首发! 定位企业规模与治理结构拐点 提供企业发展实操方案

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企业规模是企业成长过程中的一个重要特征，在一定程度上代表了企业的生命周期。作为一个主导特征，企业的规模可以影响其内部对治理机制的需求。然而，规模经济理论告诉我们，企业越大越好。从规模经济到规模不经济的道路上有一个拐点。超过这一点，由于技术、市场、管理等诸多因素。，企业的效益降低，它们进入规模不经济阶段。俗话说:“大的不能破，大的不能丢。”

企业越大，它需要的限制就越多，它需要的制衡就越强。股权何时应该集中和分散？企业何时应该增加股权制衡？董事会应该有多大？独立董事的比例是多少？高管薪酬激励应该维持在什么水平？高管股权激励应该维持在什么水平？企业何时应该发放额外的股息？机构投资者的比例应该是多少？如何生成衡量企业综合管理水平的指标？《芒格报告第6号:企业规模与治理结构的转折点》(以下简称“本报告”)运用实证方法对企业的规模经济和最优治理结构进行了定位，可以为不同规模的企业，包括股权结构、董事会规模与结构、高管激励制度、股利政策和机构投资者等提供可操作的实践指南。，以期促进企业的健康发展。

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报告的主要内容

本文利用1990-2017年中国a股上市公司企业规模、治理结构和企业价值的面板数据，从股权结构、董事会规模和结构、高管激励制度、股利政策和机构投资者五个维度实证分析了企业规模演变对治理机制需求的影响。以企业资产规模为例，企业规模与治理结构之间的一般拐点关系如下表所示。应该注意的是，行业之间有很大的差异。例如，如果您需要了解特定行业的企业规模和治理结构，欢迎您查阅定制报告。

表1企业规模与治理结构的拐点关系

为了全面反映公司治理状况，本报告综合了上述五种治理机制的八项指标，构建了企业综合治理指数。指数值在0到8之间，越大，公司治理越合理。中国a股上市公司企业综合治理指数平均值如下:

可以看出，我国上市公司的综合指数水平正在逐步提高，尤其是2001年至2003年间，我国上市公司的治理水平有了很大提高，这与我国资本市场的相关监管政策密切相关。特别是中国证监会于2002年颁布实施了《上市公司治理指引》，极大地促进了现代企业制度的建立和完善，规范了上市公司的治理机制。

本报告还对样本中不同行业企业的综合治理指数进行了统计分析，发现我国企业的公司治理水平具有显著的行业特征:金融企业的公司治理水平最高，住宿和餐饮企业的公司治理水平最低，另外批发和零售企业的公司治理水平相对较低。但是，需要注意的是，虽然金融企业的公司治理水平最高，但差异相对较大。

注:a .农业，林业，畜牧业和渔业b .采矿业c .制造业d .电力，热力，煤气和水的生产和供应业e .建筑业f .批发和零售业g .运输，仓储和邮政业h .住宿和餐饮业I .信息传输，软件和信息技术服务j .金融业k .房地产业l .租赁和商业服务m .科学研究和技术服务n

研究表明，公司综合治理指数与企业价值之间存在正相关关系，这表明不同规模的企业有不同的治理需求，对企业价值的贡献也有很大差异。只有建立适合企业规模需求的治理机制，才能促进企业价值的提升。

政策建议和实践指南

在发展过程中，中国企业需要根据企业规模调整自身的治理结构，从而完善公司治理机制对企业价值的促进作用。鉴于本报告适用的不同群体，我们建议如下:

1.公司治理结构与公司成长

从企业管理的角度来看，为了构建合理有效的治理机制，充分发挥公司治理在企业价值增长中的强大作用，有必要在董事会建设、高管薪酬、股利政策和引入机构投资者等方面采取积极有益的措施。

(1)在板结构方面，合理设置板的尺寸；

(2)在高管激励方面，应积极探索高管薪酬与企业长期绩效挂钩的途径；

(3)在股利政策方面，应探索积极稳健的股利政策，保护投资者的利益；

(4)在机构投资者方面，应积极引入有效的战略投资者，但也应避免垄断，限制对风险转移和风险移植的防范。

2.监管层和公司治理结构

公司治理结构的设计不是孤立的。企业存在于由外部政策监管部门、商业服务组织、供应链上下游企业等不同主体组成的网络中。在中国，由于制度环境的独特性，监管当局特别负责指导企业建立有效的治理结构并提供监管服务。鉴于监督层的特殊作用，本报告中的建议如下:

(1)构建积极有效的治理生态系统，充分发挥各主体的治理作用；

(2)建立和完善与公司发展相关的法律法规，为投资者提供更公平的投资环境，吸引他们参与公司治理；

(3)针对一些具体的治理要素，要坚持因地制宜的管理理念，真正提供体现公司治理核心精神、符合企业实际的指导性政策。

3.实用指南

此外，本报告还提供了企业层面的详细实用指南，包括所有权结构、董事会规模和结构、高管激励制度、股息政策和机构投资者。以股权集中为例，具体操作指南如下:

当企业资产规模小于120.26万元时，如果最大股东持股比例高于29.4%，随着企业规模的进一步扩大，总体上企业应逐步实现股权多元化，如图中的A企业；当一个企业的资产规模大于120.26万元时，随着企业规模的扩大，企业的最大股东应该保佑和增加持股比例，使企业规模和股权集中度符合预期，如图中的B企业；c企业符合预期。

如果你需要了解公司治理的其他几个方面的操作指南，比如董事会的规模和结构、高管激励制度、股利政策、机构投资者等。，您可以在Mungus微信商城购买并获取报告全文，或通过以下联系信息联系我们以获取一般实用指南，或定制咨询服务以获取针对个别行业/企业的实用指南。

本报告的文本目录和图表目录如下:

基于企业微观数据，《芒格斯第六号报告:企业规模与治理结构的转折点》，实证分析了企业规模演变对治理需求的影响，构建了企业综合治理指数。该报告有助于企业决策者构建合理有效的治理机制，对企业监管者也有很强的政策指导意义。该报告计划每年更新一次。如有需要，您可以通过以下联系方式订阅本报告，或根据自己的需要咨询相关的定制咨询服务。

来源：人民视窗网