复制2015“疯牛”？后市行情演绎需关注两大方向

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在1月4日之后的40个交易日里，该指数上涨了642点，这在a股的早期牛市中并不太明朗。从这一上涨背后的逻辑来看，这一上涨与2014-2015年的首次牛市有着相似的基因。华创证券高级策略师徐驰对《红色周刊》记者表示:“2014年和2019年，宏观环境下的货币政策宽松，风险偏好也有所改善，这是非银行金融兴起的基础。”

“复制”2014-2015年的牛市？

自1996年以来，a股市场经历了五次牛市，即1996-1997年、1999-2001年、2005-2007年、2009-2010年和2014-2015年。在这些牛市中，上证综指在不到三年的时间里至少上涨了两次。投资策略师张夏指出，在1996-1997年、2005-2007年和2009-2010年的五次牛市中，都是由基本面驱动的，在此期间经济形势明显好转，企业利润恢复并保持高增长，估值水平在开始时非常低。"在企业利润改善之后，出现了一个明显的估值修复市场."

然而，1999年至2001年和2014年至2015年的牛市趋势是在经济增长率下降和企业利润下降时出现的。当时，宽松的流动性和政策推动发挥了决定性作用。这与2018年以来的情况非常相似。在同样的宏观环境下，市场投机风格也趋同。

在2014-2015年牛市的早期阶段(从2014年11月19日到2015年1月7日)，经纪人是表现最好的。中信指数显示，在此期间，证券行业上涨88.08%，排名第一，保险业排名第二，上涨65.57%。

自2019年以来，经纪行业的增长率也一直领先于这两个城市。风能数据显示，今年1月4日至3月7日，证券板块上涨62.67%，领先畜牧业61.69%，成为最引人注目的板块。

“2014年和2019年，宏观环境的货币政策宽松，风险偏好也有所改善，这是非银行金融兴起的基础。”徐驰告诉《红色周刊》记者。同时，他还指出，2014年刺激经纪行业崛起的一个重要原因是沪港通的推出。此前，市场情绪极度悲观，a股白马股较港股折价30%。沪港通开通后，出现了一波强劲的白马股估值修复浪潮。从这个角度来看，2019年券商板块上涨的刺激因素是科技股板块的建立和外资的青睐，如摩根士丹利资本国际(msci)和富时指数(FTSE Index)。

在市场上涨的初期，除了经纪行业，投机热点也向把握政策的方向延伸。例如，2014年底，最高管理层提出，房地产应该是推动经济发展的核心逻辑。因此，从2014年7月24日至2015年1月7日，银行、煤炭、交通运输和钢铁行业的增长率分别为47.09%、23.2%、16.4%和16.18%，位居行业前列。

2019年1-3月，调控房价的政策措施保持不变，鼓励方向为科技创新型企业。因此，截至今年3月7日，计算机、电子元件和通信的增长率分别为45.68%、40.09%和37.41%，紧随经纪行业之后。

中后期两种可能的投资方向

“在中后期可能有两个炒作方向，一个是有业绩的成长型企业，另一个是消费型企业。”徐驰在接受《Be》采访时指出，到2020年，华为、苹果等大公司的5g产品将会发布，所以到2019年年中，一批人将会提前知道如何玩5g，然后上下游产业链的公司将会被市场发现。这些目标并非像东方通信那样纯粹由资本投机提高，而是有业绩支持和增长空间。例如，在2012年，戈尔声学公司(现称戈尔股份公司)开始时，投资者只因为板块旋转而关注它，但在后期，戈尔声学公司切入苹果的产业链，为其提供芯片和语音控制组件。在一年半的时间里，戈尔声学公司的股价翻了两番。

他表示:“在2020年之前，如果在5g领域推出革命性的产品，如Have头盔和手机，产业链上下游的企业将出现业绩支撑的成长股，这可能会受到基金的追捧。例如，在2014年政策鼓励并购后，许多公司通过并购取得了良好的业绩。虽然后期出现了商誉减值危机，但这表明企业的账面利润有所增加。”

“第二个方向取决于经济能否增长。现在，社会融资的规模已经提高。其次，如果企业的投资信心和居民部门的消费信心开始恢复，消费数据将会改善。市场预计，企业最困难的时期已经过去，可能会进入消费类股市场。相比之下，2014年底，消费类股也经历了一波价格上涨。”徐驰说。

[编辑:荔湾]

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来源：人民视窗网