五一宏观8大看点：中美结束第十轮经贸磋商

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事件:在5月1日期间，美联储没有采取行动，鲍威尔暗示短期内不会降息；美国的就业状况良好，采购经理人指数不佳，利率决策仍处于观望状态；4月份，国内制造业pmi如期下降，但仍高于警戒线；货币总原则仍然宽松；中美结束第十轮经贸磋商；美元小幅上涨，而原油价格下跌。

核心结论:

1.美联储没有按计划行动，预计降息将会降温；然而，英格兰银行出人意料地拿走了一只鹰。5月，美联储和英格兰银行都保持利率不变，两者都对经济增长更有信心；不同之处在于，美联储主席暗示短期内没有必要加息或降息，而英格兰银行行长认为目前的加息力度不够。维持之前的判断，我倾向于认为当前的美联储加息周期已经结束，何时降息取决于美国经济的表现(当前市场降息的概率已经从之前的67%下降到50%)；英国受制于英国退出欧盟、低通胀和疲弱的经济增长，因此短期内很难加息。

2.美国4月份新增就业超过预期，失业率创下新低。美国4月份新的非农业就业人数为263，000人，远远高于预期和以前的数值(均为190，000人)，主要是由于建筑业、批发业、教育和医疗保健、政府和其他行业的新就业；失业率降至3.6%，为1969年以来的最低水平(3.5%)。总的来说，美国的就业仍然强劲，工资增长率没有明显放缓，失业率也将保持在较低水平，因此支持美联储保持观望态度的利率决定。

3.全球地缘政治冲突加剧，因此要警惕潜在的负面影响。近来，美国、英国退出欧盟对伊制裁、委内瑞拉政变等地缘政治冲突频繁发生，加剧了全球政治经济环境的不确定性。在后续行动中，我们应该警惕黑天鹅事件的爆发，尤其是对资产价格如油价的影响。

4.美国、欧洲和中国第一季度的国内生产总值超出预期，但4月份的采购经理人指数再次走低。倾向于认为，虽然短期内有所好转，但仍难以扭转经济下滑的总体趋势，全球经济增长势头依然不足。注意四大信号:国内企业被动走向国库，进出口分项指数上升，出厂价-原材料差价上升，小企业景气度上升。

5.中国和美国结束了第十轮经济和贸易磋商，美国财政部长称会谈“富有成果”。据彭博社报道，未来的核心在于监管机制以及是否取消已经征收的关税。我们认为，中美协议只是时间问题(不排除6月28日至29日在日本举行的20国集团(g20)峰会上首次达成美元协议)，预计已经征收的关税将部分取消。中美双方很有可能相互监督或引入第三方(如世贸组织)，并密切关注下周(5月8日)第11轮磋商的结果。

6.国内高频观察:4月份，需求没有明显上升，生产景气度下降，食品价格持续上涨，生产资料价格下降。需求方面，4月份房地产销售保持稳定，汽车销售增速扩大；生产结束时，发电用煤同比出现负增长，房地产开始提振高炉作业率；在价格方面，4月份生猪平均价格比上个月上涨了7%。食品价格的持续上涨和原油价格的下跌将推动cpi上涨至-0.1%左右，同比涨幅约为2.4%；生产资料价格的下降使得生产者价格指数逐月运行在0左右，据估计，4月份生产者价格指数同比将略微上升到0.6%左右。

7.国内政策观察:货币宽松的总体原则没有改变，所以我们应该更加关注从总量调整到结构调整的转变。央行第一季度例行会议、全国例行会议和政治局会议发布的信号表明，货币宽松的总体原则没有改变，预计RRR方面仍将在6月前定向降息。在经济不稳定、通胀低企的情况下，预计第二季度总体货币宽松仍将保持，主要依靠结构性工具，应更加注重利率整固和金融供给面改革。此外，关注银行风险分类新规则的四大变化凸显了反周期监管思路，对银行整体影响有限，对中小银行影响较大。4月30日，银监会新的风险分类规则扩大了风险分类的资产范围，细化了五级分类的监管要求和重组资产的分类标准，强调了以债务人为中心的分类理念。

8.主要资产表现:五一期间(5月1日至5月3日)，美元指数小幅上涨0.04%，至97.52，10年期美国国债收益率上涨2.3个基点，至2.525%。全球股市表现不同，wti和布伦特原油分别下跌3.08%、2.68%，至61.94美元/股和70.85美元/股。整个4月份，全球股市普遍上涨，债券市场普遍下跌，美元小幅上涨，原油大幅上涨，黄金下跌。

风险警告:中美贸易冲突超出预期，政策执行未能达到预期。

案文如下:

第一个方面:美联储没有按计划行动，预计降息将会降温；然而，英格兰银行意外地走了鹰

事件:5月2日，美联储和英格兰银行宣布了5月利率决议。

美联储保持利率不变，但从技术上降低了超额存款准备金利率。对于经济更有信心，美联储主席鲍威尔暗示，短期内没有必要加息或降息。5月2日，美联储(Federal Reserve)宣布了联邦公开市场委员会(fomc)会议的决议，将联邦基金的目标利率维持在2.25%-2.5%不变，并保持收缩速度不变，与市场预期一致。与3月份的政策声明相比，美联储关于经济的声明从“开始放缓”提高到“稳定增长”，关于通货膨胀的声明从“总体通货膨胀率下降，而核心通货膨胀率仍接近2%”降低到“总体通货膨胀率和核心通货膨胀率下降，低于2%”。此外，美联储决定将超额存款准备金利率下调5个基点至2.35%，这与市场预期一致。此举主要是为了加强对利率走廊的控制，刺激银行放贷，这可以被视为一种轻微的放松。

在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，抑制核心通胀的因素是“暂时的”，预计经济增长将在今年晚些时候健康反弹。目前没有必要向任何方向改变利率。调整利率的原因是货币市场的技术波动可能增加控制基准利率的难度。如果有必要，还会再做一次，但目前没有必要。此外，鲍威尔表示，尽管市场对非金融部门债务感到担忧，但整体金融稳定是适度和平衡的，金融体系相当灵活。

美联储的利率决定偏向鸽子，但鲍威尔的讲话偏向老鹰，可以说是对鸽子整体的中立。美联储在5月2日凌晨2点宣布决议后，美元指数和10y美国债券收益率在短期内略有下降，S&P 500指数期货小幅上涨；然而，在鲍威尔2: 30开始讲话后，美元指数和10y美国债券收益率迅速上升，S&P 500指数期货迅速下跌。此外，由于鲍威尔称通胀下降是“暂时的”和“目前没有必要调整利率”，市场对美联储降息的预期大幅下降，今年降息的可能性从67%降至50%。

在前一份报告中，“美联储正在全面换手，是时候讨论降息乃至量化宽松了——2019年3月联邦公开市场委员会(fomc)会议点评”，我们指出，当前美联储加息周期很有可能已经结束，何时降息取决于美国经济的表现。回顾过去，我们倾向于认为，在美国经济表现稳定、失业率预计将保持在低位的背景下，美联储极有可能今年不会开始降息。

与美联储相比，英格兰银行也停滞不前，上调了经济增长预测，并发布了可能继续加息的信号。5月2日，英格兰银行宣布了货币政策委员会会议的决议，保持基准利率和资产购买规模不变，与市场预期一致。英格兰银行在其政策声明中表示，如果经济符合预期，未来几年物价上涨压力将加大，有必要进一步提高利率，将通胀率保持在目标水平。未来的任何加息都应该是渐进和谨慎的，利率可能仍会远低于金融危机前的水平。人们重申，英国的经济前景将继续在很大程度上取决于欧盟退出的性质和时间，特别是欧盟和英国之间的新贸易安排。此外，英格兰银行上调了未来三年的国内生产总值增长预测，并下调了今年和明年的通胀预测。

在随后的新闻发布会上，英格兰银行行长卡尼表示，在目前的市场利率曲线下，加息是不够的。如果预期正确，加息的频率将高于市场预期。短期通胀预期的下调在很大程度上反映了能源价格的波动。未来，过度需求的出现将导致国内通胀上升，超过进口和能源价格的抵消作用，导致通胀超过目标水平，并在两年内继续上升。英格兰银行与欧洲央行和美联储的地位不同。英国和美国的货币政策之间的紧密联系在这个周期中没有得到维持。

总的来说，英国央行货币政策委员会会议的决议发出了明确的鹰派信号。但是，考虑到英国退出欧盟没有取得足够的进展，当前的通货膨胀没有达到政策目标，领先指标指向经济增长放缓，人们倾向于认为英国央行短期内很难再次加息。

第二个方面:美国4月份新增就业超过预期，失业率创下新低

事件:5月3日，美国公布了4月份非农就业数据。其中，美国4月份新增非农就业人数为263，000人(预计190，000人，以前值189，000人)，4月份失业率为3.6%(预计3.8%，以前值3.8%)，4月份平均小时工资为3.2%(预计3.3%，以前值3.2%)。4月份劳动力参与率为62.8%(预期为63%，

在工业方面，美国4月份建筑、批发、运输和仓储、专业和商业服务以及政府部门的新工作岗位数量与3月份相比大幅增加，这是非农业就业的主要驱动因素。此外，4月份制造业新增非农就业人数为40万人，结束了连续5个月的下降。

重申之前的观点:新增非农就业人数居高不下，指出美国失业率今年不会大幅反弹，这也降低了美联储在短期内降息的紧迫性；然而，企业盈利增长放缓将推动薪资增长放缓，进而拖累消费表现(具体分析请参考我们之前发布的报告“第一季度美国gdp超出预期”)。此外，应当指出，2020年是美国的年度人口普查年。为了开展人口普查工作，美国政府部门将雇佣大量人员。根据历史经验，政府部门的新就业人数将在普查工作开展前一年持续增加。回顾过去，政府部门新增就业岗位的增加有望对美国劳动力市场形成一定的支撑。

第三点:全球地缘政治冲突正在加剧，我们对潜在的负面影响保持警惕

最近，地缘政治冲突频繁发生，所以我们应该警惕潜在的负面影响。在伊朗方面，美国对伊朗的制裁于5月2日生效，取消了所有从伊朗进口原油的国家的豁免权。5月3日，《华尔街日报》称，美国进一步考虑切断伊朗的外汇来源；就英国退出欧盟而言，由于两党在英国退出欧盟问题上的争议，工党和保守党在英国地方选举中都失去了大量选票。自欧盟4月初决定将英国退出欧盟时期延长至10月底以来，英国退出欧盟谈判没有取得实质性进展。在委内瑞拉方面，委内瑞拉的政变于4月30日失败，美国政府官员表示，特朗普正在考虑对委内瑞拉进行军事干预。总的来说，地缘政治冲突越来越严重，在一定程度上加剧了全球的不确定性。在后续行动中，我们应该警惕黑天鹅事件的爆发及其对资产价格的影响。

第四个方面:美国、欧洲和中国第一季度的国内生产总值超出预期，但4月份的采购经理人指数较弱

事件:4月份中国官方制造业采购经理人指数为50.1%(之前为50.5%)；官方非制造业pmi为54.3%(之前的数值为54.8%)；综合pmi为53.4%(之前的值为54.0%)。4月份美国ism制造业的pmi为52.8%(之前的值为55.3%)；非制造业的采购经理人指数为55.5%(以前为56.1%)。4月份欧元区制造业pmi的最终值为47.9%(之前的值为47.5%)；4月份，服务业的初始采购经理人指数为52.5%(之前的数值为53.3%)。

总体而言，尽管美国、欧洲和中国第一季度的国内生产总值超出预期(美国第一季度国内生产总值的初始值为3.2%，高于预期值2.3%和之前值2.2%；欧元区第一季度国内生产总值比初始值低0.4%，高于预期的0.3%和之前的0.2%；中国第一季度gdp增长6.4%，高于预期的6.3%。然而，考虑到美国、欧洲和中国的pmi在4月份均有所减弱，这表明短期改善不足以扭转整体下降趋势，全球经济增长势头仍然不足。

1月和4月，中国制造业采购经理人指数如期下降，但仍高于繁荣和衰退的界限。随着春节错位因素的消退，4月份制造业pmi为50.1%，较3月份下降了0.4个百分点，五个分项指标均有不同程度的下降，其中生产放缓和原材料库存再次下降是主要的拖累因素，分别将pmi指数拉低了0.15和0.12个百分点，这应是3月份减税预期下的“抢产量”效应消退所致。4月，pmi再次走弱，释放出四个主要信号。

信号1:库存下降，手头订单下降，新订单仍在扩大范围，企业仍处于被动去库存阶段。一方面，pmi成品库存、原材料库存和手头订单在4月份都再次下降，远离了荣耀线；另一方面，新订单的pmi分项指数较上年同期轻微下跌0.2个百分点，至51.4%，为近7个月来的第二高点，显示企业仍处于被动去库存阶段。

信号2:进出口分项指数均再次反弹，但我们仍需对中期趋势保持谨慎。4月份，pmi进出口指数分别上涨1.0和2.1个百分点，至49.7%和49.2%，均为连续两个月上涨，这应与第一季度中美经济超出预期、经贸谈判更加明朗有关。然而，考虑到全球制造业pmi仍处于下行通道，广交会4月份参展企业数量同比下降1.29%，全年出口仍面临压力。

信号3:出厂价继续上涨，原材料采购价格下降，工业企业利润率有望在4月份进一步提高。4月份，pmi出厂价格指数连续第四个月升至52.0%，原材料采购价格指数下降，同比下降0.4个百分点，至53.1%。出厂价与原材料价格之差连续第二个月上升，表明工业企业的利润率可能在4月份进一步修复。此外，截至4月中旬，国内生产资料价格指数环比上涨0.4%，因此4月份ppi同比可能继续上涨至0.6%左右，然后继续下跌直至第三季度末，然后再次上涨。

信号4:小企业的繁荣程度继续上升，工业企业的利润增长率可能继续分化。4月份，大中型企业pmi分别下降0.3和0.8个百分点，至50.8%和49.1%；小企业采购经理人指数为49.8%，较上月上升0.5个百分点，为过去6个月的最高点，表明前期出台的支持小微企业的政策措施效果逐渐显现。今年2月，民营企业利润增速三年来首次超过国有企业，两者之间的差距在3月份进一步拉大。我们预计这一趋势将在年内持续，即私营企业的利润将高于国有企业。

2.回顾过去，中国的经济数据可能会在4月和5月重复，宽松的总体原则没有改变。力量将转向机构改革，建议重点进行国有企业改革；就政策节奏而言，第二季度和第三季度没有重大担忧，第四季度需要谨慎。目前，我们可以对经济略感乐观。然而，从4月份的高频数据来看，出口和工业生产等经济数据可能会再次下滑，经济基本面不足以让宽松政策的大原则“踩刹车”。就政策节奏而言，第一季度将是政策发布期，第二季度将是政策观察期(核心是地方政府和金融机构的积极性是否会回升)，第三季度(内外经济压力、建国70周年)政策可能会继续保持友好，第四季度政策可能会保持谨慎(民营企业股权质押和就业问题有望分阶段缓解)。

3.4月份，美国制造业和非制造业采购经理人指数均超出预期，而欧元区采购经理人指数仍低于繁荣-萧条线。美国4月ism制造业pmi为52.8，低于预期值55和此前值55.3，为近30个月来的新低；非制造业的pmi为55.5，低于57的预期值和之前的56.1，创下近20个月来的新低。从制造业pmi的主要分项来看，新订单、产出、就业和价格都有所下降。其中，新订单和产出指数是经济繁荣的指标，它们的下降表明美国经济增长势头仍在下降；就业和物价指数的下降预示着新的就业和未来通货膨胀的下降趋势，这使得美联储的货币政策容易放松，难以收紧。此外，4月制造业pmi进出口和新出口订单指数均跌破50线，反映出关税政策的影响和全球贸易繁荣的下滑，并指出中国未来出口仍面临压力。

5月2日，欧元区宣布4月制造业pmi最终值为47.9%，略高于47.8%的预期值和47.5%的前期值，但仍低于50%的荣耀线；然而，欧元区4月份服务业的初始pmi为52.5%，低于53.1%的预期值和53.3%的先前值。

第五点:中美结束了第十轮经贸磋商，美国财长称会谈“富有成果”

4月30日至5月1日，国务院副总理兼中美全面经济对话中方领导人刘鹤在北京与美国贸易代表赖特·荷泽和财政部长姆努钦举行了第十轮中美高层经贸磋商。美国财政部长姆努钦称会谈“富有成果”，但没有透露更多细节。目前，双方计划于5月8日在华盛顿举行第十一轮磋商。白宫发言人桑德斯(Sanders月2日表示，在下周的经贸磋商后，中美两国领导人将决定是否会面以敲定贸易协议，美国认为这种会面是可能的。

回顾过去，我们预计中美协议只是一个时间问题(不排除6月28日至29日在日本举行的20国集团(g20)峰会上达成第一个美元协议)，预计已经征收的关税将部分取消，中美双方很有可能相互监督或引入第三方(如世贸组织)，短期重点将是下周(5月8日)第11轮磋商的结果。

第六个方面:国内高频观察:4月份，需求没有明显反弹，生产景气下降，食品价格持续上涨，生产资料价格下降

需求方面:房地产销售稳定，汽车消费没有明显回升

4月份，房地产销售保持稳定，土地交易面积继续下降，二线城市需求继续走高。其中，4月30日，大中城市商品房交易面积同比增长19.5%，比3月份下降2.4个百分点，比去年同期上升37.7个百分点。其中，一线城市增速下降11.3个百分点，这是4月份商品房交易增速放缓的主要原因。二线城市的增长率连续第三个月出现反弹，表明需求保持稳定。截至4月28日，4月份白城市土地交易面积下降21.5%，增速连续第三个月为负。尽管在过去五年的同一时期继续保持低水平，但下降幅度比三月份要小；4月份的平均地价为23.45%，连续第四个月上涨，比去年同期高出7个百分点，但仍低于过去5年的平均水平。

4月份汽车销量仍低于去年同期。根据该协会发布的数据，4月份周日乘用车平均销量同比下降25.5%，比3月份的平均销量高出10个百分点，比去年同期下降43.1个百分点。汽车销售没有明显的复苏迹象。

供应方面:生产繁荣已经下降

4月份工业生产繁荣下降，房地产基础设施建设提振了高炉作业率。4月份，六大集团发电煤耗同比增速在3月份结束连续7个月的负增长后，再次回落至-5.3%，分别比上年同期下降9.5和10.8个百分点；随着“两会”结束和4月份天气转暖，房地产、基础设施等项目建设陆续开工，钢材需求稳步释放。中国高炉的开工率持续上升至70%以上，高于上年同期的水平。

价格方面:食品价格环比继续上涨，生产资料价格环比下降

4月份，食品价格继续上涨，而生产资料价格略有下降。4月份，全国22个省市的生猪平均价格为15.2元/公斤，比上个月的平均价格高出7%。然而，根据周杜的数据，4月份生猪价格每周都在下降。商务部发布的周度价格数据显示，4月份食用农产品平均价格指数上涨0.8%，增速比3月份高0.4个百分点。预计4月份cpi将反弹至-0.1%左右，同比增长率约为2.4%；4月份，生产资料平均价格指数环比上涨0.4%，增速比3月份下降0.3个百分点。预计4月份的生产者价格指数环比将降至0左右，同比增长率约为0.6%。

关于年度价格的同比趋势，我们坚持我们先前的判断。就cpi而言，二月份的高概率是cpi的同比低点，二季度可能会继续上升到2.3%以上(不会超过3%)。预计6-7月份将处于高位(2.7-2.9%)，下半年将整体回落(需警惕猪瘟导致生猪价格大幅上涨，抑制cpi下降)；就生产者价格指数而言，4月份略有上升，然后总体下降，第三季度末出现最大跌幅，第四季度末再次略有上升，全年总体下降，没有出现严重通缩。

第七个方面:国内政策观察:货币宽松的基调没有改变，需要更多关注从全面调整到结构调整的转变；跟进银行风险分类新规则的四大变化

货币宽松总原则没有改变，需要更加重视从全面调整向结构调整的转变

4月17日，央行采取了“1600亿元反向回购+2000亿元mlf”替代到期mlf和65亿元净提。市场认为锁定长度、缩短重叠和缩小后续意味着货币政策的边际紧缩。4月23日晚，央行传言要减持RRR，并于4月24日宣布将进行2674亿元人民币的tmlf操作。我们认为，考虑到4月份的流动性缺口和央行的操作，这些措施并不意味着货币宽松的基调已经改变，而是更符合央行“定向滴灌”的政策意图。

首先，从央行的声明来看，货币宽松的总体原则没有改变，而且可能会再次“定向降息”。4.15央行一季度例会再次强调“保持好货币主闸门，不要泛滥”，并补充说“广义货币m2和社会融资规模的增长率应与国内生产总值的名义增长率相匹配”，这与3月份政府工作报告的内容一致，不应过度解读。4月17日，国务院提出了降低中小银行存款准备金率的政策框架。4月25日，国务院召开“持续改善小微企业信贷供给，促进小微企业融资成本全面降低”工作例会。结合《政府工作报告》，明确提出“要加强对中小银行的定向RRR减负力度，所有释放出来的资金都要用于民间和小微企业贷款。”随后针对中小银行的RRR减息仍是可以预期的。

其次，结合经济通胀等数据，二季度货币总量调整难以“大动作”，结构性工具有望成为主流。鉴于4月制造业pmi如期下降，4月和5月的经济数据可能会重复；通胀因素尚未限制货币宽松；此外，从广义货币到广义信贷的传导仍然需要宽松货币政策的支持，因此预计第二季度货币政策的基调将保持宽松。然而，央行提议，应大力刺激“无洪水灌溉”，并应防止大量资本流入房地产。我们相信，后续的货币政策将更加注重精准滴灌结构性工具的运用，如降低政策利率、配合tmlf运作等，这也是刘国强副行长所说的:“相机抉择，预调微调”。

最后，随着货币调整从总量向结构转变，利率整合和金融供给方改革将成为焦点。自去年以来，央行已五次下调RRR利率，但宽松的流动性并未带来实体融资成本的真正改善，这与利率的“双轨制”有关，导致资金向实体的传导不畅。所谓利率“双轨一轨”，就是引导存贷款利率和货币市场利率逐步统一，这对提高利率调控的有效性和疏通利率传导尤为重要。与此同时，金融供给方面的改革，其重点是多样化和增加金融供给(包括金融机构、金融产品、金融服务、金融体系等)。)，也是疏通资金输送的关键。

关注新风险分类规则的四大变化，限制了上市银行的整体压力

4月30日，中国银行业监督管理委员会就《商业银行金融资产风险分类暂行办法》(以下简称《办法》)公开征求意见。本办法是在原银监会2007年发布的《贷款风险分类指引》(以下简称《指引》)的基础上提出的，进一步明确了五级分类监管要求，明确了逾期天数是风险分类的客观指标。具体来说，我们可以注意以下四个主要变化:

风险分类的资产范围和适用机构扩大到包括非信贷资产、政策性银行和其他金融机构。与《指引》相比，《办法》将风险资产的范围从贷款扩大到包括表内资产，如贷款、债券和其他投资、银行间资产、应收基金和具有信用风险的表外资产，而资产管理和资产支持证券产品应渗透到基础资产。相应地，适用的机构将从商业银行扩大到商业银行、政策性银行和银行监管机构监管的其他金融机构。

五级分类监管要求进一步明确，逾期天数明确作为风险分类的客观指标，对上市银行影响有限。《办法》规定，逾期本金、利息或收益的金融资产至少应归类为关注类(即关注类或不良类)；逾期超过90天至少是一个子类别(即包含性差)；逾期超过270天至少是可疑的(可疑或损失)；逾期超过360天属于损失类别。事实上，由于近年来许多上市国有银行和股份制银行对非信贷资产实施了五级分类管理并做了拨备，新的压力是有限的；相比之下，中小银行的压力更大。就上市银行而言，这里以实际逾期贷款额为分子，分类贷款额为分母来定义偏离度(小于100%为合格，大于100%为不合格)，那么数据显示大多数上市银行的“关注+不良贷款”与不良贷款的偏离度较小，但只有损失贷款的偏离度稍大，整体调整压力有限。

细化重组资产分类，延长观察期，对重组资产采取更加温和的态度，突出审慎监管要求。与《指引》相比，《办法》不再直接将重组贷款分类为次贷或以上(即不良)，而是进行了详细的识别:即重组前正常或相关，重组后至少相关；那些符合缺陷识别标准的仍然是缺陷。此外，《办法》将六个月的观察期延长至一年，在此期间，金融资产的分类将根据情况进行调整，观察期将重新计算。改革后，重组的分类相对温和，但可能会大大增加银行的“关注”贷款。

强调以债务人为中心的分类概念，实施“交叉管理”。对于非零售资产，《办法》规定“以评估债务人履约能力为中心”，“如果非零售债务人在我行的债权有5%以上被归类为不良，我行所有债务人的债权都应归类为不良”，强化了对债务人财务状况和履约能力的要求，有效防范了集团客户的违约风险。

第八点:大规模资产的表现:美元上涨，美国债券收益率上升，全球股市表现不同，原油和黄金双双下跌

五一假期(5月1日至5月3日)，美元指数小幅上涨，主要国家10y国债收益率普遍上升，全球股指涨跌互现，原油、黄金和铜均下跌。

在汇率方面，受鲍威尔讲话、4月份美国制造业和非制造业pmi低于预期、4月份非农就业超过预期的综合影响，美元指数出现波动，最终小幅收高0.04%。受英国央行发布的鹰派信号影响，英镑兑美元汇率上涨1.08%。此外，离岸人民币小幅升值，美元兑离岸人民币下跌0.02%。

在债券市场，鲍威尔表示，他不会在短期内降息，美国4月非农就业人数超出预期。10年期美国国债收益率上升2.3个基点，至2.525%；受英国央行发布的鹰派信号影响，10y英国债券收益率上升3.4个基点，至1.219；在其他国家中，10y德国债券和10y法国债券的收益率分别上升了1.2个基点、0.5个基点至0.025%和0.373%，日本债券市场关闭。

在股市中，美国股市的三大股指先是下跌，然后上涨。最后，S&P 500、道琼斯和纳斯达克指数分别收盘下跌0.01%，收盘下跌0.33%，收盘上涨0.85%；在其他股指中，英国富时100指数收盘下跌0.51%；香港恒生指数收盘上涨1.29%。

在大宗商品方面，由于美国eia原油库存大幅增加，美国原油产量创下新高，wti和布伦特原油分别下跌3.08%和2.68%，至每桶61.94美元和70.85美元；受美元指数小幅上涨和美国债券收益率上升趋势的影响，comex黄金下跌0.34%，至1281.3美元/盎司；由于4月制造业采购经理人指数低于预期，Comex铜价下跌2.64%，至每磅2.824美元。

整个4月，全球股市普遍上涨，债券市场普遍下跌，美元小幅上涨，原油大幅上涨，黄金下跌。在美国经济表现良好、欧元区经济数据普遍低于预期的背景下，美元指数小幅上涨0.2%；全球货币政策的放松和贸易摩擦的缓解促进了风险偏好的修复。世界主要国家的政府债券收益率普遍上升，主要股指普遍上涨；Wti原油和布伦特原油价格分别上涨了6.27%和6.45%，这是美国加大对伊朗制裁、欧佩克预期增加减产和中东动荡的综合影响；由于美元升值的双重抑制和美国债券收益率的上升趋势，纽约商品交易所黄金下跌了0.56%；与此同时，出于对全球经济放缓的担忧，comex铜价下跌1.18%。

风险警告:中美贸易冲突超出预期，政策执行未能达到预期。

来源：人民视窗网