正确认识外汇市场、股票市场和房地产市场的关系

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文|钮文新

许多人认为人民币贬值会导致资本外逃，所以中国股市应该随着人民币贬值而下跌。这是一种与金融理论相反的误解。贬值确实会导致资本逃离金融套利(利差套利)，但它能刺激股票和工业资本的流入。资本具有不同的属性和偏好，对人民币贬值的反应可能完全相反，因此不能一概而论。为什么特朗普不喜欢美联储加息和减息？原因是收紧货币将导致美元升值，这不利于美国出口和制造业的复苏和增长。这表明，主张建立工业化国家的特朗普希望美元贬值和宽松将为实体经济创造更好的金融环境。

人民币贬值将导致中国外汇储备减少，给中国经济和金融市场带来风险。这种说法似是而非。贬值使金融套利资本逃逸，这可能导致外汇储备减少，但这也取决于贬值吸引了多少股权投资和工业投资偏好的资本流入。事实上，用外汇储备中的股权资本和产业资本取代金融套利资本，有利于中国经济的稳定。在这种背景下，即使人民币贬值会使外汇储备有所回落，以工业和股权投资为基础的外资流入也会增强外汇储备的稳定性和长期性，从而优化外汇储备结构，这应该是一件好事。此外，只要人民币贬值过程有序可控，央行就可以在不动用外汇储备的情况下干预外汇市场。与此同时，如果能够加强对跨境资本流动的监管，外汇储备的减少(如果有的话)将不会超出预期。因此，人民币不应该担心有序可控的贬值，而应该防止无序不可控的大规模快速贬值。

10月26日，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘在国务院新闻办公室举行的国务院政策例行吹风会上，向试图使空人民币升值的力量发出呼吁。几年前，我们都握过手，彼此非常熟悉。我认为我们都应该清楚地记住并再次强调，中国不会进行竞争性贬值。最近，人民币贬值是多种因素共同作用的结果。

这表明，中国的财务管理当局总是密切关注相关趋势，很难有机会做一些恶意空的事情。因此，只要没有大规模恶意行为空，我们就不必担心外汇储备过度缩水。

人民币贬值将导致物价上涨。这种说法甚至更似是而非。中国有完整的工业体系。老百姓需要的普通消费品可以在国内生产，不需要大量进口。这与巴西、阿根廷、印度、土耳其和其他国家的情况大不相同。因此，虽然人民币贬值会抬高进口商品的价格，但中国人对进口消费品的直接需求非常有限，而且有许多国内替代品，因此人民币贬值推高国内价格的可能性和程度将非常小！

此外，如果人民币贬值是由中国的宽松货币造成的，它会导致通货膨胀吗？不，因为中国目前的需求严重不足，世界的需求也不足。没有需求，通货膨胀从何而来？如果对货币没有需求，也会导致通货膨胀。如果美国、欧洲和日本都在过度消耗和竞相贬值它们的货币，世界早就应该看到超级通货膨胀了，但事实告诉我们，根本没有这回事！

事实上，在国内需求疲软时实施宽松货币政策的目的是刺激需求。这种做法是经济学教科书中的经典篇章。因此，基本常识是，当需求不足以导致通货膨胀时，不可能注入货币并压低货币价值。当然，如果美元大幅贬值或沙特和伊朗危机导致油价大幅上涨，进而导致中国进口价格上涨甚至滞胀，并不是人民币升值和贬值能够控制或平衡这种价格上涨，这与人民币的价值基本无关。

人民币贬值将导致房价下跌。这也是一个不分青红皂白的谬论！人民币贬值是导致房价下跌的先决条件。前提是外国房地产投资首选资本持有大量中国国内住房，是投机性的。这种情况通常发生在人民币长期升值预期、大量外国热钱流入、大量投机性购房和房价不断推高的周期中，中国在2005年至2008年就是这种情况。

然而，事实是，2008年后，这些外国投机者逃离了中国房地产市场，多年来，中国政府严格控制外国人购房，尤其是那些购买大量房屋的外国人。换句话说，外国人大规模投机中国房地产的意愿和可能性早已消失。那么谁会因为人民币贬值而大量出售中国房地产呢？当地的中国人呢？由于人民币贬值，他们能通过卖房子赚更多的钱吗？显然不是，除了那些想卖掉自己的财产去国外的人，但在严格的外汇管制条件下，他们很难兑换外币并把它们汇往国外。即使有赢家，也是罕见的。不可能引发大量的后续抛售，使房价暴跌！

有些人可能认为开发商借了很多外债，所以人民币贬值会迫使他们低价出售新房，减少外汇损失。这是可能的，但开发商借了多少外债？截止日期是什么时候？我们找不到权威数据，而且网上传输是定性的，没有定量数据，所以没有办法判断。然而，从常识来看，房地产对资本成本的容忍度是一般行业无法比拟的。人民币贬值不会迫使他们过度降价。此外，开发商非常清楚，一旦降价成为一种趋势，房屋将不会出售。因此，开发商充分认识到，只有营造一个紧张且不断涨价的市场氛围，房子才能卖得好。因此，开发商不太可能因为人民币贬值而以高价出售产品。

那为什么人们总是用缺乏常识的概念来吓唬投资者呢？在笔者看来，他们是故意误导，让人民币贬值成为股市和房地产市场下跌的导火索，一方面让股市走出异常的负相关，制造虚假的现实；另一方面，它正试图戳穿房地产泡沫。当然，它也可能被用来绑架中国的货币政策，阻止货币放松，进一步诱使我们的经济和金融政策犯错误，最终摧毁中国的经济，摧毁中国的股市，然后以极低的成本吃掉集中在股市的中国最好的金融和工业资产，从而填补美元和美国债务的泡沫，为美元霸权增加第二个支点。

来源：人民视窗网