科创板元年，A股生态剧变的六大猜想

本篇文章2353字，读完约6分钟

春节假期前一周，科委的草案发布了，上市和交易规则进行了前所未有的创新。征求意见稿发布时，许多投资者已经在忙着购买年货和回家过年了。管理层“加班加点”推出征求意见稿，这显然是对科委的高度重视。科技板块已成为影响2019年a股资本流动乃至未来几年a股生态剧变的重要因素，值得投资者高度关注。笔者认为，科技股上市后，对a股的影响将体现在以下六个方面:

1.以“高技术、高R&D、高增长”为核心的M&A将掀起另一个热潮。顾名思义，“科技板块”是高科技含量企业上市的新板块，也是中国经济转型升级和质量提升的关键。它的目标不仅仅是在资本市场上设立新的投资目标，而且要为实体经济的升级开辟渠道，提供更多的水源。在去年科技股消息传出之初，预计围绕着科技股上市公司的“风险投资理念”将掀起一波炒作热潮，这被视为科技股上市前的“开胃菜”。随着实施细则的实施和首批上市公司进入科技板块，市场有望掀起新一轮的“寻宝”进程，更加关注企业的科技含量和R&D投资，部分上市公司有望通过收购潜在企业来提升自身实力。由于过去几年跨行业、高溢价收购，今年商誉减值频频爆发。因此，面对未来可能出现的“技术并购热”，投资者应该优先考虑主营业务具有高科技含量、其收购资产能够与公司主营业务形成互补关系的个股，而不是单纯追求流行概念的主题炒作。

二是大量表现不佳的股票，标的股票将面临资金分流，长期低波动的趋势。科技板块的设立增加了市场供给，这无疑会形成一定程度的资金分流效应，而大量业绩不佳的股票和没有业绩支撑的主题股首当其冲。自去年以来，a股市场一直波澜不惊。不仅有资金链断裂引发的债务问题，还有商誉减值和资产减值引发的“雷声大”，这表明过去几年相当一部分a股公司的成长是基于延伸收购的海市蜃楼。尽管在市场走弱时有可能主动“洗个金融澡”，但许多投资者都不愿意进行此类收购。此外，在过去的几年里，这些公司的股本在大幅增加后有了很大的扩张，因此在未来的新一轮收购中更难再让股价辉煌，同时也面临着解除大量限制性股票上市和套现禁令的要求。因此，这些表现不佳的股票和被“打雷”的主题股票将逐渐被边缘化，低水平的冲击将成为长期趋势。即使未来出现指数牛市，他们也很难恢复到2015年牛市的高点。

第三，白马股，尤其是那些高股息的股票，有望从长期缓慢上涨的牛市模式中脱颖而出。与科技股分流效应对业绩不佳股票的影响相比，具有真实业绩支撑和合理估值的白马股不会受到太大影响。相反，它将增加对白马股票的配置需求，因为低风险偏好基金追求更高的确定性，使资金更容易集中在这类股票。然而，去年，许多过去表现出色的白马股也经历了一场大风暴，在高位买入的投资者遭受的损失与表现不佳的投资者一样多。因此，市场将在未来以更严格的方式对业绩突出的公司进行测试。市场将更加关注那些能够持续以真金白银形式发放高额股息的流通股，这有望成为股指未来走出缓慢牛市的中流砥柱。

四.该行业的内部估值体系已经发生了变化，预计领先企业将获得更高的估值。过去，同一行业的a股估值往往“小得不能再小”，市值低、流通股少、总股本少的公司在该行业的估值往往更高。随着科技板块的发展，市场更加关注企业的长期竞争力，这甚至会成为判断估值的标准，行业内的龙头企业有望享受“估值溢价”。在业绩不佳的股票可能利润较低的情况下，这种“估值溢价”不仅可以用市盈率来衡量，而且更有可能反映在市盈率、销售比率和现金比率等多个指标中。在这种趋势下，行业内的龙头企业有望有更强的趋势，而长期的“强而有力”将取代“风水轮流转”，成为市场的主流。

5.a股的平均估值越来越合理，牛市和熊市的估值差距有望进一步收敛。从征求意见稿的内容来看，科技板块和注册制度的结合使得高科技含量的企业更容易上市，但对金融欺诈的处罚也更为严厉；同时，上市前五天没有涨跌，上市后20%的每日限价机制也比目前a股的交易机制更加灵活，股价的波动性也更大。可以预见，在上市之初的热炒之后，以科技股为代表的科技股将不可避免地出现分裂，尤其是退市风险上升后，投资者对上市公司的评价会趋于谨慎，尤其是资金雄厚的机构投资者，这也将导致a股估值重心保持在较低水平，牛市和熊市的估值差距也会趋于一致。以上海a股为例，平均市盈率较10年前大幅波动20-70倍，2013年后保持在10-20倍。预计该区间将成为市场估值波动的主要区间(见附图)。在这一区间的中心位置，即etf基金参与上证a股平均市盈率低于15倍的大指数，分批买入或进行固定的投资布局，逐步卖出市盈率高于18倍的股票，有望成为投资者“抛高吸低”获利的简单方式。

图:上海a股平均市盈率

第六，公共基金取代直接投资股票，成为中小投资者参与a股的首选。无论是高绩效股票还是成长型股票，未来分化都是不可避免的，个股涨跌节奏的差异也会加大，散户直接投资股票的不确定性也会增加，“收益指数不赚钱”将成为常态。因此，公共基金有望成为散户投资者参与a股的最重要渠道。除了传统的积极管理的股票基金之外，跟踪指数的etf基金有望变得受欢迎，而一些获得比指数更多相对收入的增强型基金和拥有自己独特收入的量化基金也有望成为一支新的力量，赢得更多投资者的青睐。

资金向具有长期竞争力的企业和具有专业管理能力的投资者集中，将是科技创新第一年后a股生态剧变的方向。不仅科技板块的建立，a股对外开放的深化和交易制度的改革都将强化这一进程。只有当投资者顺应这一历史进程时，他们才不会在股指牛市的前夜下跌，并被市场无情地淘汰。

[编辑:张静]

免责声明:证券市场红色周刊力求信息的真实性和准确性。文章中提到的内容仅供参考。网站上显示的信息仅用于传播目的，并不代表《红色周刊》的观点，也不能保证此类信息的准确性和完整性。它不构成实质性的投资建议，所以操作风险由你自己承担。

来源：人民视窗网