钮文新:“降低标准”更现实吗？——央行给出的数据有些“不容易理解”

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中国经济周刊首席评论员钮文新

与往常一样，央行今年第一季度的货币政策执行报告给出了大量数据，但其中一些问题有些令人费解。例如，央行表示，自2018年以来，通过下调基准，释放了8.4万亿元的长期流动性，但为什么央行的资产负债表显示，商业银行(存款类金融机构)在央行的存款没有大幅下降？

根据中国人民银行资产负债表的特点，减记实际上应该是一个减记资产负债表的过程。所谓准是指法定存款准备金率，即商业银行(存款金融机构)被央行强制锁定的存款准备金率。例如，如果中央银行规定的存款准备金率是10%，这意味着商业银行每增加100元存款，就必须向中央银行存入10元。根据这些规定，降低标准是为了释放商业银行在央行的一定比例的强制性存款，将商业银行不能使用的资金转化为可以使用的资金。

由于商业银行在中央银行的存款属于中央银行的负债，这种减少意味着中央银行的负债减少。当然，央行资产负债表中的资产也应该相应减少，这就是所谓的规模缩减。因此，我们说，降低央行资产负债表的过程应该是一个收缩的过程，而降低央行资产负债表将导致货币扩张的过程。

然而，我们看到的事实是，从2018年到2020年4月，央行10次下调标准，平均法定存款利率从两年前的14.9%下降到现在的9.4%，降幅为5.5个百分点。根据央行的统计，这一过程共释放了8.4万亿元的长期流动性。如果不考虑商业银行超额存款准备金的大幅增加，如果允许央行释放8.4万亿元的长期流动性，商业银行在央行的存款应该从2018年的22万亿元减少到23万亿元，减少到大约14万亿元到15万亿元。然而，央行的资产负债表显示，截至2020年3月底，商业银行在央行的存款仍保持在20至21万亿元。

这正常吗？为什么央行向商业银行发放8.4万亿元人民币的长期流动性，而商业银行却不使用它，仍将它存在央行，以增加超额存款准备金？是因为商业银行有大量的长期资金，根本不需要这些资金，还是有其他原因？如果削减只会增加供过于求，削减的效果会大大降低吗？

根据规定，央行在下调评级时释放的资金应首先进入商业银行在央行的账户。其本质是从法定存款准备金向超额存款准备金转变，超额存款准备金是商业银行可以随时使用的资金，只要银行需要，它就可以立即成为银行的营运资金。在正常情况下，降低审批后不会花很长时间。除了保留一定比例(如1%至2%)的超额存款准备金外，这笔钱肯定会被商业银行用于经营。

为什么商业银行一定要使用降息释放的资金？首先，商业银行在央行的存款收入极低，根本无法支付存款成本。4月3日，中国人民银行决定从4月7日起将中央银行金融机构超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。与商业银行活期存款和贷款之间1.5-2个百分点的利差相比，这一收入水平实际上没有吸引力。第二，商业银行的长期流动性相当匮乏。从老百姓的储蓄存款中可以看出，一年以上的定期存款越来越少，大多被短期金融产品所取代。尽管银行理财产品长期以来一直在扩张，但这并不是商业银行拒绝使用超低成本长期基金的原因。因此，商业银行为什么要在央行存放大量廉价的长期资金？很难理解。

说到这里，联想考虑到一段时间以来中美储备水平基本一致的观点，认为中国的法定储备比率+超额储备比率是12%，而美国也大致相同。基于这种情况，建议中国的标准降低限于0+。为什么这个观点有争议？首先，由于美国的法定存款准备金率仅为1%，其余为超额存款准备金，即商业银行可以随时自愿动用的资金，这与中国的法定存款准备金率(商业银行不能动用)有本质区别。第二，为什么美国库存积压率高？原因是当美联储实行零利率时，给超额存款准备金1.75%的利率，但在加息和减表的过程中，美联储也降低了超额存款准备金的利率，使超额存款利率迅速降至6%左右。

为什么会出现上面的观点？有必要证明中国的减排限于0+吗？或者这是否意味着商业银行不应使用削减后的资金？说实话，从货币政策的角度来看，还有许多问题需要讨论，我希望引起大家的注意。

责任:陆江涛

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来源：人民视窗网