华泰宏观评1月金融数据:不改基本面下行趋势判断

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根据央行数据，1月份人民币贷款增加了3.23万亿元，同比增长13.4%，略高于我们的预期值(3万亿和13.3%)。分行业看，家庭贷款增加9898亿元，其中短期贷款增加2930亿元，中长期贷款增加6969亿元；非金融企业和政府机构贷款增加2.58万亿元，其中短期贷款增加5919亿元，中长期贷款增加1.4万亿元，票据融资增加5160亿元；非银行金融机构贷款减少3386亿元。

对此，华泰宏观认为，月度财务数据已经达到新高，并没有改变基本面下降趋势的判断；房地产监管令m1增速难以反弹。

以下是详细的论据:

信贷总量良好，结构存在隐忧

1月份信贷总量良好，大大超出市场预期(风统计平均预测为2.9万亿元)。根据细分数据，票据贴现占新增信贷的比重较大，这表明商业银行为了支持小微企业融资，增加了小微企业短期贴现业务，对实体经济的支持效果弱于中长期贷款。然而，总体而言，强劲的信贷数据意味着不存在经济大幅下滑的可能性。

社会融合的增长率超出预期，没有改变基本面的下降趋势

根据央行的数据，1月份社会融资规模增加了4.64万亿元，同比增长10.4%，高于我们的预测值(3.3万亿，9.9%)。其中，人民币贷款增加3.57万亿元；外币贷款增加343亿元；委托贷款减少699亿元；信托贷款增加345亿元；未贴现银行承兑汇票增加3786亿元；公司债券融资净额4990亿元；地方政府专项债券融资净额1088亿元；非金融企业内资股融资293亿元。我们认为，在房地产调控持续的背景下，中国宏观经济基本面下行趋势相对清晰，社会融资增速逐月反弹后的连续性仍需观察，对未来社会融资和经济增速仍需保持谨慎预期。

房地产监管令m1增速难以反弹

根据央行数据，1月底广义货币m2同比增长8.4%，高于我们的预测(8.0%)，增速比上月末高0.3个百分点；狭义货币m1同比增长0.4%，略低于我们的预测(1%)，增速比上月末低1.1个百分点。我们认为，在房地产调控持续的背景下，房地产销售增长率和m1难以反弹。由于1月份信贷超出预期，广义货币m2增速出现反弹，但m2趋势性反弹仍需放松房地产政策。

来源：人民视窗网