贵州茅台“隐藏利润” 推高股价天花板

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受业绩超出预期的影响，贵州茅台的股价在3月29日上涨了5.85%，盘中达到每股866.68元，创历史新高。与此同时，中信证券、华创证券、高盛等国内外多家机构发布了多份“看涨”报告，将贵州茅台的目标价上调至1000元。

经纪人集体“唱得更多”，而私募“更高”。一些私人投资者告诉《红色周刊》记者:“贵州茅台目前每股净资产为89.83元。根据计算，到2027年左右，贵州茅台的每股净资产将超过400元，每股收益将达到130元左右。届时，茅台的股价将升至3000元。”

业绩超出预期，但“隐性利润”尚未完全释放

据北京格雷资产副总经理杜介绍，本轮白酒行业的崛起首先是为了修复去年下半年市场过于悲观的预期，其次是为了提升业绩。“白酒行业的复苏已经进入第四个年头。现在看来，支撑白酒行业增长的两大核心驱动力——消费升级和集中度提高并没有改变。”

从产品方面来看，过去三年茅台一直供不应求。《红周刊》记者致电北京几家茅台酒商店，了解到部分商店53支天妃茅台酒缺货，部分商店报价为1800元/瓶，比官方指导价1499元高出300多元。按照茅台酒统一出厂价969元/瓶，市场价格高于900元。

北京高希资产的合伙人陈继浩告诉《红色周刊》，茅台猪年生肖酒的价格为1699元/瓶，但一上市就被炒到了3000多元/瓶，中间差价被渠道经销商赚取，这是不合理的。

布吉泰基金经理董宝珍表示，自2018年下半年以来，贵州茅台业绩增长的新动力主要来自从渠道收回不公平利润。在最近举行的第100届全国糖酒交易会上，一些茅台经销商证实，约有400家茅台经销商被取消资格，远远高于茅台集团董事长李保芳在2018年茅台全国经销商大会上提到的100多家茅台经销商。400家经销商被取消代理资格，这意味着这些经销商的茅台酒利润将转化为贵州茅台的利润。

董宝珍认为，贵州茅台增加对核心终端控制的行为将继续下去。

“茅台”的收藏和外资的涌入使得茅台的股票变得稀缺

面对日益繁荣的茅台市场，陈继浩认为，收集茅台股票比收集茅台更有价值。“虽然茅台经常被切断供应，但它终究会继续生产，但目前只有12.56亿股茅台可供使用。随着贵州茅台的价值逐渐被认可，茅台股票的流动性将变得更加稀缺。回想几年前，茅台每股800元的价格还是很便宜的。”

然而，一位私募股权基金经理告诉《红周刊》记者，在最近路演期间与客户沟通的过程中，他发现基本上没有客户持有茅台的股票。此人说:“因为很多客户觉得茅台的股价很高，所以不敢买太多，只买了几块钱的股票。因此，归根结底，这仍然是一个投资思维的问题。”

国内投资者犹豫不决，而海外投资者正疯狂抢购贵州茅台。数据显示，3月29日，北行基金净流入110.93亿元，其中贵州茅台净买入金额仅次于招商银行，净买入金额为8.3亿元。“从贵州茅台年度报告中公布的股东持股情况可以看出，外资一直在增持茅台。”陈继浩告诉《红周刊》，贵州茅台的第二大流通股股东香港证券结算公司通过泸沽通持有贵州茅台近1亿股股份，其中去年第四季度新增400多万股。

杜柯俊告诉《红周刊》，外资通过沪港通持有的贵州茅台的市值已经超过10%，这还不包括qfii的统计数据。“此外，即使外资持有茅台达到持股红线的28%，也不意味着茅台的股价会下跌。当具有长期价值投资的外资在茅台买入足够多的头寸时，他们会锁定头寸，这反过来又会导致筹码。越来越集中，当筹码集中到一定程度时，茅台的股价就会走出多头牛。”在杜看来，一万亿元的市场价值是贵州茅台的一个窗口。“对于茅台这样的上市公司来说，只要股价没有被严重高估，长期持有是正确的。”

深圳袁林投资有限公司董事长袁林在贵州茅台长期持有就赚了很多钱。用他的话说，这是“愚蠢的人的愚蠢方式”。在接受《红周刊》采访时，袁林坦言，他对贵州茅台2018年的业绩评价不高，对今年和明年的业绩预期也不太关注。“我正在为茅台寻求一个坚定的控股战略。我对茅台的运作一点也不担心，也没有做太多的研究。我对茅台的商业模式和高股息相对感兴趣。”

[编辑:荔湾]

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来源：人民视窗网