华泰证券：M1和M2增速差收窄 地产政策需要观察

本篇文章1776字，读完约4分钟

华泰证券(Huatai Securities)认为，在2月初的2019年春节期间，银行在1月份集中放贷，同时与央行对票据套利的合规检查重叠。二月份信贷的增减与预期一致。M1的增长在一定程度上是由股市上涨推动的。然而，在房地产调控持续的背景下，房地产销售增长和m1增长难以大幅反弹。当信贷和社会融资低于预期时，广义货币的m2增长在2月份下降，这使得货币剪刀差缩小。未来剪刀差的核心指标仍然是房地产调控政策。尽管一些银行最近降低了抵押贷款利率，但一线城市限制销售和购买的政策并未放松，信贷很难大幅逆转。

央行今天发布的信贷数据令市场感到意外，信贷数据的下降超出了预期。数据发布的时间也很有趣。央行行长易纲、副行长陈、、潘、将出席两会期间的例行记者会，就“金融改革与发展”等问题回答中外记者的提问。

数据显示，截至2月底，中国广义货币(m2)余额为186.74万亿元，同比增长8%，增速分别比上年末和去年同期低0.4和0.8个百分点。先前的值是8.4%，预期值是8.4%。

2月份，中国的社会融资规模增加了7030亿元，预计为1.3万亿元，之前为4.64万亿元。其中，对实体经济的人民币贷款增加7641亿元，同比减少2558亿元。

中国2月份新增人民币贷款为8858亿元，之前的贷款额为32.3亿元，预计贷款额为9750亿元。

票据融资降温

1月份，在监管加码和利差均衡的共同作用下，一度火热的票据融资市场在2月份大幅降温。

根据央行今天发布的数据，2月份票据融资和未贴现银行承兑汇票减少了1408亿元，而1月份票据融资达到新高，总计增加了8946亿元。数据显示，2月份票据融资增加1695亿元(1月份增加5160亿元)，未贴现银行承兑汇票减少3103亿元(1月份增加3786亿元)，同比减少3209亿元(1月份增加2349亿元)。

央行1月份发布的票据融资数据引发了市场担忧，指出市场存在套利担忧。

票据融资的激增也引起了李克强总理的关注。他在2月20日的国务院常务会议上说，“RRR减息信号发出后，社会融资总量表面上有所增加，但仔细分析发现，以票据融资和短期贷款为主的社会融资总量增长较快。这不仅可能导致‘套利’和capital'空转移’，还会带来新的潜在风险。”他要求有关部门认真分析研究今年以来实体经济和小微企业实际贷款的变化，找出“问题”，采取有针对性的措施。

中国保监会随后表示，在组织监管人员对票据融资套利行为进行检查时，一旦发现资金规避监管套利并未用于实体经济，将严格追究责任并予以处罚。

简单地说，作为延期付款的一种方式，票据在企业之间转移。在票据到期前，如果票据持有企业需要提前获得票据资金，可以“贴现”，即持有人支付一定的利息将票据转让给银行和其他金融机构，银行将已贴现和未到期的票据转让给其他银行，称为“再贴现”。其中，贴现票据包含在银行贷款中，属于表内融资，即“票据融资”，而未贴现银行承兑汇票属于表外业务，计入社会融资规模。

其他项目也全线下跌

除票据下降外，企业的短期信贷、中长期信贷和居民的短期、中长期信贷均有所下降。其中，企业中长期信贷下降尤为明显，从上月的1.4万亿元降至5127亿元。

机构观点概述

民生银行研究院:票据融资增速下降符合预期

民生银行研究院的宏观分析师王靖雯指出，票据融资的增长率下降与预期一致。

首先，由于资本价格趋于稳定，套利机会自然会减少。

其次，从监管和银行自身管理的角度，加强了票据融资的背景真实性检查，控制了明显超出企业日常经营实际资金需求的票据开立。

三是加强内部定价管理，及时调整结构性存款和保证金存款的定价，减少套利空空间。

第四，春节因素。

上海证券研究所:这一货币政策方向在2019年将保持不变

上海证券研究所首席分析师胡月晓指出，经过一个月的影响，货币、信贷和社会金融的增长均有所下降，表明货币环境保持稳定，但就“稳定”程度而言，宽松的流动性状况并未改变。货币总量已经达到“稳定”区间的上限，预计未来不会继续增长。政策的重点将转向价格，即政策将努力降低价格，即降低社会融资成本，同时通过结构性工具保持货币、信贷和社会融资的稳定增长。这一货币政策方向在2019年将保持不变。目前，新资产管理条例下的金融市场标准化进程已经完成，金融市场再次进入稳定发展期，市场发展将更加规范有序。

来源：人民视窗网