央行票据互换工具咋操作、啥功效？

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如今，永久债券已经成为银行补充资本的流行渠道。在发行第一批永久债券的前夕，中国人民银行宣布了创建央行票据互换工具(cbs)的决定，以增强市场认购永久债券的意愿。这个新工具将如何运作，它将如何影响永久债券的发行？

从25日起，中国银行将在全国银行间债券市场发行总额不超过400亿元的开放式资本债券，募集资金将用于充实中国银行其他一级资本。这是中国商业银行首次发行此类新资本工具。

作为一种新型的债券，永久债券能否被市场广泛接受是值得质疑的。毕竟，在cbs推出之前，永久债券的缺陷是显而易见的:由于其期限不确定，很难被用作金融机构间资金借贷的抵押品。

为了提高银行永久债券的流动性，中国人民银行决定创建一个央行票据互换工具。中国人民银行将向中标者兑换合格银行发行的永久债券，同时向中标者兑换等值的中央银行票据。到期时，中国人民银行和一级交易商相互交换债券。银行永久债券的利息仍归一级交易商所有。

交通银行金融研究中心首席金融分析师e永健表示，在通过cbs用央行票据取代金融机构持有的永久债券后，金融机构可以用央行票据作为抵押品借入资金，这相当于给金融机构增加了高质量的流动资产，同时获得了持有永久债券的利息收入。

此外，cbs还可以降低商业银行的资本消耗。“银行永久债券通常在银行间相互认购，而银行持有会计加权风险资产以增加资本消耗。”华泰证券(Huatai Securities)首席宏观分析师李超表示，央行创造了票据互换，使商业银行能够在不消耗资本的情况下持有央行主权债券票据，这有利于商业银行实现非标准回报。

据中国人民银行有关负责人介绍，中央银行票据互换操作的期限原则上不应超过3年，且互换后的中央银行票据不能用于现金债券交易、买断式回购等交易，但可以作为抵押品，包括作为机构参与中央银行货币政策操作的抵押品。

“这实际上是为了增加永久债务的信贷，央行支持银行用自己的信贷补充资本。”北京大学国家发展研究院副院长黄表示，央行票据可以替代商业银行的永久债券，降低债券风险，机构投资永久债券的意愿将大大增强。

那么，哥伦比亚广播公司能更好地激励哪些机构购买永久债券呢？据业内人士透露，相对而言，非银行机构和流动性压力相对较大的机构会有更大的投资热情。

在创建cbs的同时，央行宣布将主要评级不低于aa级的银行永久债券纳入中国人民银行中期贷款、定向中期贷款、长期贷款和再融资的合格担保范围。

E Yongjian认为，对于非银行机构来说，cbs不仅不影响其投资永久债券的利息收入，还为其提供资本借贷的抵押品，相当于一个额外的融资渠道。特别是考虑到中国银监会同时发行了允许保险机构投资银行的二级资本债券和非定期资本债券，预计cbs将显著提高非银行机构对永久债券的投资热情。

一些市场参与者担心，哥伦比亚广播公司是央行为商业银行购买永久债券“放水”？答案是否定的。中国人民银行相关负责人解释说，由于央行的票据互换操作是“以债券换债券”，因此不涉及基础货币吞吐量，对银行体系流动性的影响是中性的。

“cbs的运作是将金融机构持有的永久债务资产转换成央行票据。这不会导致银行资产负债表规模的变化。中国央行没有投入基础货币，但只是改变了持有机构的资产类型。”叶永健说。

此外，cbs运营还对发行永久债券的银行提出了一定的要求，在资本充足率、不良贷款率和资产规模等方面都有具体的标准。其中，央行明确提出一点:补充资本后，可以增加对实体经济的支持。

郭盛证券宏观首席分析师熊远表示，央行创建cbs不仅有望缓解商业银行的资本压力，还希望疏通货币传导机制，为实体经济提供金融服务保障，特别是缓解小微企业和民营企业融资难的困境。

来源：人民视窗网