关于2019年投资风格的辩论:增长和价值的机遇

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《证券时报》记者田重

昨日，上证综指和创业板市场指数再次出现背离，前者小幅下跌0.34%，后者小幅上涨0.30%。数量会再次达到最近的高点。春节前，在外资持续净流入的情况下，上述50种凭证所代表的白色马股价值首次得到修复。春节过后，以中小企业为代表的成长股在商誉减值风险消除后相继爆发。科技股领先，其他概念股也蓬勃发展。

目前，市场上有一种观点认为，在市场风险偏好的推动下，后续的市场形势可能会被增长方式所主导。然而，《证券时报》记者采访了许多机构分析师，他们更倾向于认为，2019年a股市场将有两条主线运行:价值股和成长股将显示出各自的机会，而不是跷跷板效应。

假期过后，成长型股票大受欢迎。

今年以来，a股市场的狂躁表现出明显的风格旋转。节前，以资本为主导的外资流入加速，导致消费和其他价值白马股走强。然而，在1月底商誉被突然猛烈释放后，创业板发起了一场猛烈的攻击。科技股占主导地位的成长股大受欢迎。

至于如何深入解读明年春季的市场狂躁局面，市场分析师认为，行业的轮换将在前期普遍上涨的情况下加速，随后的结构性市场形势将保持活跃，但可能会变得更加分化。国泰君安证券研究所(Guotai Junan Securities Research Institute)首席市场分析师林龙鹏认为，随着春节后外资资本优势向内资资本转移，a股将继续上涨，结构性市场将更加令人兴奋。浙江商学院的钱教授认为，目前a股已经进入了一个良好的发展阶段。外部和内部因素都对多头有利，它们仍有时间继续扩张。然而，另一方面，这两个城市的上行节奏和运营时间都将受到一定条件的限制。在市场整体限制在0+的情况下，a股很可能在未来一段时间内主导结构性市场。

春节假期过后，上证综指和上证50指数分别上涨了5.10%和3.10%。成长型企业市场指数和成长型企业市场50指数分别上涨11.11%和10.45%，成长型企业明显领先。

天丰证券认为，2月至3月估值修复的主要方向是增长型。1月份，在外资流入和社会金融预期的推动下，上海和深圳300指数，尤其是消费者白马指数，年初完成了逾20%的估值修复，接近历史中间价水平。相反，以创业板指数和中国证券交易所500指数为代表的指数估值水平仍然非常接近历史最低点。

广发证券认为，成长型股票有望回到2018年第一季度。该行表示，与2018年第一季度相比，今年第一季度流动性环境较好，成长型股票的风险偏好提高了0+。尽管2019年第一季度创业板的增长率预计仍不理想，但仍将较去年第四季度的-54.6%有显著提高，足以支撑当前成长股的持续反弹。

两条主线将是平行的

随着高质量成长型股票的价值恢复到0+，市场各方对成长型股票的市场形势都持乐观态度。这是否意味着市场形势将重复以前的跷跷板效应，市场风格将从蓝筹股和价值股转向成长股？

对此，林龙鹏总结说，今年长期投资的主线是八个字:走正道，两头抓，即价值型股票和成长型股票都有机会，各有所居。大金融、大消费、大医疗等等是价值投资者的主要关注点，包括资本北上。激进的投资者更喜欢技术创新和高端制造业。

林龙鹏表示，本周0+的国内资金将进入竞技场。自然，他们不愿意找到一个相对的萧条，为新来的轿子打开新的位置。投资者可以关注历史上的高弹性和短期相对滞胀板块。例如，军工、贵金属和其他行业。林龙鹏认为，中长期来看，军工企业2018年的业绩已经达到拐点，2019年增长强劲。资产注入可能超出预期。据信，2019年将有专题机会。然而，来自欧洲和美国的数据比预期的要糟糕。贵金属中的黄金和白银将起到避险的作用，并且在未来一两年内有很大的把握。

申万红元证券首席分析师桂也认为，今年的市场将沿着两条主线运行，一条是蓝筹股，另一条是滞胀成长股。该机构表示，放松资金管制将一直推动大型基金进入蓝筹股，银行和其他行业将直接受益。就成长型股票而言，科技行业的领先特征显而易见，生物和医药等行业也有机会。总的来说，大盘股作为基本品种在榜单中垫底，而科技股和其他股票处于领先地位。这两者相互合作，不一定会互相取代。一个是前锋，另一个是后卫，共同推高股市。

洪欣证券建议未来可以沿着两条主线来规划:一方面，我们应该关注在市场风险偏好和正边际改善的推动下的专题机会；另一方面，我们应该从成本绩效和配置的角度关注白马价值股，包括:以先进制造业为代表的科技成长仍然值得期待；随着基础设施建设的稳步增长，该政策略有改善，但估值也处于历史低点。相关机会值得密切关注。预计金融业将在短期内全面下调标准和继续实施下调标准等未来宽松政策的情况下充分受益。与此同时，由于估值较低，分配值出现。白马消费的吸引力增加了，在资本市场开放的背景下，海外基金越来越多地匹配支持其构成。

来源：人民视窗网