钮文新:为什么我们现在要打击上市公司的欺诈行为？——股市“清理”下的投

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中国经济周刊首席评论员钮文新

充分发挥资本市场的枢纽作用，继续加强基础制度建设，坚决打击各种欺诈和欺诈行为，放松和取消不适应发展需要的监管，增强市场活力。

监管部门要依法加强投资者保护，提高上市公司质量，确保信息披露真实、准确、完整、及时，强化中介机构责任，严厉打击欺诈等行为，坚决维护良好的市场环境，更好地发挥资本市场为实体经济和投资者服务的作用。

我们必须坚决维护投资者的利益，严格执行市场纪律，绝不容忍资本市场欺诈。要坚持市场化和法制化原则，完善信息披露制度，坚决打击金融欺诈、内幕交易、市场操纵等违法行为，坚决查处欺诈性上市公司、中介组织和个人。

如果我们把以上三段放在一起看，就会发现从4月7日至4月15日至5月4日，从坚决打击到严厉处理，再到零容忍，国务院财政委员会已经连续三次召开会议，打击资本市场的欺诈行为，态度比以前更加严厉。纵观中国股票市场的历史，这是中央政府最高财政决策层第一次对股票市场提出如此连续、高频率和严厉的要求。

为什么？这是中国资本市场开放的必然选择。按照时间表，今年4月1日是中国金融扩张和开放的一个里程碑。中国已经正式取消了对证券公司和公开发行基金管理公司所持外资股比例的限制。外资独资证券公司和公开发行基金管理公司等一系列开放式项目已经在紧张筹备之中。目前，高盛、摩根士丹利、摩根大通、野村证券和瑞银等国际金融巨头也相继获得了中国资本市场的经营权。

这些机构投资者或经纪人，他们更愿意做空？还是做得更多？毫无疑问，这取决于中国上市公司的质量及其真实性。一系列空的案例，包括最近轰动一时的瑞星咖啡财务欺诈案，表明任何作弊的上市公司迟早都会遇到空的情况。尤其是在资本市场开放后，各种专业家庭都在做着空的事情，时刻都在关注着。他们不允许你争论或缓冲。一旦欺诈被证实，公司将没有机会生存。从历史上看，美国的安然事件并不是一家因金融欺诈而倒闭的大型上市公司。

一只老鼠屎不能毁掉一整锅粥。如果a股市场不能彻底根除金融欺诈的恶习，大幅度提高市场的透明度和清洁度，那么资本市场的开放将不可避免地导致国际投资者的a股市场重做多做空的习惯，这显然对a股市场乃至中国的经济创新和发展是致命的。因此，对外开放迫使中国的高层金融决策者们煞费苦心，大规模打击欺诈行为，尤其是针对上市公司。这是股票市场健康发展的基础。当然，欺诈也反映在操纵市场价格的过程中。我们必须看到，利用市场技术构建虚假技术趋势图也应被视为欺诈。

此外，股市是最恼人的泡沫问题。但是泡沫是什么样的市场表现呢？一个零利润甚至是负利润的高科技公司的股价应该值多少钱？很难准确描述。格林斯潘和其他金融老板甚至认为，泡沫只有在破裂时才能得到证实。真的是这样吗？标准的认知应该是:在透明真实的财务披露条件下，很难判断高科技公司的股价是高还是低，它们只能服从市场的选择。但是，如果前提不存在，即财务披露的真实性难以区分，那么无论是谁，其股价都无法判断，或者是高还是低，都是一个泡沫。

从历史上看，充满邪恶行为的股价泡沫案件本质上是欺诈性的。例如，法国的密西西比泡沫和英国的南海公司泡沫并没有给经济带来任何好处，而是带来了巨大的灾难。南海事件后，英国200年没有发行一分钱股票，使其失去了许多创新的历史机遇。然而，也有其他的泡沫，如19世纪英国和美国的铁路股票泡沫，不管它最终是否导致铁路严重过剩，但这种股票市场泡沫毕竟对经济产生了巨大的积极意义。这种泡沫也包括互联网泡沫。毕竟，它在很短的时间内培育了一个巨大的新兴产业。

引用这些案例来说明，在诚实管理和真实金融的情况下，很难判断股市泡沫。尽管这是不可避免的，但无论如何对经济都有积极的意义。相反，如果没有诚实的管理和财务现实，股票市场将随时面临泡沫。这种泡沫的破灭只会留下一根羽毛，这不仅对经济无益，而且对经济有害。从这个角度来看，清除股市的浮渣，净化市场环境，也是a股市场推动中国经济高质量创新和发展的必然选择。

在打击欺诈的背景下，a股市场会不会经常出现雷暴？至少，投资者需要加倍小心，不要拿有疑问的上市公司的股票冒险。此时此刻，我们应该更加关注财务透明、健康的白马公司。在未来，当投资者购买一只股票时，首先要看上市公司是否有欺诈的历史，是否有欺诈的嫌疑。

责任:陆江涛

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来源：人民视窗网