A股回购的思路可以再放宽一些

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在回购规则的解释中过分强调说不，会在一定程度上淡化其对资本市场基本制度改革的意义。如果我们不改变在向公众开放之前设立禁令的监管趋势，我们对市场感到不放心，这将不可避免地违背《公司法》修订的初衷，也可能对回购的长期趋势产生不利影响。

回购应该有更多的自主性和市场化选择

去年9月6日，中国证监会发布的《公司法修正案(草案)》明确提出增加股份回购，简化上市公司实施股份回购的决策程序，建立库藏股制度，为稳定资本市场预期提供法律支持。然而，在最近上海和深圳证券交易所发布的细则中，针对可能出现的忽隐忽现的回购行为，强调构建市场约束和监管干预相结合的双重防范机制。明眼人不难看出，当简化的回购制度戴上鞋帽，加上所谓的适当性条件和“市场约束和监管干预的双重防范机制”，本应给予上市公司更多的自主权和市场化选择，而这仅限于防范欺诈性回购。不可避免的是，它会让人们觉得他们快要走到尽头了。

虚假回购盛行，这当然是上市公司回购行为中不可忽视的问题。自2018年以来，上市公司回购的数量和金额不断创下历史纪录。据不完全统计，已有794家上市公司推出回购计划，预计回购股份数量约为117.93亿股，但截至目前，仅612家公司实施了回购，约占77.08%，累计回购46.9亿股，不到计划回购数量的40%。一些公司在2018年1月推出了回购计划，但一年后仍未实施。可以看出，在回购中信守承诺、履行承诺的人并不多，但雷声大雨点小的人却很多。

库存管理可以促进回购发挥更大的作用

在我看来，回购可能比增持发挥更大作用的原因主要在于库存管理。作为一个具有巨大潜力的广阔世界，回购可能在这方面发挥重要作用，而不是持有更多的股份。通过这个蓄水池，我们不仅可以保留“维持公司价值和股东权益所必需的”必要盈余/0/房间，还可以通过减少注册资本、员工持股计划或股权激励、可转换债券转换等方式推进更深层次的改革。

回购的库存管理不仅扩大了空处置质押股权的范围，也使得简单的对民营企业的救助推进更深层次的混合改革成为可能。如果被救出的质押股份无法收回或即将易手，最好将其放入库存，不要急于在“民族进与民族退”或“民族进与民族退”之间摇摆。混合改革是大方向，但如果思想不统一，即使是混合在一起，也很难融合。找到正确的方向、计划和思考更安全。

此外，回购也为空的对外开放提供了及时的操作空间。中国已经对银行和金融机构持有的外国股票的比例开放了限制，一些银行和金融机构将利用回购的优势，先回购一些股票。回购股票可以看作是一个方便观察和思考的平台，也可以说是摸着石头过河。如果你暂时不想对控股权施加太大影响，至少你有一些可以提前和退股的股份。一旦吸引外资的条件成熟，进一步深化改革开放就指日可待了。

回购应该更进一步

回购取消是国际资本市场上常见的操作模式。总股本的减少不仅意味着控股股东的持股比例增加，而且在公司盈利能力不变的情况下，每股税后利润、净资产、未分配利润、公积金等财务指标也会相应增加。这将大大提高公司形象的价值。

当然，如果不取消回购，这部分股权也可以用于股权激励和员工福利。它在激励和留住核心人才、调动员工积极性、增强企业向心力方面有显著效果。回购期内，上市公司董事、控股股东、实际控制人、回购人及其一致行动不得直接或间接减持公司股份，以防止利益转移。即使是“维护公司价值和股东权益所必需的”回购也有严格的适用条件，回购后的股份必须满足一定的条件才能通过集中竞价交易出售。在这方面，“维护公司价值和股东权益所必需”的回购与其他情况下的股份回购有很大不同，现行规定在实施条件、回购期限、数量要求、后续处理等方面也有很大不同。当然有必要澄清这些可能与利益导向相关的规则，以防止欺诈性回购。然而，正是由于成熟的国外市场对回购没有太多的限制，上市公司的股权在保持稳定和提高价值方面发挥了很大的作用。既然回购可以在改革开放中发挥更大的作用，为什么你要挤进这条在这里行不通、在那里行不通的狭窄道路，而不是大步向前？

[编辑:梁爽]

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来源：人民视窗网