1月新增贷款规模创新高 稳健货币政策取向不变

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根据央行15日发布的数据，1月份人民币贷款增加3.23万亿元，为单月最高纪录，同比增加3284亿元。央行货币政策部主任孙国峰表示，总体而言，1月份贷款同比增长主要是由于宏观调控和反周期调整、货币政策传导略有改善以及一些季节性因素，稳健货币政策的导向没有改变。

对于是否降息，孙国峰表示，应该从实际效果和利率市场化进程两个角度进行分析，更加关注银行贷款利率的实际变化。

银行的信贷供应能力有所提高

“银行一般都有‘早交付、早收益’和努力‘开门’的商业传统。”孙国峰说，根据历史规律，1月份是全年贷款最多的月份。今年1月份的新增贷款与去年同期类似，符合实体经济的需求，处于合理水平，而非“洪水灌溉”。考虑到春节的因素，1月、2月甚至第一季度的数据都应该作为一个整体来考察，而不是过于关注单个月的数据。

此外，自2018年以来，特别是第四季度以来，央行采取了一系列措施缓解银行信贷供给约束，疏通货币政策传导机制。这些措施的效果正在显现，货币政策传导略有改善，对实体经济的金融支持增加。

从市场和监管环境的角度来看，中信证券固定收益首席研究员明明表示，资金继续宽松，一些银行投资项目已于去年底启动。永久债券的发行缓解了银行补充资本的压力，提高了银行的信贷供应能力。监管当局鼓励银行加大支持小微企业和民营企业融资的力度，这也促使银行增加信贷供应。此外，自2018年以来，票据融资一直蓬勃发展。为了应对大量现有票据的到期，年初银行对票据的投资规模保持在较高水平。

明明表示，1月份新增人民币贷款较多，主要受授信额度和库存结算的影响，上一年积压的融资需求一般会在明年1月份释放。为了避免优质客户流失，银行将在年初优先考虑信贷。在提前交付和提前受益的原则下，银行在1月份有很大的动力去抢购信贷。

从细分行业来看，数据显示，1月份家庭贷款增加9898亿元，其中短期贷款增加2930亿元，中长期贷款增加6969亿元；非金融企业和政府机构贷款增加2.58万亿元，其中短期贷款增加5919亿元，中长期贷款增加1.4万亿元，票据融资增加5160亿元；非银行金融机构贷款减少3386亿元。

中国银行国际金融研究所宏观经济与政策主管周景通表示，信贷结构已经改善，金融支持实体得到加强。第一，中长期贷款有所改善，中长期贷款增长在家庭和企业部门都很明显；二是新增贷款主要来自非金融企业和政府机构贷款，占比80%，比2018年12月增长36个百分点，表明对实体的金融支持进一步加强；第三，家庭部门新贷款的比例进一步下降，这表明居民增加杠杆的速度已经放缓，情况有所改善。

表外融资还是逐步复苏

央行统计调查司司长阮表示，1月份社会融资规模比上个月增加3.05万亿元，比去年同期增加1.56万亿元。1月底，社会融资规模存量同比增长10.4%，增速比上个月高0.7个百分点。

阮表示，委托贷款下降幅度收窄，信托贷款由负转正，是1月份社会融资规模结构的新特点。1月份，委托贷款减少699亿元，分别比上个月和去年同期减少1511亿元和10亿元，下降趋势明显放缓；信托贷款增加345亿元，连续十个月下降后首次增加，比上个月增加833亿元。“从2017年下半年到2018年，由于结构性去杠杆化，表外融资经历了快速下降。从数据趋势来看，预计表外融资增速虽然仍将下降，但下降幅度将会收窄。”

显然，社会融资超出预期的主要原因是人民币贷款大幅增加。具体而言，非标准收缩趋势有所放缓，其中委托贷款下降收窄，信托贷款由下降增加，未贴现承兑汇票规模继续扩大。在政策引导和资金持续宽松的影响下，对信用债券市场的信心有所恢复，公司债券净融资规模继续扩大，同比增长4990亿元。

交通银行首席经济学家连平表示，1月份信托贷款从负增加到正，增加了345亿元，未贴现银行承兑汇票延续了上月的增长势头。在这种情况下，连续10个月负增长的表外融资已经由负转正，这可能意味着前期金融去杠杆化和加强监管的影响减弱，部分与以往新规相冲突的业务已经得到一定程度的处置和清理，表外融资功能有望逐步恢复。

贷款利率的下降趋势是明显的

根据央行数据，1月底广义货币(m2)余额为186.59万亿元，同比增长8.4%，增速比上年末高0.3个百分点，比去年同期低0.2个百分点。

“1月份m2增速回升，集中体现了之前货币政策的效果。”阮说:一是央行适度增加中长期流动性供给。在2018年出台多项流动性释放政策的基础上，今年1月，RRR再次下调利率，释放1.5万亿元流动性，并开展定向中期贷款操作，完成2018年普惠金融定向RRR减债评估。这些措施有利于保持合理和充足的流动性。第二，商业银行增加了资金使用，表内信贷、债券投资、股票等投资增加较多，促进了m2增速。

周敬通表示，m2增速已连续两个月回升，这主要是由稳健宽松的货币政策和春节前后货币供应量的季节性扩张推动的。预计未来m2增速将保持稳定。

数据显示，狭义货币(m1)余额为54.56万亿元，同比增长0.4%，增速分别比上年末和去年同期低1.1和14.6个百分点。连平认为，m1增速较低可能并不代表业务活力不足，但主要与春节前的季节性特征密切相关，更多的企业活期存款可能会因节前大规模支付而转入居民账户。

孙国峰强调，稳健的货币政策取向没有改变。具体而言，货币条件应符合保持经济稳定增长和价格稳定的要求，不应宽松也不应紧缩。根据保持经济稳定增长和防范系统性风险的要求，实现适度总量，优化信贷结构。同时，要兼顾外部平衡，把握多个目标之间的综合平衡。

他说，从总量来看，广义货币和社会融资规模合理增长。根据形势的发展变化，它反映了反周期调整的要求。节奏也受到春节等季节性因素的影响，宏观杠杆率保持稳定。“水释放”；从信贷结构来看，主要是加大对小微企业、民营企业等重点领域和薄弱环节的支持。制造业特别是高技术制造业中长期贷款增速明显加快，金融服务实体经济质量提高，经济结构得到改善。转型和升级；同时，更好地处理好内外平衡。总的来说，货币政策探索并积累了更好地为实体经济服务而不泛滥的经验。

关于是否降息，孙国峰解释说，首先要关注贷款利率的实际变化。自去年以来，中国人民银行采取了各种货币政策措施来保持流动性的适度充裕，因此我们可以看到货币市场的利率正在下降。贷款利率的走势也是下行的，尤其是去年最后四个月，贷款利率的下行趋势明显，尤其是小微企业。与此同时，我们应该看到利率市场化正在推进，基准利率和存贷款市场利率应该融为一体。在这一过程中，应更多地发挥央行政策利率对市场利率和信贷利率的传导作用。

来源：人民视窗网