友友食品首次公开发行背后的三大隐忧

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根据证监会发展和审查委员会最近的公告，友友食品将于10月10日通过发展和审查委员会的审查，这意味着友友食品将成为a股泡椒鸡爪的第一股，离其新的第三届董事会退市还不到两个月。

尽管有400多名股东成功进入市场，但业内人士认为，友友食品未来的发展仍面临三大隐患。首先，有三种类型的股东问题会影响公司未来的股权稳定性。第二，泡椒和鸡爪占总收入的70%以上，这使得很难摆脱对大型单一产品的依赖。第三，在产销量下降的背景下，友友食品将面临产能翻番后库存急剧增加的风险。

三类股东埋下了股权不稳定的隐患

10月10日，证监会网站公布了2018年发行审核委员会第155次会议结果。根据公告，由友食品成功通过会议，成为第一股A股泡椒和鸡脚。

招股说明书显示，友友食品的创始人陆于20世纪80年代初开始从事餐饮业。由于独特的泡椒菜肴业务的蓬勃发展，他发展了一个以泡椒为主的食品生产加工行业，并于2007年创办了以研发、生产和销售泡椒风味休闲食品为主的优优食品。友友食品公司计划发行不超过7950万股，募集5.6亿元用于友友食品工业园项目、营销网络和品牌推广项目的建设。

友友食品于2014年11月在新三板上市。今年8月20日，友友食品宣布，根据公司的战略发展计划，将从8月21日起停止上市，进入a股市场。尽管退市不到两个月，而且优友食品a股的首次公开募股(IPO)也提上了日程，但事实上，优友早在2015年12月就向中国证监会提交了招股说明书。

一些朋友之所以在这次会议上受到很大关注，并不是因为他们是泡椒和鸡脚的第一股，而是因为他们与三类股东一起上市。招股说明书显示，友友食品目前有401名股东，包括田弘基金-齐鲁证券-田弘恒天鸿牛新三板一号、CGB证券资产管理-工商银行-CGB资产管理新三板综合成长第三集合资产管理计划等其他股东。

三类股东是指信托计划、契约基金和资产管理计划。业内普遍认为，三类股东的持股不明确，投资者和资金来源难以渗透和检查，可能存在代表关联方持股、关联方持股、避免限售股等问题。或者由于现金流入期或收益权转让等原因，被投资公司的股权可能不稳定。，因此很难通过首次公开募股考试。

禅森资本执行董事沈梦表示，三类股东不允许首次公开募股有明确规定，但文参股份有限公司、施能科技有限公司、克顺防水有限公司等公司也有先例，说明三类股东被纳入是因为采取了相应措施。但是，由于三类股东没有实际控制人，因此友友食品的发展前景存在不确定性。

事实上，投资者对绿色食品的资格问题已经给他们带来了麻烦。2017年5月21日，新三板发布了2017年上市公司创新水平初步筛选名单。有1329家公司被评为创新型企业，而友友食品由于合格投资者少于50人而被降为新的三板基础企业。

双倍生产能力增加高库存风险

招股说明书显示，友友食品筹集的3.19亿元资金将用于友友食品工业园项目。工业园区将在交付后每年增加30，800吨腌制小吃。油友食品2014年至2016年的年生产能力为31000吨，2017年上半年为18000吨，这意味着该工业园区交货后的生产能力将接近油友的两倍。

值得注意的是，自2014年以来，油友食品主要产品的产销率逐年下降，2014年至2017年上半年，泡椒和鸡脚的产销率分别为101.84%、100.47%、99.92%和98.17%。与此同时，酉有粮食生产能力的利用率也在下降。从2014年到2017年上半年，产能利用率分别为92.83%、81.27%、87.75%和88.9%。

业内人士指出，从数据来看，油友食品的产销率逐年下降，说明其产品销售不畅，存在库存呆滞的风险。对于绿色食品来说，扩大生产能力可以显示企业的稳步发展，但在当前产销率和产能利用率下降的情况下，产能的激增可能会成为一种拖累，并面临库存激增的问题。友好食品未来的主要任务之一是尽快打开市场，增加销量。

多类别难治性大单项目依赖

尽管一些朋友的产品线已经包括鸡翅、豆制品、花生和竹笋，但要摆脱对泡椒鸡爪的依赖仍然很难。招股说明书显示，从2014年到2016年，友友的食品收入从8.79亿元下降到8.27亿元。净利润从1.18亿元增加到1.22亿元。泡椒鸡脚分别占朋友主营业务收入的73.56%、76.63%和76.27%，2017年上半年达到78.28%。

业内人士指出，对于上市公司来说，过于单一的产品结构意味着相对集中的风险。证券及期货事务监察委员会在发展及审核委员会的公告中亦表达了这方面的关注，表示在每个报告期内，朋友的食物泡椒及鸡爪的业务收入占70%以上。有必要提供泡椒和鸡脚产品结构相对单一、收入较高的原因、可能存在的经营风险及改进措施。

友友食品在招股说明书中表示，泡椒鸡脚业务收入占公司主营业务收入的比重较高，主要原因是泡椒鸡脚是公司实际控制人创业的基础，是公司快速发展壮大的主要驱动力。

营销专家陆胜珍表示，著名的油友食品泡椒鸡爪是市场选择和企业产品长期逆向淘汰的结果。然而，当产品的销售量占总收入的70%以上时，就会增加企业过于依赖单一产品的风险。从数据来看，创新绿色食品越来越难，突破依赖的时间也会延长。

10月12日，《新京报》记者就上述相关问题采访了友友食品。相关负责人回复，相关问题源于发展和评审委员会要求的验证事项，游友食品将在主办方完成验证程序后予以披露。

北京新闻记者王紫阳

来源：人民视窗网