1月新增信贷社融创新高 宽信用效果逐渐显现

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根据央行昨日发布的1月份金融和社会金融统计数据，1月份新增人民币贷款3.23万亿元，创历史新高；当月，社会融资增量达到每日4.64万亿元，被市场普遍称为拐点的到来。

总体而言，1月份金融和社会金融数据全面恢复，反映了宽信贷政策持续发展的效果，不仅货币政策传导效果略有改善，而且在未来流动性宽松预期下，金融机构“提前释放、提前收益”。许多分析师认为，1月份的金融和社会金融数据反映了信贷宽松周期的开始，宽信贷效应逐渐显现。随着政策的逐步实施，2019年1月社会金融增速将迎来拐点，名义gdp增速将在年中企稳。

企业中长期贷款正在回升

1月份新增贷款达到创纪录的3.23万亿元。市场最担心的是，为什么银行本月发放了这么多贷款。季节性因素叠加在以往广泛信贷政策的持续发挥上是主要原因。

根据以往的经验，1月份新增贷款通常是一年中规模最高的月份(例如，2018年1月新增贷款规模达到2.9万亿)。这是因为受信贷额度和年终存货结算的影响，上一年挤压的融资需求一般会在明年1月释放。为了避免高质量客户的流失，银行在年初优先向他们发放贷款。此外，在早期贷款和早期收入的原则下，银行在1月份有更大的动力去抢购信贷。

除了季节性因素外，今年1月份信贷规模较大还有一个重要原因，那就是自去年下半年以来，宽货币、宽信贷政策不断发挥，银行提供信贷的能力和意愿不断增强。央行货币政策部主任孙国峰指出，总体而言，1月份信贷增速高于上年，这是由于宏观调控的反周期调整、货币政策传导效果略有改善以及一些季节性因素造成的。

值得注意的是，从贷款结构来看，虽然票据融资和短期贷款仍是新增贷款的主力军，也有分析师质疑银行存在贷款规模套利的嫌疑，但不可忽视的是，1月份新增贷款中，中长期贷款(尤其是企业中长期贷款)也有所回升。

中泰证券固定收益分析师齐伟表示，1月份的信贷数据和社会金融数据都超出了市场预期。从结构上看，表内企业短期贷款、票据融资和表外未贴现承兑汇票继续明显高于前期季节性。这与银行在宽信贷政策下的信贷额度有关。另一方面，票据利率下降后，企业融资成本低，存在套利。与此同时，表中企业中长期贷款恢复到近两年的1.4万亿水平，“委托贷款+信托贷款”的负增长也趋于零，反映出除了信贷额度外，我行扩大信贷的意愿也有所恢复。

央行统计调查司司长阮表示，1月份企业贷款发放速度明显快于去年同期，企业中长期贷款增加1.4万亿元，为去年8月以来首次同比增长。企业贷款结构继续优化和完善，其中工业和制造业贷款增速略有回升，高技术制造业贷款增速明显加快。

社会融合达到了新的高度

1月份，社会整合的日增量超过4万亿元，这被市场普遍认为是社会整合转折点的标志。去年，受影子银行治理和强有力的金融监管等因素影响，社会金融增速继续下降，但今年1月，社会金融增速明显回升，表明金融对实体经济的支持力度正在加大。

从社会融资结构来看，本月支持社会融资大幅增长的主要因素是人民币贷款和向实体经济发行的企业债券的净融资。其中，1月份企业债券融资净额为4990亿元，比去年同期增加3768亿元。

“1月份，公司信用债券发行规模为9500亿元，比上个月增长17.7%，同比增长165%，延续了去年11月以来较好的发行趋势；中低评级信用债券发行和净融资进一步改善。aa及aa以下企业信用债券融资净额为93亿元，这是过去6个月来首次由负转正。”中国央行金融市场部副主任邹兰表示。

此外，值得注意的是，1月份社会融资大幅增长的新变化来自影子银行收缩趋势的放缓。1月份，委托贷款同比仅减少10亿元，信托贷款连续10个月停止下降，首次增加345亿元。市场普遍预期表外融资的持续收缩将会逆转，影子银行的增速将在经历快速收缩后进入稳定发展期。

光大证券固定收益首席分析师张旭也认为，过去一段时间，宏观调控部门采取了一系列具有前瞻性的反周期调整措施，并创新了tmlf、cbs等精准调控工具，以积极的激励机制引导金融机构加大对实体经济的支持力度。金融市场和货币政策控制工具都在发生变化。贷款、债券、资产支持型证券等融资市场呈现出“量增价减”的特征，表明货币政策的传导效应明显增强。预计社会福利将在2019年第一季度稳定下来。

来源：人民视窗网