港币告急！北上资金压力骤增 时隔7个月金管局再出手

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过去几天，港元兑美元汇率频频触及7.85的弱势保证汇率，贬值压力加大。

3月9日上午约6时，香港金融管理局买入15.07亿港元。这是自2018年8月以来，香港金融管理局首次入市接受港元以捍卫汇率机制。与此同时，香港的资本利率也在全面上升，但速度仍然缓慢。

根据数据，三个月期香港银行同业拆息仅上升约10个基点，至1.6646%，较2月26日至3月12日的低点1.5611%有所上升。同期，港元与美元的息差仅由107个基点降至97个基点，两者之间并无明显收窄。

从这个角度来看，港元的贬值压力不会减轻，除非香港资本的利率进一步上升，收窄港元与美元的息差。从这个角度来看，香港银行同业拆息的上升才刚刚开始，新一轮的贬值可能会重复2018年的轨迹，这可能会持续半年。

这也将给国内资本市场带来明显的资本压力变化，尤其是北行资本。自3月以来，北行资本已相继开放了香港和香港市场。如果国内股价继续上涨，香港利率进一步上升，北行资本的流出规模可能会进一步加大。

频繁触及7.85:香港金融管理局肯定会再次出手

3月12日，港元兑美元汇率在交易时段频繁触及7.85弱势群体的汇率保证。

此前，上周五在伦敦和纽约的交易时段，港元兑美元汇率触及弱势汇率保障。香港金融管理局在北京时间3月9日上午6点左右买入15.07亿港元，以捍卫汇率机制。这是该公司自2018年8月以来首次进入接受港元的市场。

从2018年4月至8月，香港金融管理局27次买入约1，035亿港元以稳定汇率。在今年3月9日重新启动后，香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority)预测，3月12日香港银行间流动性的总余额将降至748.02亿港元(约合95.30亿美元)，创下自2008年以来10年来的最低水平。

从盘中交易来看，频繁突破7.85关口，必然要求香港金融管理局再次稳定汇率。选择何时这样做可能只是时间问题。

这才刚刚开始:香港资本利率已经全面上升

值得注意的是，促使香港汇率贬值的主要因素之一——香港资本的低利率——自3月11日以来也全面上升。但在3月12日，它回落了。

统计数字显示，三个月港元借贷利率由二月二十六日的1.5611%低点上升至三月十二日的1.6646%，仅上升约10个基点。同期，港元与美元的息差仅由107个基点降至97个基点，两者之间的息差有所下降，但并没有显著收窄。

从发展趋势来看，两者之间的息差已经收窄，要么是港资利率进一步上升，要么是美元伦敦同业拆放利率进一步下降，使息差可以缩至一个“较为宽松”的位置。从历史经验来看，香港的资本利率极有可能进一步上升。

目前，香港资本市场与银行同业拆息按揭计划有关的一个月利率亦上升了6个百分点，至1.41%，按揭利息实际上已上升。这对香港房地产来说不是好消息。2018年下半年，香港房价经历了十多年来罕见的下跌。显然，半年后，这种压力再次出现。

成本上升:北行资本外流速度可能会加快

除了香港的房地产市场之外，现在国内投资者普遍关注的另一种资本，也将面临资本成本上升的压力，即北行资本。北行资本一般是指属于香港企业的资金，投资基金进入沪深市场买入股票。北行资本由国际机构投资者主导。

香港本身是一个国际金融城市。人们可以投资的商品种类很多，全球投资的方式和渠道也很多。最重要的是，增加杠杆的成本很低，而且非常安全。以资本价格计算，以港元计算的资本成本甚至比以美元计算的成本还要低。这是一个完美的套利交易系统，国际机构可以投资港元，然后借入港元，扩大杠杆，在沪深股市买入股息收益率高于2%的股票。

然而，在这种思维下，随着香港本地资本成本的上升，它逐渐失去吸引力。一旦港元资本价格像去年一样继续上涨，北行资本的成本线也将上涨。如果国内股市的潜在预期在此时下降，北行资本回归的可能性将大大增加。

事实上，从2019年初到2月底，北行资本净流入超过1200亿元人民币，成为a股重要的增量资本来源，而港元资本价格的持续下跌起到了重要作用。然而，随着香港资本价格的上涨趋势和国内股票价格在短期内的快速上涨，北行资本的回流速度也在加快，越来越多的国际机构投资者开始获利回吐和安全运营，涌入香港市场。

统计显示，3月6日至3月11日的4个交易日，北行资本净流出持续，累计净流出达65.3亿元，为2019年以来首次。

来源：人民视窗网