华泰宏观评12月财政数据:减税显现 积极财政政策可期

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今天，财政部发布了2018年中国财政收支运行数据。数据显示收入和支出运行良好。收入方面，1-12月，全国公共预算总收入183352亿元，增长6 .同比增长2%。支出方面，1-12月，全国公共预算支出220906亿元，同比增长8.7%。华泰宏观李超团队在评论12月份的财务数据时，认为减税效应已经显现，积极的财政政策有望在2019年出台；超支大于多收，预计2019年赤字比例将提高到2.8%；年末地方政府债券发行规模缩小，预计2019年将扩大。

具体意见如下:

[减税效应已经显现，财政收入增速放缓]

2018年1月至12月，全国一般公共预算收入为18.3万亿元，占年初预算的100.1%，同比增长6.2%，当月同比增长1.9%。其中，税收收入15.6万亿元，同比增长8.3%，同比下降10.7%。年初实现预算目标的部分原因是ppi同比增长3.5%，这推动了以当前价格计算的财政收入的增长。2018年，政府在减税方面做了卓有成效的工作，包括降低增值税税率、调整个人所得税法、减轻小微企业税收负担等。税费减免规模达到1.3万亿元左右。从四季度的财政收入来看，第四季度主要税种的增长速度有所下降，反映了减税的效果。第一、二季度增值税分别增长20.1%和13%，第三、四季度分别回落至2.2%和0.5%；第一、二、三季度个人所得税分别增长20.7%、19.9%和23%，第四季度下降2.7%。我们认为，2019年，预计将继续实施更大规模的减税和减费，预计将超过2018年。与此同时，2019年财政收入增长率将继续下降。

[超支大于多收，预计2019年赤字率将提高到2.8%]

2018年1-12月，国家一般公共预算支出220906亿元，同比增长8.7%，占年初预算的105.3%，超支5.3%。2018年，支出进展迅速，没有考虑预算稳定基金和其他预算转移支付。目前，支出超过收入3.76万亿元，年初预算安排赤字规模为2.38万亿元。我们预计，预算稳定基金需要在决算中转移，以平衡收入和支出。随着减税、减费政策和措施的不断出台，财政收入增速有望进一步回落。12月，全国金融工作会议指出，2019年，积极的财政政策应提高效率，增加对关键领域的支持。财政支出相对刚性，预计2019年赤字比例将从2.6%提高到2.8%，赤字安排规模将进一步扩大。

[土地使用权出让收入增长率下降]

2018年1-12月，全国政府性基金累计预算收入75405亿元，同比增长22.6%，同比下降3.5个百分点，同比下降9.0%。其中，国有土地使用权出让收入65096亿元，同比增长25%，1月至11月同比下降3.9个百分点，当月同比下降10.0%。土地出让收入是房地产投资的前瞻性指标。随着土地销售收入增长率的下降，预计未来房地产投资将面临压力，我们认为2019年房地产放松的可能性很大。此外，土地出让收入是地方政府基础设施投资的主要资金来源。考虑到2019年经济下行压力仍然较大，基础设施投资作为对冲经济下行压力的重要工具，如果基础设施运行良好，也需要房地产政策的配合。

[年末地方政府债券发行规模缩小，预计2019年发行规模将扩大]

2018年1-12月，地方政府债券累计发行量为4.17万亿元，低于去年同期的4.36万亿元，主要原因是替代债券发行规模缩小。截至2018年底，全国地方政府债务余额为18.4万亿元，控制在全国人民代表大会批准的限额内。不考虑可能存在的隐性债务，2018年末地方政府负债率为76.6%，低于国际标准。去年12月，全国人大常委会授权国务院提前向地方政府发放1.39万亿元的新债务上限，约占2018年新债务上限的63%。提前发行地方政府债券限额可以使地方政府提前作出筹资安排，这有望使2019年地方政府债券发行比往年提前。此外，12月的中央经济工作会议表示，地方政府特别债券的规模将大幅增加。预计明年上半年地方债券发行规模将高于往年，从而促进基础设施建设投资。

来源：人民视窗网