[经济科]政府拯救私营企业是件好事，但要小心，有些人会浑水摸鱼。

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本专栏由中国经济周刊和侠客岛联合制作。

这是经济科的第70篇文章

让我们先讲一个故事。

据说在战争期间，第一线部队节节败退，主要援军前来援助。然而，他们在行军中意外地遇到了逃兵。

兄弟，你走吧，我们先走了。

前方情况如何？

天很黑，不清楚。赶紧离开。

这时，各种援军有不同的反应。是不是先在现场休息一下，派三个侦察兵去了解一下实际情况，然后再做计划？还是继续向前线前进？

如何决定？

这个故事反映了现实。最近，各地方政府经常采取措施，通过降低收费、补贴和放宽市场准入，支持私营企业缓解困难。然而，在收到政府组织的救助资金后立即大幅减持股份的私营企业股东给市场带来了一个大问题，也为大规模的私营企业救助行动敲响了警钟。

营救

在最高级别的关注下，这一轮对民营企业的救助是巨大的。

11月1日，习近平总书记在民营企业座谈会上发表重要讲话。最终决定已经做出。民营企业的发展有明确的方向。拯救私营企业的力量更强，行动更积极。

此前，10月19日，国务院副总理刘河、央行行长易纲、银监会主席郭树清、证监会主席刘共同呼吁稳定股市。

从那以后，各种大动作都开始了。银行理财基金进入市场，保险基金进入市场，私募基金进入市场；商业银行扩大对私营企业的信贷；放松上市公司股票回购和放松并购限制等政策已经出台。

当地政府的资金也被紧急救助。包括广东、湖南、浙江、四川和北京在内的13个地区的国有资产部门最近已经启动或正在规划一项救助计划，救助基金的总规模超过700亿元。

最近，一些公司也披露，它们已经获得了援助资金，并正在逐步将控股股东的质押率降至合理水平。

11月6日，经历了股票质押爆炸危机的东方花园表示，已从中国农业银行获得30亿元增资，首批10亿元现金增资已经到位。11月20日晚上，比赛是一个明智的宣布。控股股东将其部分股份质押给深圳中小企业信用融资担保集团，所得资金将用于替代之前的股份质押。

据经济科称，许多民营上市公司已经上市以寻求救助，许多公司已经想尽一切办法进入这些公司并获得国有资产。还有一些公司在确定获救之前，会匆忙发布关于可能救援的信息。

不管纾困是真是假，资本市场已经给出了足够的反馈，相关股票一个接一个地上涨。例如，在田波环境下，股票价格在6个交易日内从13元上涨到18.1元。失去14年主营业务的恒利工业，在18个交易日内有14个交易板，其股价从2.58元上涨至9.78元。

撤退？

然而，一些人已经采取预防措施，通过减少他们的持有量来防止大规模的私营企业救援行动。

以田波环境为例。在这一轮价格上涨中，田波环境部获得了1亿元的救助贷款。据相关媒体报道，11月14日，SASAC海淀区与江苏银行北京分行签署了战略合作协议。签约当天，江苏银行北京分行向田波环境银行发放了战略合作协议框架下的首笔5000万元贷款，近期还将向田波环境银行发放5000万元贷款。

在有利条件的刺激下，该股自11月12日以来经历了连续7个利好事件，随后停止上涨。19日晚，田波环境宣布减持1.26亿股，占总股本的31.35%。如果按19日收盘价18.1元计算，累计减持金额将达到22.8亿元。

市场反应迅速而冷淡。11月20日，近50，000份大额订单全天将田波的环境封闭到了极限。

经济科指出，三大股东不包括控股股东，而减持是合法和合规的。然而，降息的时机对市场过于敏感。

这是给谁的救济？怀疑的声音比比皆是。

在对经济进行梳理后，柯发现，不仅是田波环境的股东吃得不好，很多民营上市公司的股东也是如此。又如，叶正科技11月8日宣布，公司实际控制人从东莞国有资产中获得4.16亿元的资金支持。八天后，叶正科技的六位股东分别减持，累计567.9万元。

这是一个类别。让我们看看另一种利用上市公司有利的回购政策的逃兵。

9月6日，中国证监会会同有关部门提出了完善上市公司股份回购制度的修改建议。11月9日，《关于支持上市公司回购股份的意见》出台，为融资方式和融资审计提供了极大便利，鼓励上市公司回购股份。

然而，一些上市公司回购股票，而股东减少持股。

亚光科技尚未实施总额为1亿至2.4亿元人民币的回购计划，其股东周蓉已抛出减持计划。表面上看，2017年，亚光科技(原名太阳鸟)因收购亚光电子而表现出色，但事实上，2017年，其传统主营业务船艇行业亏损近7000万元。实际控制人太阳鸟控股质押的股份比例上升至82.27%，14.67%的股份通过了担保和信托登记程序。有报道称这可能是周蓉离开的原因。

亚光科技肯定不是唯一的一家。2016年上市的上海603859的股东匆忙逃离禁令的解除。不久前，有消息称，他们在减持股份的同时错误地买入了2000股，实现了自己100元的盈利目标。

迫于舆论压力，田波环境的股东仅承诺6个月内不通过集中竞价和大宗交易减持二级市场股份。协议转让方式不受限制。这些股东都是在首次公开募股前收购的股票，这意味着即使股价从最高水平下跌70%，投资利润仍然会很高。

由于田波的环境刚刚停止燃烧，叶正科技(300410)将转播。然而，叶正科技的玩法不同。

信息显示，叶正科技从事精密仪器设备和高端电子材料的研发、生产和销售，是国家火炬计划重点高新技术企业。该公司2018年业绩预测显示，公司净利润将在2.18亿元至2.77亿元之间，增长率为10%至40%。然而，其控股股东叶正实业已承诺其高比例的股份，这构成了股票爆炸的风险。因此，公司被东莞市政府列为援助对象。

11月12日，叶正科技控股股东叶正实业从东莞市政府下属平台公司获得4.16亿元的资金支持。

此外，叶正实业还得到东莞信托的支持。11月13日，叶正实业向东莞信托有限公司质押公司2290万股(占公司总股本的11.68%)，用于融资和偿债。该股权质押业务没有警戒线和收盘线。截至目前，叶正工业累计质押股份87，464，416股，占公司总股份的99.26%。

11月21日晚，叶正科技提出高转让计划:每10股9.5股，现金分红4.2元。控股股东承诺自计划颁布之日起6个月内不减持公司股份。

在a股市场，高转移方案被认为是好的，通常会刺激股价。叶正科技的计划也受到市场的追捧，其股价在11月22日上涨。

然而，深圳证券交易所保持严格的监管，并保持高度警惕。11月22日，叶正科技收到深交所的询证函，所有问题都很尖锐:要求公司解释是否与股东合作减持股份、炒作股价，以及是否有未披露的重大信息泄露给特定投资者。

具有讽刺意味的是，深交所还要求该公司结合其财务状况解释现金分红的来源，以及是否可能缺乏该公司的营运资本。潜台词似乎是，控股股东刚刚收到了大量政府纾困资金，上市公司将不得不支付巨额股息作为回报。这是什么？

值得注意的是，仅在公司获得政府援助后的几天内，叶正科技的6名股东就分别减持了股份，兑现了总计567.9万元。此外，部分员工的有限股票激励制度将于2018年10月28日到期。

国有资产救助似乎被一些人视为套现的好机会。

标准

一个潜在的事实是，股东对公司的质量有一个清晰的概念，但接受要约的国有资产可能会陷入黑洞。

从现有数据来看，接受要约的大多数国有资产都处于浮动状态。例如，金的每股15.5元的转让价格跌至每股4.09元，只剩下一小部分。金艺文化以1美元转让控股权，负债总额为128.53亿元，连续4年为负经营现金，2017年为-16.65亿元。此外，如福州国资接管大华智能、延安国资拯救碧康股份，甚至可以称得上是一笔高订单。

应该救助什么样的民营企业？

我们必须正视这样一个事实，陷入困境的私营企业有其自身的原因。如果它的基本面是好的，那只是因为外部环境或政策的变化，它才暂时陷入流动性危机，应该伸出援助之手。

然而，据经济科称，也有一些民营上市公司进入资本市场套现，无意经营企业。其他主要业务惨淡的公司，依靠跨行业并购，甚至高溢价和高商誉的并购来维持股价，然后进行股权质押以套现，现在正面临市场低迷和空头头寸。

一些市场参与者告诉经济科，这些公司不应该上市。如果大股东此时陷入困境，他们不仅应该让自己自生自灭，还应该在上市时追踪他们的问题。

关于对民营企业的救助标准，习近平总书记在民营企业论坛上发表了明确而有力的讲话:在严格防止非法借贷、严格防止国有资产流失的前提下，帮助本地区产业领军企业、就业大户、战略性新兴产业等重点民营企业进行救助。

一些证券公司在组织对民营企业资本管理产品的救助时，也提出了对适当投资目标的两个要求。第一个前提是，大股东之前用股票质押基金做的事情必须有正确的投资方向，不能做其他事情。此外，除了短暂的流动性问题，企业的基本面应该是好的。

我们仍然需要留意如何在实际练习中练习。

温中国经济周刊记者

编辑/李白云和

来源：人民视窗网