摩根士丹利：对中国股市非常乐观 有10%15%的上涨空间

本篇文章2651字，读完约7分钟

自去年以来，外资机构对a股越来越重视，外资成为本轮a股上涨的重要推动力。

在此前空-type被迫上涨后，a股近期出现波动和调整，导致市场出现一些差异。立足现在，着眼未来，我们是应该继续乐观还是应该回到谨慎？旗舰外国投资银行摩根士丹利给出了最新观点——对a股更加乐观。

对中国股市非常乐观

3月14日，摩根士丹利在上海举行了新闻发布会。该公司的中国市场策略师王赢分析并展望了a股。

“总的来说，我们对中国股市非常乐观。去年12月，我们对中国市场提出了非常积极的看法，可以说是市场上第一家持类似看法的投资银行。在最近的市场复苏之后，许多投资者担心市场下一步会如何发展。我们的观点非常明确，或者我们继续看到更多。”王赢指出。

据报道，摩根士丹利两周前进一步上调了中国股市的目标价，包括摩根士丹利资本国际中国指数(msci China Index)、恒生指数(Hang Seng Index)和恒生国际指数(Hang Seng International Index)等涵盖中国离岸股市的指数。国内a股市场涵盖的指数为沪深300，目标价也有所上调。据摩根士丹利称，a股市场和海外相关离岸市场进一步增加了10-15%的空空间。

王莹表示，从全球新兴股票市场来看，中国目前是空涨幅最大的国家，因此建议全球投资者在全球股票资产配置中进一步配置中国股票。

看好a股的几个原因

“年初至今，a股沪深300指数上涨了25%以上，以摩根士丹利资本国际中国指数为代表的离岸市场也上涨了17%以上。今天，我们仍然更加乐观，认为这将是一个良好的局面。”王赢说。她仍然对a股非常乐观，主要原因如下:

首先，是企业盈利能力的提高。

许多投资者仍然担心经济增长和企业利润的放缓。在这方面，我们应该看几点:

首先，从市场上卖方集体调整企业盈利预期的趋势来看，去年第三季度业绩公布后，整个市场对企业业绩的预期呈悬崖式向下调整。当时，我们将这一现象视为一个乐观的指标，这往往表明当市场进入几乎放弃和降低预期的态度时，市场对未来前景趋于理性。在1月和2月，预计会有上升趋势，未来整个企业利润进一步减少的空期应该相对有限。

其次，对于在海外上市的中国企业来说，人民币兑美元汇率与企业利润的计算有很大关系。摩根士丹利对今年全球宏观环境的判断是，美元将相对走软。今年，美国整体国内生产总值的增长率将下降，美联储加息的时间表将放缓。目前，预计美联储今年只会加息一次，而且可能会推迟到今年12月。据估计，人民币兑美元汇率将在2019年底升至6.55，2020年底升至6.30。人民币升值对离岸上市中国公司在转换过程中的利润计算有直接的积极影响。

第二，在政策方面，我们坚信政府稳定经济和确保增长的决心。

自去年11月以来，政府的态度发生了重大变化。在公开场合，我们多次强调对民营经济和民营经济的重点支持，并在资金等各方面给予帮助。具体到今年的近期措施，比如“两会”在降低增值税和企业年金缴费比例方面做了一定的调整，在一定程度上超出了市场预期。例如，增值税将生产领域16个点的税栏降低了3个点，将10个点的税栏降低了1个点，超出了市场预期。总的来说，降低税率将减少约7000-8000亿元的税收负担，这可以转化为提高企业的整体利润。我们假设新的征税标准将于今年5月1日实施，这将促进摩根士丹利资本国际中国股票指数成份股的利润增长约2.2-2.5%。

此外，中美贸易问题的积极变化。

迄今为止，中美谈判的方向符合预期框架，双方保持了相对顺畅的对话渠道。去年12月2日的20国集团(g20)峰会后，关税没有进一步上调，这是预期的基本情况。现在，随着谈判的进展，我们有理由相信，在3月底和4月初将有一定的可能性看到立即和可执行的、全面和广泛的协议，这在某种程度上超出了市场的预期。特别是对稳定企业信心，帮助企业重建对未来的期望，制定相应的生产和投资计划将起到非常积极的作用。

此外，蛋糕上还有一些糖衣。

例如，摩根士丹利资本国际公司(mor gan Stanley capital international Company)宣布，将把摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)中a股的纳入系数从5%提高至20%，并决定将部分合格公司纳入a股和创业板。纳入系数从5%提高到20%，总体上与市场预期一致，但中盘股和创业板股票的纳入超出了市场预期。这部分超出了市场预期，根据我们对跟踪msci指数的全球被动基金规模的计算，它应该会带来30亿美元的进一步增量资金。摩根士丹利资本国际的内含系数从5%上升至20%，预计将带来180美元的被动增量资金。富时罗素将a股纳入全球指数，预计将带来100亿美元的增量资金。据估计，今年整体被动资金带来的被动增量外部资金可达280亿美元。

除了被动指数调整带来的增量资金外，主动配置资金也将是外资进入a股市场的创纪录年份。今年积极拨款预计将达到600-1000亿美元，超过2018年创下的新记录。

a股估值和市场情绪仍然合理

“另一个问题是估值。前一段时间，市场快速上涨。它变得很贵了吗？毕竟，每个人都不想成为“接班人”。我们认为，目前的市场估值仍处于合理水平。自今年年初以来，a股与离岸市场相比上涨了25%以上。从未来12个月的前瞻性估值来看，市盈率已从9.4倍升至11.5倍。11.5倍的前瞻性市盈率是过去10年交易区间的44%，仍低于中间线。尽管这一数字很快从非常低的水平升至11.5倍，但11.5倍仍是合理的。”王赢认为。

在她看来，a股市场的估值仍低于摩根士丹利资本国际新兴市场指数。考虑到a股市场是一个相对半封闭的市场，相对于新兴市场的整体估值而言，溢价较小更为合理。此外，自去年底以来，政府采取了相对明确的增长支持和一些宽松的宏观政策。在这一前提下，a股市场应该比全球新兴市场获得一点溢价。当全球投资者做出资产配置决策时，余额将更倾向于a股，以吸引进一步的资本增加。

另一个对a股特别重要的因素是市场情绪。每个人都更加关注这一方面，个人投资者或大众意义上的散户投资者将发挥不可或缺的推动作用。

摩根士丹利(Morgan Stanley)从a股市场提取了9个数据，编制了“a股市场情绪指数”，包括a股市场日交易量、创业板日交易量、a股股指期货交易量、每周新开个人投资者数量、外资北行资本变动率，这是几天前首次发布。目前，该指数并不表明市场过热，离预警点还有很长的路要走。

来源：人民视窗网