[经济版]谁在支持贾跃亭的骄傲和放纵？

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《经济柯》由《侠客岛》和《中国经济周刊》联合制作

这是经济科的第30篇文章

《中国经济周刊》记者温

编辑/雪山狐狸

10月的最后一天，漏洞百出的乐视网络再次占据了所有主要金融行业的头条。

据多家媒体报道，参与乐视首次公开募股审核的几名前首次公开募股审核委员会成员最近被调查，他们被指控在乐视首次公开募股审核过程中涉嫌财务欺诈。以下是乐视的一系列财务欺诈和贿赂指控。

这一次，没有人关心贾跃亭什么时候回家，也没有人关心继承乐视烂摊子的孙宏斌是否会流泪。每个人都在问，乐视会被摘牌吗？乐视会持续多久？

该事件

这一事件相当戏剧性。

10月31日，许多媒体报道称，在第一届创业板市场发展与审查委员会的成员中，有3至4名成员在2017年7月底至8月初接受了调查，其中两名成员来自会计师事务所。

据知情人士透露，本案最终嫌疑人将超过10人，主要涉及乐视的首次公开募股。尚不清楚中国证监会是否会干预，或者公安部门是否会进行调查。

上市7年的乐视，终于无法逃脱虚假上市的风暴。

2010年8月，国内首家登陆资本市场的视频网站乐视(Letv)大胆推出，上市价格比发行价高出60%，开盘价达到49.44元。

但这种荣耀背后的原因可能并不简单。

早在2016年，乐视就卷入了虚假IPO的风暴，引起了社会各界的关注。

当时的底线是中国证监会投资者保护局前局长李良。

根据江苏省扬州市人民检察院的指控，2000年至2012年，被告人李良利用其担任中国证监会发行监管司第一司司长、创业板发行监管部副司长的职务，帮助乐视信息科技(北京)有限公司等9家公司申请公开发行股票或上市，2000年至2013年，从上述公司投资者处获得资金和财产共计636.22万元

尽管在2016年11月，乐视发布了一份通知，澄清其与此事无关。然而，在审判过程中，李良在法庭上的供认仍然导致乐视遭遇许多信任危机。

值得注意的是，2017年7月20日下午，中纪委官方网站披露，原中国证监会副主席姚刚被带走20个月的案件取得了一些进展:

有趣的是，在姚刚的审判任期内，他手下的许多人相继倒台，包括李良，他曾帮助乐视等9家公司发行股票或上市。

显然，乐视的首次公开募股与这些失败的官员密不可分。

金融

然而，对于乐视虚假上市的指控，公众早已有了心理预期。

早在2010年6月，乐视首次公开募股获批的消息传出后，就在业内引起了不小的反响。当时，华兴资本CEO鲍凡曾开玩笑说，排名第17位的视频网站拥有行业第一的财务指标，这是一个魔术。

鲍凡为什么这样说？让我们看看乐视上市时的招股说明书。

根据其招股说明书，乐视的主要业务是网络视频基础服务和视频平台增值服务。视频广告是收入的重要组成部分。

它有多重要？招股说明书写道:

2007年，乐视的广告收入为528万元，占乐视广告收入的100%。这528万元来自北京新锐广告有限公司

2008年，乐视的主要广告客户为北京李昕芮广告有限公司、北京钟石龙胜广告有限公司、广东广告有限公司和民生银行，广告总收入1735.3万元，占99.95%。

2009年，乐视的客户包括北京新锐广告有限公司、北京激活广告传媒有限公司、北京春秋天成广告有限公司、北京钟石龙胜广告有限公司和广东广告有限公司，共为乐视带来3472.6万元，占广告收入的94.02%。

看到这里，你开始怀疑了吗？广告收入是视频网站的主要收入来源，这是可以理解的。但是乐视的广告商是不是有点过于集中了？依靠三四家这样的公司可以支撑整个网站几年的收入。贾跃亭的商业水平简直是天赐的。

毕竟，面对这样的表现，在2009年同期在纽约证券交易所上市、国内视频网站市场份额排名第一的优酷，可能不得不大喊:我做不到！

根据优酷网的招股说明书，尽管2007年它的广告客户数量只有7家，但2008年增加到141家，2009年增加到303家。在这三年中，优酷的品牌广告收入分别占其净收入的65.2%、89.0%和91.6%。

在经济学领域，有一个术语叫做“太好而不真实”，也就是说，如果一家公司的盈利数字太好，那么它通常是不可信的。

事实真的很难相信。

根据2014年的一项媒体调查，其最大的广告客户北京新锐广告有限公司长期以来只有两名办公室职员，但已经发展了一千万级的广告业务。另两家广告客户北京钟石龙胜广告有限公司和北京春秋天成广告有限公司的法定代表人相同，均为陈杰。前者位于北京市通州区县城兴义街564号，后者位于北京市怀柔区嘉园二区甲栋4门。这两家公司成立仅三个月，注册资本为50万元。

报告已经解释了一切。

问题

所以，乐视会有今天的局面。这是谁的锅？

毫无疑问，贾跃亭，作为乐视过去十年的创始人和经营者，是罪魁祸首。

如果乐视犯有财务欺诈和官员受贿罪，根据中国刑法的有关规定，当时的法定代表人贾跃亭及相关责任人必须承担法律责任。

事实上，如果我们仔细回顾贾跃亭这两年的言行，我们会发现他所有窒息的梦都可能是帽子戏法。

2017年7月，正当乐视面临一系列财务链断裂和员工收债危机时，贾跃亭辞去了乐视的所有职务，声称要去美国实现自己的汽车梦。

但是他还没有回到中国。

他在微博上发布了他的美国汽车公司FF的工厂视频，称FF91高端工厂正如火如荼地进行着。未来正在打开。

然而，据一位香港投资者和一些科技媒体称，FF已经破产，目前正在易手。没有所谓的成千上万的员工。虽然真相暂时还不清楚，但公众对贾老板话的信任度已经大大降低。

更严重的可能是各方对非法降价和套现的指控。

据媒体报道，从2015年6月开始，贾跃亭以平均68.5元的价格减持乐视股份，总计57亿元。随后，他的妹妹贾也开始了高水平的减负模式，从三次减负中获利22亿元。

没人能确定贾跃亭的钱去了哪里。他说他花了100亿元来造一辆车，但是没有人看过乐视的书。

不久前，一位名叫顾英琼的医生说，世界公开号码发布了一份文件，称贾月婷将通过一项不可撤销的生前信托给她的女儿留下7500万美元，其他几个孩子也收到了相当的信托基金。

作为罕见的回应，贾跃亭起诉顾英琼诽谤。但是没有了。

在…后面

长期以来，贾跃亭向人们展示了一个痛苦的山西孩子的鼓舞人心的形象，声称他的成功并不依赖于任何政府关系，这也曾一度打动了许多投资者。

然而，这一点最近也受到了质疑。

有一个叫李军的人很重要

根据乐视的初始招股说明书及相关年度报告，此人于2008年12月收到贾跃亭的出资200万元，占股份的3.36%。此后，他自2009年2月起担任乐视副总经理，因任期届满于2013年1月14日离职。

过去四年发生了什么？截至2013年9月，李俊已占据乐视前10大股东。持股比例基本保持在2.52%。自2011年末以来，随着深圳创投和汇金立方等其他投资者的退出，在股东中的排名从第六位跃升至第四位，仅次于贾跃亭、贾和乐视(乐视的联合创始人)李嘉图。2013年底，李俊减持了17，552，060股，并退出了前10名股东。

为什么要特别挑出李俊和几个投资者？因为这种关系值得思考。

众所周知，汇金立方资本管理有限公司是乐视早期发展的重要投资者。然而，很少有人知道李俊的妹夫是汇金立方资本管理有限公司董事长王成，而香港媒体此前曾报道称，王成是山西平陆商人凌泉的笔名。你干掉了谁？大虎使计弟也。

长期以来，贾跃亭一直否认与凌兄弟和晋商的关系，但乐视背后的投资者确实值得探究。

事实上，投资界已经有了自己的看法。

包括chansons Capital执行董事沈梦和协调与纵向战略管理集团联合创始人黄立冲在内的许多投资者都认为，调查在某种程度上是凌计划事件的发酵。

前方的路

那么，乐视会去哪里？

用一个投资者的话来说，这远非确定。

几天前，Letv.com发布了季度业绩，这引起了业内人士的极大关注。今年第一季度，乐视首次出现亏损。乐视上半年亏损6.37亿元。尽管该公司在第三季度更名，但其一季度亏损已升至10.15亿英镑。

10月31日，另外20家基金公司下调了乐视的估值。其中，中国邮政基金和嘉实基金宣布乐视的股价分别仅为7.83元和7.82元。与扣除股息后乐视15.33元的股价相比，这一数字几乎减半。

此外，乐视还遭遇了高管集体辞职。

10月27日，2012年加盟乐视的总经理梁军宣布辞职。同日，乐视副总经理高菲、张芳、姜小林、杨永强相继宣布辞职。

接替贾跃亭出任乐视新总裁的孙宏斌能拯救乐视吗？此前，在荣创演出会上，当被问及贾跃亭时，孙宏斌眼泪汪汪地说，贾跃亭不如王健林可靠。

最近，孙宏斌本人也被媒体曝光，称其正在接受资本风险的深度调查，甚至上海证券交易所100亿元企业债券的发行也被终止。

业内最关心的问题是乐视股份是否会复牌，这也是一个两难的问题:如果乐视长期不复牌，一旦证实乐视首次公开募股存在欺诈的传言，一定会有大量投资者要求赔偿。如果股市恢复交易，处于债务和运营双重困境的乐视股价也将难以逃脱暴跌的命运。这样做的直接后果是，孙宏斌的150亿美元投资和努力可能会付诸东流。

来源：人民视窗网