农药板块：集中度提升，业绩弹性增强

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随着2018年上市公司年报业绩的逐步披露，一些上市公司出现了业绩地雷。然而，农药行业表现出业绩大幅增长的趋势。扬农化工、利尔化工、安达美等股票均公布了2018年业绩大幅增长的消息，这意味着业绩快速增长的农药行业有望成为新基金的目标。

中小企业的退出提高了总公司产品的定价能力

从产业链的角度来看，农药生产过程中经常伴随着废气和废水，给环境带来很大的压力。特别是一些中小企业十几年前甚至在乡镇企业时代还在使用粗放型生产线，对环境的破坏力越来越大。因此，在当前青山绿水的环境要求下，包括农药在内的化工企业将在大力推广中进入园区，入园率将在2018年底前提高到90%以上。非园区生产的小企业将面临搬迁或停产。对于农药行业而言，到2020年，力争进入化学品集中区的农药技术企业数量将达到全国技术企业总数的80%以上。预计在出城入园的过程中，农药行业大量小生产能力和落后生产能力将面临淘汰，这意味着市场集中度将迅速提高。

随着市场集中度的提高，龙头农药企业的产品价格话语权也增加了，尤其是在出口层面。据统计，2017年10月，中国农药出口平均价格仅为2942.22美元/吨，到2018年10月，中国农药出口平均价格升至3607.99美元/吨，同比增长23%。因此，尽管2018年农药出口量有所下降，但截至2018年前三季度，中国农药出口总值达到40.22亿美元，同比增长17.4%。在此驱动下，整个农药企业的盈利能力迅速恢复，与此同时，许多农药上市公司业绩快速增长，如扬农化工和利尔化工。

供求关系紧密平衡，繁荣的反弹提升了估值预期

以往的经验表明，农药行业具有典型的强周期特征，尤其是以草甘膦为代表的农药原料业务经历了大起大落，兴发集团、新安股份等上市公司业绩波动较大。在这方面，a股市场的参与者认为它是一个强周期品种，不愿意给农药行业一个高估值，但只给它散装化学品库存的估值水平。目前，2018年农药总库存的平均市盈率仅为12倍，低于2011-2012年和2016年的低水平。

回顾以往农药产品价格波动的周期性数据，可以发现这主要是由于中小企业无序扩容导致产品价格在产品价格反弹时大幅下跌。随着中小企业的退出和环保政策的加强，农药生产企业现在实行排污许可证，排污许可证的发放难度极大。虽然不像血液制品和麻醉品那样严格，但审批过程中也有许多困难。因此，农药产能的相对有序扩张延长了农药产品的繁荣周期。

与此同时，海外市场的需求正在逐步恢复，这也改善了国内农药企业的需求状况。由于海外市场的农药巨头面临着产能萎缩的压力，一方面，由于自身的现金流问题，许多农药巨头都改变了职业生涯。例如，中国化工集团公司先后收购了世界第六大农药销售商安达美和第一大农药销售商先正达。目前，安达美已被安置在萨隆达阿(现更名为“安达美”)。在兼并和整合的过程中，很难投资新的生产线，因此生产能力的供给相对平缓。

另一方面，对农药的需求相对刚性，特别是对病虫害的抗药性，因此对农药的需求是确定的，并且相对稳定地增长。因此，全球农药库存大幅下降。例如，截至2017年底，先正达和拜耳的农药库存分别为41.74亿美元和75.69亿美元，远远低于该公司55.76亿美元和102.89亿美元的历史最高库存水平。2018年9月，杜邦公司的库存为164.41亿美元，比去年同期下降了4.7%，并且有一个补充仓库空室。这将不可避免地增加中国对农药产品的需求。毕竟，经过多年的发展，中国农药产品的竞争力和农药产品序列的完整性已经具备了国际竞争力。因此，未来农药行业预计将出现供需紧张平衡，产品价格预计将继续走强，从而削弱农药库存的产品周期，这有利于农药行业的估值回升。

可以看出，农药行业目前面临着更好的投资机会。首先，由于排污许可证制度，农药行业的工业周期延长，其估价坐标得到改善。第二，由于农药行业大多数上市公司的盈利能力，尤其是头股，继续恢复，它们可以在2018年年报周期中与其他公司(指其他行业)竞争。因此，出色的业绩也将吸引增量资金来跟踪和关注农药行业。第三，由于农药产品是传统产品，产品的竞争格局变得稳定，下游需求的刚性与消费品的特点有些相似。在这种背景下，农药库存的估值优势有望逐渐显现。因此，扬农化工、安达美、利民、利尔化工、兴发集团和长庆的股价走势值得期待。

[编辑:张静]

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来源：人民视窗网