[经济科]领先易纲

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本专栏由中国经济周刊和侠客岛联合制作。

这是经济科的第42篇文章

3月19日上午，国务院系统新一届领导人名单公布。备受关注的央行新任行长易纲宣布，1997年加入央行体系的资深人士易纲将接替执掌央行16年的周小川。

这个消息立即引起了外界的极大关注。《财富》杂志认为易刚是一个商业水平很高的领导者。美国期待与中国提出的领导人进行深入对话。CNBC说易纲是一个有留学背景的改革派。他的任命对海外投资者来说是个好消息。

事实上，作为一名归国老兵，易纲被任命为央行行长向世界发出了一个信号，即中国将继续支持全球化。与此同时，在过去的20年里，易纲在央行、国家外汇管理局和首席财务官等多个岗位上接受过培训，对中国和西方的经济和金融体系有着深刻的理解。

然而，在易纲之前，显然还有很多压力和挑战，无论是来自内部还是外部。今天，我们邀请了《中国经济周刊》特约撰稿人、从事金融行业20多年的于莽，从专业人士的角度来分析易纲的新征程。

(中国经济周刊首席摄影师萧艺摄)

双税率政策

仅仅三天后，挑战来了。昨晚，美联储宣布提高利率。许多人在问:中国，有没有？

今天凌晨，央行宣布小幅上调公开市场的操作利率作为回应。应该说，这一行动更符合市场预期。然而，不可否认的是，在世界主要经济体的货币政策趋于正常化之后，如何协调中国的双利率政策(利率和汇率)的应用仍然是易纲将面临的一个重要挑战。

早在3月初，当新任美联储主席鲍威尔上任时，他就已经表达了逐步提高利率的倾向。几天前，欧洲央行行长德拉吉也表示，他对未来的通胀目标更有信心。不用说，从总体环境来看，经过2008年美国次贷危机后多年的挣扎，包括美国和欧元区在内的主要经济体的经济增长已经重新回到上升轨道，这意味着这些主要经济体将逐步退出超宽松的货币政策。

这将不可避免地带来两个影响:恢复流动性和提高融资成本。此举给人民币带来了相当大的压力。

一方面，如果不加息，人民币将不可避免地承受汇率走低和资本重新流出的压力。另一方面，如果我们想提高利率，我们必须考虑中国的实际情况。中国企业、政府甚至居民的债务和杠杆水平仍然很高。资产泡沫堰塞湖的警报尚未完全解除，金融重组收紧了资本市场。

此外，中国经济长期依赖过度的货币供应来促进经济增长，现在其经济和货币外向性正在不断改善。在这种情况下，如何实现货币平衡？易纲面临的挑战是巨大的。

人民币国际化

事实上，外界一度对中国的货币政策和汇率形成机制感到困惑。

2015年，中国实施了8.11汇率改革。引入这一机制有实际原因:国内金融市场的剧烈波动、美元汇率的上升以及出口阻力的增加。然而，由于当时人民币贬值超出市场预期，以及随后一段时间央行放弃汇率形成机制，国际社会对此也提出了一些质疑。例如，国际货币基金组织和其他机构公开要求中国央行对其货币政策做出准确的解释和描述。

在某种程度上，这阻碍了中国的人民币国际化进程。

从整个货币的发展方向来看，金融是一个国家重要的核心竞争力，货币国际化程度无疑是一个国家经济实力和综合竞争力的集中体现。但与此同时，货币国际化是一项巨大的系统工程。它的实现速度并不取决于该国经济总量的大小，而是取决于该国经济对外部经济的影响、该国市场的开放性和稳定性等。基本前提是汇率的相对稳定性。

根据中国央行副行长陈在全国委员会会议上发表的声明，中国央行是世界上唯一一个定期使用基本货币或信贷政策指引来支持供应方面结构性改革的主要国家。在这方面，中央银行如何发挥其控制和控制金融市场的优势，并在其控制功能空之前加强这种优势，以在效率方面限制和引导金融市场，需要进一步研究。

此外，在多层次资本市场建设中，央行还应积极拓展人民币国际收支网络体系，抓住一带一路推进人民币纳入特别提款权，积极建设以人民币计价、交易和结算的海外资本市场，以实现突破性进展。

财政稳定

与货币政策的平衡相比，金融稳定和发展可能更受公众关注。

去年11月底，国务院金融发展和稳定委员会正式成立。官方立场是:国务院的审议和协调机构。其职责包括协调货币政策和金融监管相关事宜，协调重大金融监管问题，分析判断国际国内金融形势，研究系统性金融风险的防范和处理以及维护金融稳定的重大政策等。

更重要的是，黄金稳定协会的办公室设在中国人民银行。

这也意味着，央行将在未来完成与金融稳定委员会相关的基础工作，包括建立中国现代金融体系、发展行业和市场，以及整个金融体系的风险防范和效率控制。央行过去可能参与过这些任务，比如宏观审慎监管框架，但它从未像现在这样系统和清晰，要求央行除了传统职责外，还要承担金融发展和稳定的双重职责。可以说，这既是一项任务，也是一项挑战。

规章制度

在这次机构改革中，银监会和保监会合并。这似乎只是银监会和保监会的事，但事实上，央行的作用至关重要。这是因为这次最大的制度安排是将起草行业重要法律法规的责任和对基本制度的审慎监管移交给中国人民银行。

这种制度安排相当于确定一项任务:今后，所有与金融业和审慎监管基本制度有关的重要法律法规草案都应由中央银行作为一个整体起草。另一方面，监督机构的职责是:专门从事监督工作。

就方向而言，这绝对是正确的。它解决了监管机构制定规则和执行规则的程序不当的问题，避免了监管机构可能出现的故意行为。然而，就具体实施而言，仍需要掌握一个关键:监管机构内部建立了什么样的工作流程，以及对权力的使用是否有任何限制？

总的来说，两会合并至少会给央行带来两项任务:一是起草各金融领域的重要法律法规，制定审慎监管的基本制度；第二，协调各监管机构的监管职能、监管幅度和监管效率。

如何协调制度设计和监管效率，应该是央行面临的一大挑战。

市场开放

事实上，这相当于表明，央行将对未来中国金融业开放的规模和速度负责。

过去，中国金融业的开放基本上是通过增加金融机构的数量来促进行业竞争，从而达到提高市场服务效率的目的。然而，这种市场开放难以促进产业的差异化发展，提高产业供给质量。在今天，提高金融供给质量意义重大。因此，未来央行考虑开放金融业也应该成为一个重要方面。

一方面，应该鼓励能够带来更好产品和服务的金融机构进入市场。同时，也要积极引导和鼓励现有金融机构进入新的服务领域，努力提升服务供给水平。

对于中央银行来说，要提高开放金融业的效率，就必须进一步开放国内外资本市场，优化中国资本市场，提高监管水平。易纲行长此前曾表示，金融业的开放应该与监管水平相适应，这也是他所说的。

财务监督

在不久前举行的两会期间，周小川花了相当多的时间回答有关虚拟货币的问题。毫无疑问，在今天，如何引导和规范新金融形式的发展，防范和化解系统性金融风险将成为一项重要任务。当更多新的金融形式不可避免时，央行应该怎么做？

显而易见的是，中国央行本身拥有非常全面的金融数据，非常熟悉国内金融的多头和空头供应板，以及与其他市场的供应缺口。因此，央行应在风险可控的前提下，保护和鼓励新金融形式的出现和发展，并适时进行引导和监管。

试想，如果微信支付和支付宝也按照传统的金融监管方式进行管理，那么中国可能看不到第三方支付渗透全球的喜人局面。

当然，对于一定时期内超出预期的金融风险，央行应该义不容辞地进行干预，协调风险缓释的步伐和力度，避免顾此失彼的局面。围绕限制和规范金融控股集团、影子银行、房地产金融、互联网金融和高杠杆金融活动，相关监管要及时到位。

政策权威

从中央银行的整个发展过程来看，中央银行未来将如何保持其政策、机构的独立性和权威性也是一个重要的方面。

长期以来，中央银行一直是一个需要协调各部门发展的机构。今天，随着其职能的增加，需要协调的利益肯定会增加。如何摆脱各种约束，保持决策的前瞻性和科学性，引导金融体系高效运行，成为摆在易纲面前的一个重要考验。

不用说，在中国从计划经济向市场经济过渡的漫长过程中，我们的一些决策层习惯于将货币政策作为促进增长的常规工具。然而，在今天向高质量发展的转变中，这一概念肯定需要被抛弃。

直截了当地说，央行必须有决心在新时代保持货币政策的新常态，而不是冲进洪水，用发票刺激经济增长。

大岛大叔认为，央行有责任向各级决策者表明，货币政策是一项与经济增长相关的总体政策，任何变化都有利弊。货币政策的不当使用不仅会影响经济增长的效率，还会给社会经济发展带来诸多隐患。货币政策波动或调整过快或过大会导致资本市场剧烈波动。

总的来说，以易纲为首的新一届中央银行在职能或职责范围以及所面临的国内外经济变化方面与过去大不相同。当然，这将带来各种各样的压力和考验，但也会给他留下一个空的空间，让他的专业才能和政治智慧得到充分发挥。

文/于莽，《中国经济周刊》特约撰稿人

来源：人民视窗网