1月社融、信贷数据创历史新高 如何解读看过来......

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2月15日，央行发布的1月份金融统计数据显示，1月份人民币贷款增加3.23万亿元，创历史新高；根据同日发布的1月份社会融资规模增量统计数据报告，当月社会融资规模增量达到日均规模4.64万亿元，被许多市场参与者视为转折点。

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m1增速下降，m2增速回升

报告显示，截至1月底，广义货币(m2)同比增长8.4%，比上月末高0.3个百分点，比去年同期低0.2个百分点。狭义货币(m1)同比增长0.4%，分别比上月末和去年同期低1.1和14.6个百分点。

国家统计局局长、央行发言人阮表示，1月份m2增速回升，应该说是前期货币政策效应的集中体现。一是中国人民银行适度增加中长期流动性供给；第二，商业银行增加了资金使用，表内信贷、债券投资、股票等投资增加较多，促进了m2增速。

在阮看来，春节因素再次推低了m1的增长率。m1的下降主要反映了全社会流动性的结构性变化，但并不代表总流动性规模的变化。这种情况在1月份变得更加突出。1月底临近春节，是企业发放工资和奖金的高峰期，当月单位活期存款减少了2.03万亿元。个人存款和流通货币(m0)的大幅增加也证实了这一点。1月份，个人存款增加3.87万亿元，同比增长15.5%；M0增长1.43万亿元，同比增长17.2%。应该说，在今年的春节期间，普通人持有的资金更多，手头的钱也更多。

苏宁金融研究所宏观经济研究中心主任黄智龙对《国际金融新闻》记者表示，一方面，m1增速下降是因为代表经济活力的企业存款需求没有出现，经济繁荣水平仍然较低，而房地产销售下降也是m1下降的一个重要原因。m2增速回升是前期货币政策持续宽松逐渐产生效果的表现。

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1月份，人民币贷款升至新高

信贷方面，1月底人民币贷款余额139.53万亿元，同比增长13.4%，增速比上年末低0.1个百分点，比去年同期高0.2个百分点。

值得注意的是，1月份人民币贷款增加了3.23万亿元，同比增长3284亿元，增幅创单月新高。

央行货币政策部主任孙国峰表示，总体而言，1月份贷款同比增长主要是由于宏观调控加强、反周期调整、货币政策传导略有改善以及一些季节性因素。2018年，特别是第四季度以来，中国人民银行积极采取一系列措施，缓解银行信贷供给约束，疏通货币政策传导机制。

孙国峰分析，从信贷结构来看，主要是加大对小微企业、民营企业等重点领域和薄弱环节的支持。制造业特别是高技术制造业中长期贷款增速明显加快，金融服务实体经济质量提高。促进经济结构调整和升级；同时，内外平衡的关系处理得很好。

黄智龙表示，每年1月份的信贷数据基本上达到了今年的最高水平。

黄智龙进一步分析，1月份贷款规模大幅增加主要有三个原因:一是从1月份开始，银行信贷没有限制；二是年初，金融机构坚持“早发放、早收益”的原则，1月或第一季度贷款发放速度普遍加快；第三，当前资本供应充足，宽松的货币政策进一步推低了贷款利率。此外，当前经济持续下滑，金融机构将面临资产短缺的压力。因此，在利率下降的趋势下，金融机构通过提前放贷来获得高质量的资产，同时可以获得相对较高的贷款利率。

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1月份，社会融资规模增加4.64万亿元

除信贷规模增加外，1月份社会融资规模增幅创历史新高。

数据显示，1月份社会融资规模增加4.64万亿元，比去年同期增加1.56万亿元。

社会融资规模的增量是指实体经济在一定时期内从金融体系中获得的资金量。那么，1月份社会融资规模达到新高的原因是什么？

阮表示，1月份社会融资规模增加较多，增速明显回升，表明金融对实体经济的支持力度加大，这是货币政策效应逐步显现的结果。从社会融资规模指标构成来看，占比相对较大的项目明显反弹，主要表现在以下四点:一是贷款增速加快，同比增幅加大；第二，债券融资大幅增加；第三，委托贷款减少，信托贷款由负转正；第四，商业银行加大了对商业信贷的支持。

黄智龙指出，社会融资规模增幅创历史新高，除新增表内贷款外，新增信托贷款由负转正，银行承兑汇票和企业债券融资均实现大幅增长，表明金融机构风险偏好正在逐步恢复，这是社会融资规模增幅达到新高的重要原因。

海通证券(Haitong Securities)分析师蒋超认为，今年1月，社会融资增幅达到新高。一是信贷和债券融资继续改善；二是地方政府专项债券提前发行；第三，年初账单大幅增加。未来，社会融资增速仍将保持稳定，各大海外央行最近也换了鸽子。中国货币政策的约束将会减少，宽松的格局将会继续。

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信用和社会融合的未来趋势是什么

市场对新的高信贷和社会融资规模有多种解释。一些分析师认为，这可能意味着中国的信贷周期已经回到上升趋势，社会融合的转折点已经到来。

孙国峰表示，今年1月份新增贷款与去年同期类似，符合实体经济需求，属于合理水平，不属于“洪水”。考虑到春节的因素，1月、2月甚至第一季度的数据都应该作为一个整体来考察，而不是过于关注单个月的数据。

孙国峰认为，从总量来看，广义货币和社会融资的规模已经合理增长。根据形势的发展，它反映了反周期调整的要求。节奏也受到春节等季节性因素的影响，宏观杠杆率保持稳定。“水释放”；总的来说，货币政策探索并积累了更好地为实体经济服务而不泛滥的经验。

孙国峰强调，稳健的货币政策取向没有改变。

对于2019年信贷和社会融资规模扩大的趋势，黄智龙认为，1月份信贷和社会融资的新一轮高增长并不一定意味着当前中国经济已经走出了“宽货币、紧信贷”的融资环境。第二季度甚至下半年，信贷和社会融资继续增加，央行有必要进一步疏通货币政策传导机制，提高金融机构对民营企业和小微企业的风险偏好。

华泰宏观李超的团队认为，总体而言，强劲的信贷数据意味着不存在经济大幅下滑的可能性。在房地产调控持续的背景下，中国宏观经济基本面下行趋势明显，但经过一个月的反弹后，社会融资增速的可持续性仍有待观察，对未来社会融资和经济增速仍需保持谨慎预期。

来源：人民视窗网