布局新主线：金融股周期股二季度将迎来表现机会

本篇文章5289字，读完约13分钟

？市场文章？

站在当前，展望第二季度乃至2019年全年，许多市场参与者认为a股进入牛市初始阶段的概率很高。经过第一季度的快速估值修复后，短期内他们很可能在第二季度面临震荡盘整，但预计全年仍将呈现震荡上行的缓慢牛市趋势。在资本分布方面，结合估值头寸和盈利能力，预计大金融板块估值将进一步提高，而大基础设施、房地产、汽车和家电等周期性行业的繁荣将因货币政策供给增速持续反弹而进一步增强。

a股进入早期牛市

未来，个股走势将逐渐分化，没有业绩支撑的公司将逐渐“停滞”甚至进入调整期，而基本面真正优秀的行业和公司估值有望继续上升。

回顾2019年第一季度，a股市场的上升趋势源于风险偏好上升带来的估值恢复。在上证综指上涨23.93%的背景下，深湾28个主要行业的二级市场走势下跌，其中20个行业同期表现优于市场平均值。对于第二季度乃至全年的市场走势，赛亚资本董事长罗卫东在接受《红周刊》采访时表示，市场已经发生了转折，很有可能在未来1-2年内脱离上升趋势。格雷资产(Gray Assets)总经理张克星基本上持类似观点，他表示，尽管第二季度乃至全年的市场都难以像第一季度那样走出辉煌，但市场仍有可能在很长一段时间内呈现出缓慢的牛市模式。

一般来说，牛市中的利润通常落后于估值，但它需要在上升通道，或保持稳定在阶段性的高水平。虽然企业利润的增长率与市场趋势并不完全同步，但在以往牛市的开放过程中，除了2008年的市场受到“4万亿”刺激计划的推动外，其他阶段的牛市都受到了良好利润的支撑。例如，在2005年和2014年牛市开始之前，市场经历了长时间的波动。在此期间，由于长期上演的高利润，上证综指在稳定波动的市场中，估值继续下降至历史低点。

与之前的牛市相比，目前a股市场的整体利润增长率没有明显的上升趋势。已披露的2018年第一季度报告、年中报告和第三季度报告显示，所有a股净利润同比增长率分别为13.96%、14.59%和11.09%。即使披露了最新的2018年年报，1801家已披露年报的公司的整体利润增长率也只有8.73%。根据上市公司提前发布的业绩预测统计数据，2497家有比较数据的上市公司整体净利润从-19.38%到1.94%不等。当然，2018年全年业绩的下滑与2018年底大量公司的巨额商誉减值密切相关，整体业绩是否真的下滑取决于今年陆续发布的季度报告。

对于a股市场未来的发展方向，张克星表示，虽然今年第一季度概念股的走势明显强于蓝筹股，但从长远来看，市场将继续蓝筹股市场。在第二季度或接下来的时期，个股走势将逐渐分化，没有业绩支撑的公司将“停滞”甚至进入调整期，而一些真正有业绩支撑的行业和公司将继续前进，估值有望继续上升。

大型金融部门的估值优势显而易见

随着银行在广贷过程中规模扩张的加快，以及新的资产管理规定对收入回收的影响，上市银行一季度乃至全年的整体业绩增速有望保持稳定。

统计显示，从今年以来的市场表现来看，除农、林、牧、渔和餐饮行业外，非银行金融类股在上升趋势中排名第三。截至4月18日，全年全行业实现阶段性增长50.71%，子行业券商和保险类股分别实现53.28%和50.69%的增长。

回顾2018年券商类股的表现，我们可以看到券商类股不仅表现不佳，而且市场表现也令人失望，这主要受到市场交易不活跃和IPO放缓的影响。数据显示，2018年前三季度经纪行业整体利润同比分别下降11.62%、24.92%和34.62%，而35家券商的最新年报和快报显示整体业绩同比下降39.58%。然而，随着2019年市场的大幅反弹，这种悲观的局面发生了显著变化。根据六家券商提前发布的2019年第一季度报告预测，前期涨幅最高的东北证券净利润同比增长314% ~ 336%。国海证券的税前利润增幅最低，预计净利润同比增长79%。这些券商前期表现喜人的原因都表明，随着市场的反弹，自营业务和经济业务的收入实现了大幅增长。张克星表示，只要市场不再次陷入低迷，券商类股未来仍将有大幅上涨。

与券商类股的反向表现相比，保险类股的表现在2018年前三个季度始终呈上升趋势，但增速从上一季度的30.81%、27.81%和4.96%分别下降，这与其2018年股权投资市场表现不佳密切相关。尽管2019年保险类股季度官方报告需要在4月26日陆续发布，但许多主流投资银行已经开始“赞”了，认为今年第一季度保险公司新单保费和新业务价值增长持续优化的三重好处， 推动投资收益提高和利率预期提高的股市上行，不仅将推动报告期内行业净利润的强劲增长，还将继续推动保险类股迎来估值修复机会。 至于对保险股的态度，刚刚发布的公募基金年报数据显示，基金持有的保险股比例较第三季度末整体上升了1.79个百分点。

与券商业绩的底部反转和保险业的持续稳定增长相比，银行类股不仅全年市场表现平平，而且业绩增速也没有什么亮点。今年以来，银行股阶段性上涨17.9%，在深湾28大行业中排名倒数第一。2018年前三个报告期，银行业整体利润增长率分别为5.65%、6.35%和6.91%。然而，应当指出，尽管增长率持平，但仍显示出稳定和上升的格局。特别是，自2018年以来RRR的持续缩减有利于银行的可贷规模和盈利能力的持续提高。目前，已发布2018年年报的银行股实现了至少5.57%的利润增长。同时，在市场持续活跃的情况下，银行股整体估值不仅处于主要行业的最低水平，而且低于历史估值中值，动态市盈率和市盈率分别只有7.3倍和0.91倍。

对于银行股而言，随着银行债务结束时重新定价股息的结束，未来利差可能不可避免地缩小，但随着宽信贷政策效应的逐渐显现，行业资产的“质量”压力已明显缓解；此外，随着银行在宽贷过程中规模扩张的加快，以及新的资产管理规定对收入回收的影响，预计银行整体业绩增长在第一季度乃至全年将保持稳定。

在启动季节刺激对钢铁和水泥的需求

随着基础设施投资的增长率继续略有提高，基础设施部门在第二季度的收入将比空相对更明显。

4月12日，央行公布了2019年3月的金融数据。3月份，m2同比增长8.6%，同比增长0.4%，同比增长0.4%。3月份，社会融资规模增加2.86万亿元，预计为1.85万亿元，比去年同期增加1.28万亿元。社会金融增速超出预期主要有两个原因:一是新增人民币贷款增加。3月份新增人民币贷款1.69万亿元，同比增加5700亿元，比上个月增加8040亿元；二是3月份地方债务发行明显增加，地方政府专项债务融资达到2532亿元，同比增长1870亿元，同比增长80%。

根据历史规律，社会金融数据是基础设施投资的重要先行指标，基础设施投资增长率与新社会金融之间存在明显的正相关关系。有鉴于此，考虑到1-2月基础设施投资增长率的边际改善趋势，3月份基础设施投资增长率的改善趋势很有可能会继续，这意味着空.基础设施行业的收入将会有相对较明显的增长至于基础设施领域，川财证券分析师邓丽君在第二季度战略报告中明确表示，第二季度可能成为全年基础设施投资的高峰期。

在大型基础设施行业，钢铁行业的最新动态市盈率仅为7.43倍，水泥行业仅为8.8倍，略高于银行业。从这两个板块的基本面来看，2018年前三季度，钢铁板块整体利润同比增长74.1%，水泥板块利润同比增长120.65%。根据一些公司披露的年报数据，尽管整体利润增速有所下降，但已发布年报的25家钢铁类股实现了44.74%的同比增长；年报中公布的11只水泥股整体净利润同比也增长了101.87%。从这两个行业目前的业绩增长率和估值水平来看，股价显然还有进一步上涨的潜力。

从最新基本面来看，由于当前旺季施工造成的季节性需求复苏，以及前期弱储备下的利润对需求增长具有充分的弹性，钢铁行业的价格和利润在短期内仍处于优先地位，特别是积极的政策导向和融资改善可能会推动钢铁需求热潮出乎意料地复苏。有鉴于此，广发证券沙力建议关注可能出现的预期供需失衡。人才济济的龙头企业达特钢、三钢民光、韶钢松山，区位优势突出，成本控制能力强；需要韧性的龙头企业钢铁、南钢、新钢，值得关注。

同样，对于水泥类股而言，宏观层面的改善，如加快基础设施建设、放宽房地产保证金、改善融资环境，以及春节和前一年同期两会带来的季节性因素，使得3月份水泥产量增速大大超出预期，当月批量生产1.8亿吨，同比增长22.2%，今年第一季度水泥产量同比增长9.4%。对此，中金建材行业分析师李约克明确指出，目前仍处于旺季，空仍存在涨价需求。水泥行业仍有望在第二季度迎来销量和价格上涨的格局。

行业中下游的繁荣有所反弹

随着融资环境的不断改善和优惠政策的推进，房地产、家电、住宅、汽车等中下游产业将在一定程度上回暖。

随着融资环境的不断改善，今年3月份房地产销售面积明显回升。数据显示，3月份月销售面积为1.57亿平方米，同比增长1.75%，增速由负转正。房地产市场的复苏也带动了二级市场房地产股的走强，年内上涨了35.7%。在个股中，名城和SIIC发展先后实现了163.56%和101.87%的大幅增长。尽管股价有所上涨，但房地产行业的整体估值仍处于历史低位。根据4月18日的收盘价，该行业的动态市盈率只有11.21倍。

与2018年二级市场的糟糕表现相比，地产股的基本面一直都很出色。2018年前三个报告期，永保的行业利润增长率超过30%。当然，从未发布的年报业绩来看，第四季度利润实现有所下降，已发布年报业绩的98家房地产公司整体利润增长率同比下降至18.61%。然而，提前发布的2019年第一季度业绩预测并不乐观，忧大于乐。在40家披露业绩预测的公司中，只有15家能够预测快乐。虽然去年第四季度和今年第一季度的业绩可能并不乐观，但随着复工的增加和施工速度的恢复，在本轮限价令逐步放开的情况下，销售回报将发挥最大的积极作用，这将有利于重点房企的资金链，尤其是对业绩确定性强、资源优势明显的万科A、保利地产和金谷地产的影响。也许是事先判断，政府放松了对房地产市场的监管，公共基金在去年第四季度积极增加了房地产股票的配置。根据基金的年报数据，持仓量较大的地产股数量从第三季度末的63只迅速增加到123只，行业持股比例从第三季度末的1.97%增加到3.34%。

随着房地产市场的复苏，与房地产市场密切相关的家电、家居等行业的繁荣程度也有了显著提高。特别是今年1月国家发改委提出制定家电、汽车等热点产品消费促进措施后，相关二级市场上市公司迎来了一定的业绩机遇。例如，自3月以来，家居行业的领军企业苏菲亚(Sophia)和欧派家居(Ou Pai Home)一直在扩大相对于CSI 300的利润，自3月以来，家电行业的厨房电器领军企业也开始受到重视和维修。Vantage和Boss Board电器都取得了不错的收益，目前分别增长了37.6%和30.22%。对于家电企业来说，虽然主要家电的数量仍处于较高水平，而最新的政策刺激效果很难达到上一轮家电下乡，但是，刺激政策的出台仍然在一定程度上起到了有益的作用，带动了终端消费的回升。

除上述行业外，可以看出，在优惠政策的推动下，属于大消费领域的汽车行业也享受到了政策红利，尤其是新推出的国企混合改革，进一步推动了汽车股的流行。

数据显示，自2018年以来，汽车行业的三大核心企业一汽、长安和东风通过引入战争投资、股权激励、并购等方式，不断推进混合改革。一汽集团以零部件公司为切入点，通过一汽付伟的“双百行动”混合改革、一汽李霞在一汽解放剥离一汽华力、一汽丰田、一汽汽车，将乘用车业务交给股东一汽，积极筹划整体上市；长安汽车在2016年实施了第一个股票期权激励计划，并将在2019年实施第二阶段。此外，长安新能源将成立全资子公司，新能源相关业务和人员将通过新能源汽车公司和轻型汽车转移到该子公司。业务部门和合资公司江铃控股分别推出了战争投资计划，以加快改善混合；东风汽车以“股份互换”的形式，将所持东风小康50%的股份替换为所持小康26.01%的股份。此外，东风汽车零部件公司将其六个零部件公司整合为两个新成立的零部件公司:东风汽车底盘系统有限公司和东风电动驱动系统有限公司..此外，当地国有企业奇瑞汽车转让了高端品牌冠智汽车的股权，宝能投资65亿元成功收购冠智51%的股份。宝能的加入给冠智带来了强大的资金支持。同时，宝能在中国建立了几个R&D基地，并在美国、欧洲和日本建立了技术中心。此外，宝能强大的物流、金融和服务优势也将从多个层面赋予冠智力量，使冠智获得新生，混合改革将卓有成效

总的来说，混合改革加速了汽车行业的洗牌，刺激了汽车行业繁荣的复苏，而一汽汽车和东风汽车近期连续跌停则是乐观资本的结果。■

[编辑:张静]

免责声明:证券市场红色周刊力求信息的真实性和准确性。文章中提到的内容仅供参考。网站上显示的信息仅用于传播目的，并不代表《红色周刊》的观点，也不能保证此类信息的准确性和完整性。它不构成实质性的投资建议，所以操作风险由你自己承担。

来源：人民视窗网