央行如何创新直接触及实体经济的货币政策工具？-易纲主席这么说

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中国经济周刊首席研究员钮文新

要创新直接触及实体经济的货币政策工具，必须为企业获得贷款提供便利，并不断推低利率。这是国务院总理李克强在政府工作报告中对央行提出的新要求。如何实现总理的期望？恐怕这是央行货币政策创新的方向，下一步需要努力。

5月26日，央行行长易纲就NPC、CPPCC和市场代表关心的重大金融政策问题回答了记者提问。包括:对国内外经济形势的判断和反应、货币政策的未来走向、对小微企业的金融支持措施、如何进一步防范和化解金融风险、推进利率市场化改革、加强金融开放和监管、推进合法数字现金、金融扶贫等。八大热点内容非常丰富。

我们注意到，当记者问及央行如何实施今年《政府工作报告》中提出的创新货币政策工具，直接触及实体经济，加强对稳定企业的金融支持，并尽力帮助企业，特别是中小微型企业和个体工商户时，易刚主席回答说:自从新一轮“皇冠肺炎”疫情爆发以来， 人民银行认真落实中央和国务院决策部署，创新货币政策工具，通过货币信贷政策的结构化和精细化，缩短货币政策传导链，提高企业融资的直接渠道。

易纲主席列举了许多有针对性的、直接的和结构性的货币政策举措。例如，自疫情爆发以来，中央银行向防疫企业提供了3000亿元的医疗和生活物资专项再贷款。建立了1.5万亿元的再融资和再贴现基金，用于有序恢复工作和生产、扶贫、春耕、畜牧养殖等领域、旅游娱乐、住宿餐饮、交通运输等领域，特别是小微企业。所有这些措施都取得了良好的效果。未来，这种货币政策取向必将得到加强。

通过阅读和理解易纲主席的问答，我们需要正确理解直接触及实体经济的所谓货币政策工具的内涵。事实上，这并不是指央行直接向实体经济发放贷款的创新工具，而是指央行需要直接为一些需要帮助的经济领域建立一个特殊的基础货币池，并在一系列支持性约束和监管措施下，通过商业银行完成对特定领域的贷款援助。

为什么中央银行必须依靠商业银行来实现直接触及实体经济的货币政策目标？首先，只有商业银行知道谁是合格的信贷用户。由于功能不同，中央银行无法完成信贷客户的选择。然而，央行对商业银行了如指掌，因此它可以判断哪些银行可以帮助其实现货币政策目标。第二，只有通过商业银行，基础货币才能产生大约6倍的乘数效应，使政策在支持特定领域时更加有效。第三，只有商业银行可以直接接触企业，而中央银行不能。

当然，美联储的行为已经经历了太严重甚至令人瞠目的扭曲，但它只在债券市场收购了大量的垃圾债券，包括来自金融机构的中小企业信贷资产。它发行的基本货币仍然是给金融机构的，而不是直接给企业的。同时，美联储也没有直接给予企业判断和渠道。

中国央行如何才能更好地创新直接触及实体经济的货币政策工具？事实上，只要中央银行能够在更大程度上促进金融市场资本的生成，提高资本市场对实体经济的资本供给能力，为实体经济提供最佳的货币环境和资本环境，这就是中央银行支持实体经济发展的最直接、最有效的途径，也是中国特色中央银行职能的最佳体现。

几年来，中央银行通过建立多边基金和一年期多边基金利率来影响LPR的改革(贷款基准利率)。创新各种手段，如通过降低标准、降息、再融资、再贴现等方式为金融市场提供长期金融支持。实际上极大地扭转了中国金融的短期趋势，使中国金融更加长期化和资本化。今后，央行需要继续推进中国金融的长期化和资本化进程，大力支持资本市场的健康发展，通过创造更长期的货币政策工具，进一步提高中国金融市场产生的资本数量和质量，形成更具中国特色、更符合中国实体经济基本特征的金融发展道路。

陆江涛

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来源：人民视窗网