中国烟草子公司是否计划在香港上市，为国际化铺平道路？

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■刘墉，《证券日报》见习记者

由于政策因素，中国烟草总公司(以下简称中国烟草)未能进入资本市场，但最终迈出了第一步。日前，中国烟草(以下简称“中国烟草国际(香港)”的全资子公司中国烟草国际(香港)有限公司向香港交易所提交了一份招股说明书，CICC和招商局证券作为共同发起人。

对此，中国烟草国际(香港)表示，融资将主要用于扩大东南亚等主要目标市场的销售渠道，以及与其他国际卷烟公司的战略合作。然而，长盛资本执行董事沈梦在接受《证券日报》采访时表示，中国烟草国际(香港)的主要业务是烟草产品的分销，而不是生产。在当前全球禁烟的背景下，资本市场的落地可以被视为推进中国烟草行业深化改革的重要一步。

公开信息显示，中国烟草国际(香港)有限公司成立于2004年，是中国烟草国际有限公司(以下简称“中国烟草国际”)负责资本运营和国际业务拓展的指定海外平台。中国烟草国际有限公司是中国烟草的全资子公司，通过组织烟草行业的贸易和监督中国烟草海外子公司的经营和海外投资，承担中国烟草的管理和经营。

然而，与中国烟草2017年的税收和利润总额相比，中国烟草国际(香港)有限公司对中国烟草的进出口负全部责任，但其销售业绩并不突出。

招股说明书显示，从2015年至2017年，中国烟草国际(香港)分别实现收入76.19亿港元、63.1亿港元和78.07亿港元。净利润分别为3.91亿港元、3.38亿港元和3.48亿港元。尤其是2018年前9个月，其烟草产品的进出口业务收入大幅下降。同期，烟草制品的进口收入为37.98亿港元，较去年同期下降17%。出口收入为8.46亿港元，同比下降45%。

沈梦认为，烟草业的利润和税收主要集中在种植和生产环节，而中国烟草国际(香港)主要从事进出口贸易，因此其相关财务指标相对较低。即使该公司最终成功在香港交易所上市，其未来业绩也不会出现爆炸性增长。

中国烟草国际(香港)在其招股说明书中也指出，该公司严重依赖国家烟草专卖系统。一旦这一机制发生变化，将对公司的业务运营产生重大不利影响。此外，招股说明书还指出，披露的历史财务信息不能用来判断公司的未来业绩。

然而，其他业内人士认为，中国烟草国际(香港)公司得到了中国烟草的支持，并不缺乏资金。登陆资本市场实际上是为了推动中国烟草的国际化进程。据报道，目前，虽然中国的卷烟生产和销售约占全球市场的三分之一，但中国对外贸易依存度仍相对较低，仅占3%左右，国际竞争力不强。

数据显示，2017年，菲茨杰拉德国际、英美烟草、日本烟草和帝国烟草这四家跨国烟草公司的收入分别为781亿美元、735.7亿美元、649.7亿美元和383.2亿美元，税收和利润总额分别达到556.9亿美元、560.6亿美元、508.9亿美元和218.5亿美元，垄断了全球卷烟市场约70%的份额

虽然中国、牡丹、玉溪等几十个卷烟品牌出口海外，但出口规模很小，消费者大多是华侨和中国游客。

此外，随着全球卷烟销量的缓慢下降，新的烟草产品呈现出快速增长的趋势。根据招股说明书，中国烟草国际(香港)于2018年5月开始出口新的烟草产品。截至2018年前三个季度，该公司新烟草产品的出口收入为190万港元。中国烟草国际(香港)表示，得益于新烟草产品市场的强劲增长潜力，该公司计划进一步扩大新烟草产品的出口和销售。

数据显示，在过去五年里，全球不燃加热烟草产品市场增长迅速。2013年，不燃供热产品的全球销售收入仅为2000万美元，2017年飙升至58亿美元，年复合增长率为522.9%。根据乔斯特·苏利文的数据，不燃取暖产品的市场预计在未来五年将大幅增长。全球销售收入预计将从2018年的97亿美元增至2022年的196亿美元，同期的复合年增长率为19.3%。

来源：人民视窗网