[经济]市场价值突破9000亿！为什么茅台这么浓？

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《经济客》由中国经济周刊和侠客岛联合制作

这是经济科的第32篇文章

719元，市值超过9000亿！今天，贵州茅台的价格再次成为各界关注的焦点。

事实上，自今年8月以来，茅台酒的价格和股价一直在与我一起飞翔，不断解放了受贫困限制的公众的想象力。

8月14日，贵州茅台价格突破500元，成为首只突破500元的a股。10月26日，它的开盘价突破600元。今天，在众多关注中，它突破了700元。短短半个多月，股价上涨100元，市值上涨1400亿元。

与此同时，自8月初以来，茅台酒已经供不应求。首先，天妃茅台的价格限制在每瓶不超过1299元，直营店每天只卖18瓶。现在几乎没有酒可卖了。

从直营店到资本市场，茅台在真实和想象的阶段都成了一只愤怒的靶心。它背后的逻辑是什么？

股份之王

近年来，贵州茅台(600519。上海)在a股市场一直是一个神圣的存在。

上帝在多大程度上？预测其股价和市值已成为证券业的一大爱好。

例如，今年5月，深圳东方港投资管理有限公司董事长兼茅台观察家单斌悬赏1亿元，在2018年底大举押注茅台600元的股价，引发诸多批评。

10月26日，在年底之前，其预测提前实现。

当然，各大投资银行和证券交易商不会坐视不管，而给出的目标价格也越来越激烈。

10月底，CICC分析师邢廷志给出了845元的目标价，这震惊了市场。昨日，高盛(Goldman Sachs)将目标价格再次上调至881元，此前不到两周就上调了目标价格。几天前，11月10日，安森证券的Sune认为其最终市值为1.85万亿元，是当日市值的两倍多。

我们不妨等着看这些预测能否实现。然而，在a股市场，像贵州茅台那样上涨的股票确实不常见。据数据显示，今天贵州茅台的收盘价为719元，市值已超过9000亿元。

9000亿的市场价值是什么概念？

与中国知名上市公司的市值相比，贵州茅台的市值是万科A的2.83倍，格力电气的3.27倍，伊利的4.86倍，中兴的5.68倍，三一重工的14倍。

同花顺的数据还显示，在过去一年中，119家机构给出了买入评级，51家机构给出了增持评级，0家机构给出了中性减持和卖出评级。这意味着没有组织看到空贵州茅台。

确实的事情

a股市场有超过3400股。为什么贵州茅台有如此大的趋势？

鼎君资本合伙人杨欢认为，这与目前资本市场资产短缺+轻微滞胀的局面有很大关系。

目前，茅台酒几乎没有优质资产可供投资，一直被视为保值产品。换句话说，在一定程度上，茅台酒是一种普遍的等价物，体现了货币属性。

资深金融家吴小平也持有类似观点。他认为茅台酒具有和房子一样的增值功能，既有物理功能又有货币功能。

背后的根本原因是什么？

在资本市场，投资者的信心是金子。在杨欢看来，确定性给了贵州茅台足够的溢价。他分析说，贵州茅台的年度业绩、股息和红利都很稳定，说明了长期资本配置的原因。

据economic ke称，自2001年上市以来的16年中，其主要收入增长了24倍以上，净利润增长了50倍以上，并保持了同比增长的趋势。加权平均资产回报率连续16年保持在10%以上，是当之无愧的蓝筹股。而且从现金股利指数来看，它甚至比a股更优越。16年来，分红从未停止，累计分红超过430亿元。

此外，吴小平认为，贵州茅台股份的高价格也与其高锁定有关。茅台股份的交易量与其实际交易量相比微不足道。随着越来越多的公开发行和私募选择茅台，它们也采取了长期配置和高锁定措施，因此价格不容易下跌。

购买限制

问题是不管股票有多好，它最终还是会回到企业本身。股票的价值最终将取决于企业的盈利能力和发展潜力。那么，茅台集团的产业怎么样了？

我听说过购房限制和购车限制，但你听说过酒类购买限制吗？

茅台价格有限，在商品市场引起了轩然大波。

8月份，经过一次走访，经济科发现，当时茅台北京分公司旗下的四家直营店都打出了这样的口号:“天妃茅台的单价为1299元，每天限售18瓶。每人限买2瓶。如有需求，请到茅台官网或其他3个配送点购买。

购买限制引发了什么样的场景？一位商店经理说，从8月7日起，每天早上商店门前都像春节前的火车票亭一样受欢迎。许多人在凌晨4点或5点在我们店门前排队，以赶上前九名，并买了两瓶天妃茅台。

在线频道的强度并没有减缓。茅台网上商城将在每天早上10点定期更新天妃茅台的库存。然而，根据一名记者的个人调查，该网站自10点钟以来一直无法登录。半小时后，天妃茅台被1 空抢购一空。

为什么会这样？

从根本上说，薄是最重要的，茅台的生产条件太苛刻，这是其产量难以突破的根本原因。纵观整个茅台镇，只有沿赤水河分布的长度不到10公里的狭长山谷才能满足茅台的生产和保存要求。

此外，葡萄酒的生产需要很长时间。以天妃茅台为例，它的陈方至少需要5年。

换句话说，2017年市场上将有多少天妃茅台是在2012年决定的。即使茅台集团今天想开一个仓库，出售更多的天妃茅台，也只能是拆东墙补西墙。无法达到总额。

天妃茅台产量有限，其历史最高产量仅为每年3万吨。然而，今年的产量还没有达到这个数字，市场需求正在增加。

目前，这个问题没有解决办法。沈对说道。

角落

比通宵排队买茅台更不可思议的是，茅台的货币化似乎正在市场上进行。

尤其是天妃茅台。今年8月，茅台直销店的一位负责人告诉记者，虽然茅台旗下的各种产品都有不同程度的缺货，但500毫升含53度的天妃茅台是最夸张的，大多数系列、生肖和年份酒都被忽略了。

你喜欢购买单一品牌和单一型号的葡萄酒来饮用吗？正如经销商希望以好的价格出售，而不是一天只卖18瓶，大多数购买天妃茅台的人不喝它，而是收集它。

但在沈看来，这是很危险的。一旦每年有数万吨茅台酒被人为囤积，对集团来说将是一场灾难。沈表示，茅台集团高管其实早就注意到了这个问题，并意识到了危机。他们采取了一些措施，但我个人认为很难让市场价格在短期内完全下跌。

事实上，如前所述，茅台不仅采购有限，价格也有限。

从2016年底到今年春节，价格一度涨到每瓶1300元左右。今年4月，当看到价格再次上涨时，该集团再次设定价格上限，将自营店的建议标志价格定为1199元，将市场目标控制价定为目前的1299元。

然而，经销商的实际销售价格很难控制。当茅台处于上升通道时，消费者越来越不愿意喝茅台，经销商也认为可以住在异国情调的商品，收藏家也争相购买。

沈建议茅台集团不妨提高网上渠道的供应比例，实行电子身份认证和采购限制，逐步切断线下实体经销商的供应，重新分配制造商、渠道和终端的利益。

这可能吗？从茅台目前的表现来看，似乎有点困难。

其2017年第三季度报告显示，1-9月国内茅台经销商2965家，比去年年底增加634家，增长27.2%；共有104家外国分销商，比去年底增加了19家，增长了22.4%。

相应地，它的第三季度业绩显示出增长。其他应付款年初余额17.25亿元，年末余额30.92亿元，增长79.29%。其他应付款的增加主要是由于交易商保证金和应付推广费的增加。

换句话说，分销商的数量与集团的收益成正比。这样看来，茅台集团要完全断绝与经销商的关系似乎并不容易。

今年5月18日，茅台集团表示，将把茅台打造成1000亿级企业，到2020年实现贵州1000亿级企业零突破。随后，袁仁国董事长透露，在2020年1000亿元的销售目标中，茅台酒占700多亿元，其余200亿元由金融部门支持。茅台集团似乎有发展金融业的强劲势头。

然而，央行行长周小川最近写道，有必要建立和完善对金融控股公司的监管，严格限制和规范非金融企业对金融机构的投资，并系统地将工业部门与金融部门隔离开来。

这是否会影响贵州茅台未来的金融业务，进而影响其1000亿元的收入目标？虽然白酒行业几乎达到了目标，但这个问题似乎仍有一定的不确定性。

温/《中国经济周刊》记者、贾国强

编辑/雪山狐狸

来源：人民视窗网