侠客岛：易会满首秀四个“敬畏”很值得玩味

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[解决方案]易会满的第一个节目

今天下午，中国证监会新任主席易会满迎来了他面向公众的“首场演出”。新闻发布会前两个小时，现场挤满了人；场外，也集中在人们的眼中。会议的各种细节被各种应用程序不断推和筛选。

2019年，在资本市场走势最低迷的时候，易会满接任中国证监会第九任主席，从“躺着赚钱”的银行来到著名的“火山口”。谈到新的一个月的感觉，易会满说:“工作直接面对市场，每天都在做现场直播。我已经感觉到这个月的陨石坑是什么。”

然而，最近股市表现良好:一个月内，上证综指上涨13%，深成指上涨近20%，创业板上涨22%，a股市值增加6.9万亿元。

毫无疑问，资本市场是焦点。在第一次电子交易会后，监管当局透露了什么样的想法？

四个“敬畏”

岛叔叔在最后一篇文章中说，最近中央政治局集体研究的关键词是“金融供给方的制度改革”，对不同的金融形式提出了不同的要求。其中，资本市场的要求和方向是建立“规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场”。

怎么做？易会满今天说的四个“恐惧”值得深思:对市场的恐惧、对法治的恐惧、对专业精神的恐惧和对风险的恐惧。

让我们说“害怕市场”。众所周知，资本市场和实体经济是身体和血液的关系，一端与融资有关，另一端与投资有关。过去，股票市场常常被用作国有企业的“输血机”或上市公司的“提款机”，价值发现和价格发现的功能已经丧失。现在，为了恢复和改善这一生态系统的资源分配、定价和风险缓解功能，我们必须尊重我们自己的操作规则。

说“尊重法治”。在《集体学习稿》中，中央政府对资本市场“法制化”提出了许多要求，如“改善市场进出口，加强全过程监管”和“解决资本市场违规成本低的问题”。

这是长期以来资本市场的“顽疾”。企业不能进出股票市场，优胜劣汰的市场导向功能就会丧失。如果违规成本过低，欺诈发行、大股东非法占用、业绩操纵、并购操纵、市场操纵、内幕交易等现象将频繁发生，公众投资者将永远是弱势群体，这将损害资本市场的权威性和公平性。

还有“职业敬畏”。我们常说专业人士做专业的事情，避免外行领导专家。市场参与者普遍存在的一个问题是，中国股市的掌舵人往往不是在资本市场出生的。该怎么办？易会满今天提出了贴近市场参与者、加强监管团队专业能力建设等解决方案。这不是一天的工作。

最后，“对风险的恐惧”。昨天的文章提到，中央政府把防范和化解重大风险作为金融工作的“根本任务”。在资本市场上，在过去一段时间里，如股票质押风险、债券违约风险、私募基金混乱等。，对经济运行造成了严重威胁；最近，股市迅速上涨，并有场外资金配置的迹象。中国证监会昨晚也出台了相关措施。控制人和关注钱是不容易的。

如果“四个敬畏”是有原则的，那么今天新闻发布会的另一个主题是至关重要的。在分析师眼中，这可以被称为资本市场改革的“牛鼻子”。

关键字

什么关键词？

科委，它是科委注册制度的试点。

去年11月，总书记在首届世博会上的讲话中首次披露了科学技术委员会和试点注册制度。可以说，这是深化资本市场改革的第一工程，也是易会满执掌证监会的第一工程。

回顾过去，在易慧履新的第一周，中国证监会发布了科技板块的基本制度框架，包括《关于在上海证券交易所设立科技板块和试点注册制度的实施意见》、《上海证券交易所科技板块股票发行和上市审核规则》等。易会满调查的第一站也是上海证券交易所。

据说这是“一号工程”和“牛鼻子”的改革，不仅仅是因为领导重视它。在今天的资本市场上，新成立的科技局是一个试验场，拥有无限的空，任务艰巨。

众所周知，资本市场的基本功能是利用市场价格信号有效配置资源和进行风险管理。与这一基本取向相比，中国资本市场远非“成熟”和“有弹性”。

在科学技术委员会试行注册制度意味着什么？是鼓励那些具有高科技含量的企业，符合国家战略方向，但目前的财务标准可能还不够高，不能进入资本市场，在那里融资，并由市场定价。它有一个门槛，但与传统的股票市场相比，门槛应该放宽。

目前，中国股票市场的核心是审计制度，它要求上市公司达到一定的规模和财务标准，如连续三年盈利。但是，如果是注册制，就不会审计这样的财务指标，而是以信息披露为审计中心。监管机构只审查企业和负责发行和承销的机构的信息披露是否真实有效。至于企业股票发行的定价和价值，由市场来判断。

换句话说，只要信息披露真实、充分，只要企业符合国家科技创新的战略方向，为行业未来的发展做出贡献，其股价就应该由市场化的发行和承销来决定，二级市场的交易机制就会更加宽松。

易会满今天用他的话说了这句话。他说他过去在银行工作。银行这种传统的信用中介机构，更多的是“看过去”，看现在，从过去和现在的情况来判断企业；金融市场着眼于预期，反映当前价格的预期信息，从而拥有估值、倍数和杠杆，以及一系列创新业务。

应该说，作为监管者，易会满必须适应新的规则和生态；作为资本市场上新成立的科技板块，它也应该适应新的生态。

据国家金融与发展实验室副主任刀叔和胡志浩介绍，国家科委试点注册制度需要一系列配套措施来强化中介机构的责任。发行和承销机构在信息披露过程中的责任不能免除，应严格监管。在审计制度下，我们尽量选择“好企业”；在注册制度下，我们可以选择“有前途的企业”，但配套措施要跟上，尤其是这些企业的会计审计和法律信息的披露，必须真实、公开、透明。

试点制度离不开“严格标准、稳步启动”。当然，促进科学技术委员会应该是渐进的，而不是洪水泛滥。洪水不仅会导致形式主义，还会给市场上的股票基金带来压力。过去，经常出现在“创新”中的“从市场抽血”的情况是过去的一个教训。

中国证监会副主席李超今天也向市场保证:“(科委)成立之初，就十分关注对二级市场的影响，并在一系列制度和规则上做了相应的安排。科委有严格的相应标准和相应的程序，不是说谁想上市就可以上市。”

工作

你为什么要做科学技术委员会？

一个现实的任务是留住中国的优秀企业。当年做创业板的初衷之一就是为了能在中国留住一些好的成长型企业。然而，由于种种原因，改革的初衷并没有完全实现，许多优秀的企业都去了海外上市。由于不同的估值体系、不同的发行和退出机制以及不同的交易机制，这些企业在回归a股时会遇到许多复杂的操作问题。

我们当然希望最好的公司能够留在国内资本市场。这不仅有助于提高国内市场的质量(优秀的公司都在交易和投资)，也有助于国内投资者享受中国经济增长带来的红利。因此，成立科学技术委员会的初衷之一就是让代表先进生产力和未来新产业形式的优秀企业留在中国。

更深一层的意思是，既然是“试验田”，就有必要测试一下效果。要使这个试验场的市场有效，它必须经过市场培育和市场锻炼，没有锻炼就不可能有“弹性”。

物理学中所谓的“韧性”，是指一种材料在冲击和振动载荷的作用下，能够吸收大量的能量而产生一定的变形而不被破坏的特性。

今天，中国证监会副主席李超也表示，在科技板块成立的初期，可能会面临各种波动，甚至是不符合预期的偏差，比如企业选择，甚至是定价过程不符合市场预期。但这种情况发生得越多，我们就越需要“实验”，当我们遇到波动时，我们不能退缩。由于担心关键时刻的“市场不稳定”，许多之前的改革往往会搁置关键改革措施的推广。

如果它能承受波动而不造成实质损害，它就可以被称为“韧性”。既然已经找到了方向，如果我们要实行登记制度，就不能因为暂时的波动而否定改革的核心方向。

换句话说，经过一段时间的培育，从最初的大幅波动中，科技股市场趋于稳定，在定价和交易过程中，可以找到好的企业，形成好的价格，优化资源配置，使注册制度的制度安排合理。如果我们能总结出很多成功的经验，然后逐步把它们推向当年的“试验场”——创业板、中小板等。，我们终于可以期待资本市场的全面覆盖。

今后

当然，我们不能忘记与登记制度相对的“退出制度”。政治局对资本市场监管提出的要求是“确保市场准入和出口”，登记制度是“准入”，退市制度是“退出”。优胜劣汰和提高上市公司质量是资本市场生态系统健康的应有之义。

针对“资本市场违法违规成本过低”的问题，易会满今天表示，要“推动证券法等法律法规的修订，大幅提高资本市场违法违规成本”。请注意，这“大大增加了非法成本”。

易会满以强调和清晰的思路给出了更清晰的治理路径。最后，引用易会满的一段话作为结尾，我们可以看到证监会新任主席的治理理念——

“资本市场是一个大生态。什么是市场？依靠市场参与者，动员市场参与者，按照市场规则行事，培育健康的生态，这比任何事情都重要。这个测试和要求比专业更重要。生态建设好了，资本市场的健康发展就有了保障。”

正文/公子无忌骑牛

来源：人民视窗网