国盛宏观熊园：货币政策宽松总基调未变 大水漫灌已不太可能

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活动:4月19日，政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。

核心结论:419政治局会议对经济持乐观态度，淡化“反周期调整”，但仍强调“确保底线，把握好度”，强调“确保稳定”、供应方结构改革、高质量发展和科技创新委员会。此外，它重新审视了“没有投机的住房”。总体而言，宽松政策的总体原则没有改变，但其幅度正在改变，其力度将转向机构改革(尤其是金融供给方改革和国有企业改革)。继续维持先前的判断，第二季度是政策观察期(核心是看各方的积极性是否能回升，还有四个跟踪维度。

1.对经济持乐观态度淡化了“反周期调整”，但稳定增长仍是一个硬性要求。会议认为，“市场信心明显增强，一季度经济运行总体平稳，好于预期，开局良好”，表明国家对经济持乐观态度。相应地，会议还删除了“宏观政策应加强反周期调整”。但是，会议继续指出，“外部经济环境总体趋紧，国内经济存在下行压力”，换句话说，中国经济内忧外患的大环境没有改变，仍处于下行通道的大环境没有改变，仍需“稳步增长”。

2.第一次没有提到“六个稳定”，而是增加了“保证稳定”。会议删除了“六个稳定”的表述(去年731政治局首次提出并延续到今年政府工作报告)，在“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”的基础上增加了“保稳定”。(3月5日，“两会”初稿没有“保证稳定”，但增加了收盘后讨论的修订稿)，表明应该从年初开始进行反周期调整

3.第一次提到“以供方结构改革为重点稳定需求”，与会上指出的中国经济问题“更具结构性和体制性”相对应，也表明会上提到的“突出主线”应该是指供方结构改革的主线，其中降低成本、短期补充和“加快金融供方结构改革”无疑是重点。维持先前的判断，这一金融供给方改革不是钢铁和煤炭的“减法”，而是主要的“加法”，即多样化以增加金融供给，包括金融机构、金融产品、金融服务和金融体系；至于降低成本和短期融资，重点应放在基础设施建设中的减税、减费和短期融资上。

4.进一步突出高质量发展。会议首次提出“促进制造业高质量发展应成为稳定增长的重要支撑”，这再次凸显了中国加快结构转型的决心。我们继续建议，我们应该把重点放在高端制造业、新经济和硬技术上，特别是那些在R&D有更多投资、专利和知识产权的公司。

5.货币政策宽松。总的原则没有改变，但是洪水不太可能发生。会议继续强调“稳健的货币政策应该是紧缩和适度的”，并结合央行一季度例会发布的边际调整信号，货币政策将进行预调整和微调，即很难大幅放松。但是，鉴于4月17日国务院常务会议提出的“建立政策框架，落实降低中小银行存款准备金率”，我们预计RRR方面仍有可能进一步降息，但降息的可能性将进一步下降，尤其是基准利率不太可能下调(一旦下调，就意味着房地产完全放松)。

6.再一次提到"不要炒房"，稳定房价将成为一个必要的选择。会议重申“房子要用于生活，不能用于投机”(政府工作报告被删除，18届四中全会也没有提及)，表明年初以来楼市回暖的迹象，特别是房价上涨，引起了高度关注，即稳定房价将再次成为关注的焦点(新华社4月19日报道，住房和城乡建设部已对部分房价和地价波动较大的城市发出预警)。与此同时，会议继续强调“实行“一市一策，一策定市，市政府负主要责任”的长效调控机制，预计各地将继续区别对待和放宽(更多的是放宽对落户的限制等)。并且不会明显放松)。

附:逐句解读419政治局会议；这两张表理解了与今年的政府工作报告和第18季度会议的异同。

风险警告:政策效果不如预期。

附录如下:

附件1:4月19日政治局会议解读(原文来源:新华社)

标题:中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，听取2018年扶贫成效评估报告。《中国共产党宣传工作条例》极大地主持了会议

中共中央政治局于4月19日召开会议(每年4月/7月/10月/12月召开的政治局会议是判断政策走向的最佳材料)，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作；听取2018年扶贫成效报告，提出扶贫工作要求。(每个季度的政治局会议主要讨论经济工作，但也会不时“夹带”其他话题。例如，去年12月，它是“研究和部署”。2019年党风廉政建设和反腐败工作】；回顾《中国共产党宣传工作条例》。大大主持了会议。

会议认为，今年以来，面对复杂严峻的形势，各地区、各部门认真贯彻落实新时期中国特色社会主义思想，按照党中央部署落实新的发展理念，坚定不移推进高质量发展，着力深化供给面结构改革，继续打三个硬仗，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时适度实施宏观经济反周期调整，主要宏观经济指标保持在合理范围内。市场信心明显增强，新旧动能转换加快，改革开放继续大力推进。一季度，经济运行总体稳定，好于预期，开局良好(今年一季度国内生产总值增长6.4%，确实超出了市场的一致预期)。

会议指出，在充分肯定成绩的同时，我们应该清醒地认识到，经济运行中还存在许多困难和问题，外部经济环境总体趋紧，国内经济面临下行压力。既有周期性因素，但更多的是结构性和体制性因素(前一种说法的延续)，所以我们必须保持一定的实力，增强耐力(第一种说法是“增强耐力”)，勇于应对困难。

会议强调，要做好全年的经济工作，必须紧紧围绕贯彻中央经济工作会议精神，稳中求进，突出主线，确保底线，把握好度(这16个字是第一次表达，但内容不新奇，比如近年来各种全国性会议上都有“稳中求进”；“突出的主线”是罕见的。结合以下几点，它指的是供应方结构改革的主线；“确保底线”是指保持没有系统性风险的底线；“把握好度”是去年下半年以来强调的“把握节奏和力度”，而不是“处理风险的风险”，坚持稳定宏观政策、活微观政策、支持社会政策的总体思路。协调国内国际两大形势(今年的政府工作报告提到今年要处理好三组关系，其中一组是协调国内国际关系)，做好稳增长、促改革、调结构的工作。要通过改革开放和结构调整取得新进展，巩固经济社会稳定大局。要细化“巩固、提升、升级、平滑”八字方针的实施措施，注重通过供给方结构性改革稳定需求(这一说法最先提出，表明力量将转向供给方)，坚持结构性去杠杆化(表明去杠杆化的高概率还没有进入“完成时间”，但在当前“内外部困境”下已经暂停)。在推进高质量发展中，我们将防范和化解风险，坚决做好三大工作。宏观政策要以促进高质量发展为基础(去年12.13政治局会议和年底的中央经济工作会议都是“宏观政策要加强反周期调整”)，更加注重提高质量和刺激市场活力，强化积极财政政策，提高效率，保持适度从紧的稳健货币政策(财政货币政策的表述同政府工作报告)。

会议要求把促进制造业高质量发展作为稳定增长的重要支撑(这也是第一个说法，建议继续关注高端制造业)，引导传统产业加快转型升级，把新兴产业做大做强。要切实支持民营经济和中小企业的发展，加快金融供给方面的结构改革(结合2.22政治局集体学习会议，这次金融供给方面的改革不是要做钢铁和煤炭的“减法”，而是要做“加法”，即分散和增加金融供给，包括金融机构、金融产品、金融服务和金融体系等。)，着力解决融资难和融资贵的问题，引导优势民营企业加快转型升级。必须坚持房子是用来居住的，而不是用来投机的(今年的政府工作报告被删除了，18q4政治局会议也没有提到它；这表明，今年以来，房地产市场已经复苏，特别是房价上涨的迹象引起了人们的极大关注，随之而来的房价稳定将再次成为人们关注的焦点。值得注意的是，据新华社4月19日报道，住房和城乡建设部对部分房价和地价波动较大的城市进行了预警提示，并实施了“一城一策”、“城市专项政策”和“市政府负主要责任”的长效调控机制(倾向于认为各地仍有望继续放宽差别化，更多的是放宽定居限制等)。，但不会大大放松)。以关键制度创新促进资本市场健康发展，科技板块应真正落实以信息披露为核心的证券发行登记制度(预计今年科技板块将成为资本市场的一大红利和一大催化剂)。要进一步深化改革，扩大外资市场准入，实行国民待遇，就必须实行高水平的对外开放。要做好重点群体就业工作，加强职业技能培训。近年来，安全生产问题突出(应该是指江苏化学爆炸等事件)，所以我们应该引以为戒，有效预防和准确控制。

会议认为，2018年是实现三年扶贫攻坚目标的第一年，也是作风建设的一年(扶贫将是今年的重中之重，主席最近对重庆的访问也是以扶贫为重点)。各地区、各部门落实党中央决策部署，狠抓责任落实、政策落实和工作落实，扶贫攻坚成效显著。为期三年的“实现消除贫困的目标”行动开了一个好头。实现消除贫困的艰苦奋斗目标是全面建设小康社会的底线任务和标志性指标，也是必须完成的重大任务。今后两年，消除贫困的任务仍然是艰巨的，剩下的就是贫困中的贫困，艰难中的艰难，艰难中的艰难。要继续实行最严格的考核，充分利用考核结果。要高度重视并坚决纠正评估中发现的责任落实不到位、扶贫标准把握不准、“三包”工作扎实不够、“形式主义”官僚化问题突出、脱贫后懈怠等问题，确保扶贫工作务实、扶贫过程扎实、扶贫成果真实。

会议强调，对于在扶贫攻坚时期已经脱贫的贫困县、贫困村和贫困户，要在一段时间内保持相关政策，让他们卸下帽子，不卸下责任，不卸下政策，不卸下援助，不卸下监管。贫困县脱贫后，要把重点放在剩余贫困人口的减贫和已脱贫人口的巩固和提升上，以有效防止再次陷入贫困和产生新的贫困人口。

会议指出，宣传工作是党的一项极其重要的工作(新内容)，是中国共产党领导人民赢得革命、建设和改革的优良传统和政治优势。随着中国特色社会主义进入新时代，宣传思想工作面临新形势、新任务和新要求，要通过法治提高工作的科学化、制度化和规范化水平。制定《中国共产党宣传工作条例》是实施全面法治、从严治党的重大举措。

会议强调，做好新时期宣传思想工作，要以新时期中国特色社会主义为指导，围绕升旗、凝聚人心、教育新人、发展文化、展示形象、强化“四个意识”、增强“四个自信”、实现“两个维护”、坚持稳中求进、坚持诚信创新、学习宣传贯彻新时期中国特色社会主义等任务，精心设计制度规范。以统一思想、凝聚力量为中心环节，建设具有强大凝聚力和领导力量的社会主义意识形态，培养负责民族复兴的时代新人，更好地满足人民精神文化生活的新期待，不断增强中华文化的影响力，加强党对宣传思想工作的全面领导，为促进党和国家的发展提供强大的思想保证和精神动力。各级党委(党组)要高度重视宣传思想工作，加强对《条例》实施的组织领导。党委宣传部要发挥领导作用，各有关部门要加强协调配合，切实推动《条例》各项规定的贯彻落实。

会议还研究了其他事项。

来源：人民视窗网