中国央行开展首次CBS操作 中标机构涵盖银行和券商

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2月20日，中国人民银行以0.25%的利率推出了首个央行票据互换(cbs)操作，操作量为15亿元人民币，期限为一年。？

2019年2月20日，为提高银行永久债券的市场流动性，支持银行发行永久债券补充资本，增强金融支持实体经济的能力，中国人民银行推出了首个0.25%利率、15亿元人民币、期限为一年的央行票据交换操作。

本次操作采用数量招标的方式，对公开市场业务的一级经销商开放。中标者包括股份制银行、政策性银行和城市商业银行等银行机构，以及证券公司等非银行金融机构。

cbs的运营利率以市场为导向进行定价，这是通过参考利率债券担保的融资利率与当前银行间市场的无担保融资利率之间的利差来确定的，有利于平衡cbs运营的需求。

获胜的一级交易商将根据机构的获胜金额，将他们持有的部分银行永久债券兑换成中央银行的债券，并将这些债券从中央银行兑换成一年期同等面值的中央银行票据。目前，合格银行中只有中国银行发行了永久债券，因此本次操作中一级交易商交换的永久债券都是中国银行的永久债券。为了符合市场惯例，央行对央行票据交换设定了2.45%的票面利率，但实际上，央行票据交换操作到期时也会同时到期并被取消，因此不会有本金和利息的赎回。此外，上述央行票据不能用于买卖现货债券等交易，但可用于抵押贷款。

Cbs不是量化宽松(qe)。首先，央行的中央银行业务是用凭证换凭证，这不涉及基础货币的吞吐量，对银行系统的流动性有中性影响。虽然一级交易商可以使用已兑换的中央银行票据作为抵押品与其他市场机构进行交易或参与中央银行的相关业务，但这并不意味着一级交易商只要兑换中央银行票据就可以自动从中央银行获得资金，它们之间没有直接联系。其次，在cbs运营中，银行永久债券的所有权不会转移，而是保留在一级交易商表中，信用风险由一级交易商承担。

中央银行经营中央银行业务的主要目的是提高市场接受度，提高市场预期，在发行银行永久债券的初始阶段就启动和培育市场，而不是用多少永久债券来换取中央银行票据。目前，央行已经将银行永久债券纳入了mlf、tmlf、slf等工具的合格抵押品范围。通过上述抵押品安排和央行的cbs操作，可以促进银行间市场成员之间的融资，接受银行永久债券作为抵押品，从而进一步提高银行永久债券的市场流动性。

中国人民银行将继续关注银行永久债券的发行，参照市场条件和一级交易商对银行永久债券业务的合理需求，以市场为导向，审慎稳健地开展银行永久债券业务。

图片来源:记者张健拍摄的每一张照片

此前，央行官员在各种场合反复强调，cbs不是量化宽松(qe)。

1月28日，央行货币政策部主任孙国峰向华尔街表示，银行的永久债券仍由银行持有，所有权尚未转移，银行无法通过这一工具实现对账单，信贷风险仍由银行承担。央行只支持银行永久债券的流动性，不承担信用风险。此外，央行兑换的央行票据不能自动从中国人民银行获得基础货币，而中国人民银行不是qe的中文版。

周二上午，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘在国务院办公室的新闻发布会上强调，央行票据互换主要是为了提高永久性债券的市场流动性，而不是与量化宽松有本质区别的中国版量化宽松:

首先，它是用证券交换证券，这不涉及基础货币的流动性和吞吐量。一级交易商参与了互换，并将他们的永久债券换成了央行票据。但是，不能说如果我拿着这张央行票据，我就能自动获得央行的基础货币。两者之间没有关系。这是非常重要的一点。它可以自动从央行获得基础货币，而不用央行票据取而代之，这对银行体系的流动性有中性影响。我们记得，在国际金融危机之后，其他国家采用的量化宽松政策通常会在购买资产时使用基础货币。当我们兑换时，它不会自动投入，这与投入基础货币无关。

其次，央行票据的交换并没有导致永久债券所有权和信用风险的转移。永久债券的所有权仍在商业银行的桌子上，其利息收入也是债券的持有者。只有通过这种操作，央行才能按照市场导向的标准收费，从而提高永久债券的流动性。永久债券的所有权和相应的风险尚未转移。因此，它本质上不同于量化宽松。

来源：人民视窗网