方星海详解A股改革思路 来看九大关键点

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下一步如何改革资本市场，重点是什么？中国证监会副主席方星海宣布了这一话题。 今天，方星海在出席第23届中国资本市场论坛时表示，要研究取消新股首日涨停限制，引进中长期投资者，使流入a股的外资进一步增加，预计今年将达到6000亿元。

敲黑板，突出关键表达:

1.央行领导表示，目前宏观杠杆率基本稳定，值得庆贺。但是，如果资本市场没有进一步发展，股权融资没有明显改善，这种宏观杠杆率是不稳定的，因为如果你一直把这么多储蓄转化为投资，它只能转化为债务形式的投资，而宏观杠杆率会反弹。

2.外资净流入大幅增加，去年我国股市净流入达到3000亿元。今年，我预计流入股市的外资将进一步增加，应该达到6000亿元。一方面，摩根士丹利资本国际预计未来将把中国大陆股票在其全球基准指数中的权重从5%提高到20%，另一方面，a股将被纳入富时、道琼斯指数等国际指数。

3.原油、铁矿石、pta(及其他期货品种)已经引进海外投资者，目前海外交易量约占10%。未来，期货市场将继续对外开放，使中国的期货价格在世界上获得巨大的影响力。

4.不活跃已经成为交易的主要矛盾，因此应该采取措施使交易更加活跃。不要担心控制峰值。不存在这样的问题，资本市场应该得到管理。我们不担心过于活跃而无法控制它。现在我们应该采取进一步的措施来激活交易。

5.在首次公开募股上市的第一天，有一个44%的限制，价格在第一天上涨了44%。没有交易量。“没有交易量的价格是虚幻和不准确的”。人为限制导致价格不合理，前几天没有交易量，这是非常不合理的。“应该研究第一天的每日限额，我个人认为应该取消。”

6.在资本市场上，无论是期货还是现货，双方都应该给予足够的手段和充分的基础。监管机构没有说明价格。市场必须有各种手段和工具来充分发挥这个游戏，这样固定价格才是合理的。目前工具很少，所以证监会发布了一些双方都可以使用的工具。

7.有必要引进一批中长期投资者，他们的投资效果不在每年年底进行测试。国内中长期基金的中长期投资也很大。我们应该加大努力，继续向包括中国期货市场在内的中国股市引入大量国际中长期基金。

8.中国证监会在充分听取市场和各部委意见的基础上，与上海证券交易所进行日夜指导和合作，推动科技板块和试点注册制度尽快实施。

9.有必要采取措施使交易更加活跃，从而说有一个充满活力的资本市场。股指期货，三次放松交易措施，到目前为止，平均每天的开放头寸数量限制在50个地段，这是不够的，应该进一步放开。

1.谈资本市场的地位:率先推出整体

中央经济工作会议公报对资本市场改革的表述很重，即资本市场在金融运行中起主导作用。要深化改革，建立规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易体系，引导更多中长期资金进入。推动上海证券交易所设立科技板块，试点注册制度，并尽快落地。

方星海说“带头动全身”可以从两个角度来理解:

首先，资本市场在金融体系中起着最重要的作用，否则，它不会影响到整个身体。中国资本市场一直不发达，以股权形式转换投资相对较少，大量储蓄应该通过债务转换为投资，这导致中国宏观杠杆率特别高，金融体系风险相对较高。不久前，央行领导表示，我们的宏观杠杆率现在基本稳定，这值得庆祝。但是，如果资本市场不进一步发展，股权融资不明显改善，宏观杠杆率就不稳定，因为储蓄必须不断转化为投资，而投资只能转化为债务，宏观杠杆率就会反弹。从稳定经济和金融的角度来看，必须大力发展资本市场，尽快提高股权融资在我国经济中的比重。

第二，从微观角度看，中国已经进入高质量发展和创新驱动阶段，在这一阶段有必要进行能够吸收风险的股权投资，以进一步促进经济增长。无论是宏观还是微观，都迫切需要发展资本市场，使股权融资在整个金融体系中发挥更大的作用。

2.谈到外资流入:今年预计将达到6000亿元

有必要建立一个标准化、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场。方星海指出，去年，资本市场在开放方面迈出了一大步，无论是在机构还是引进海外资金；无论是股票市场、债券市场还是期货市场，对外开放都迈出了一大步。

从制度角度看，中国证监会对证券公司、基金管理公司和期货公司完全开放，三年后外资分别占51%和100%。去年11月，瑞银成立了第一家外资比例为51%的合资券商。现在，在获得51%股权的过程中，几家拥有美国、日本和欧洲投资的大型国际投资银行将在三年内(实际上是两年后)筹集100%的股权。

在资本流入方面，中国证监会大力支持。在资本方面，通过沪港通，外资净流入大幅增加。“去年，流入股市的资金净额达到3000亿英镑。今年，我预计流入股市的外资将进一步增加。应该是6000亿。这是可以预料的。”方星海指出，由于mici将外国资本考虑在内，指数中包含了多少市场价值？从5%到20%，这是一个非常大的指数。富士也宣布了它的入选，入选率为25%。最近，道琼斯还宣布，道琼斯将为a股带来约150亿美元。总体而言，与去年相比，股市是可以预期的。

3.谈交易不够积极:采取措施积极交易

方星海说，资本市场应该有足够的参与者，活跃的交易和合理的定价。

就足够的参与者而言，方星海指出，a股散户较多，每天有超过1.4亿个账户和2000万至3000万活跃交易员。重要的不足是机构投资者太少，所以要大力发展机构投资者，大力引进海外机构投资者参与。

在活跃交易方面，a股交易一度非常活跃，监管部门出台了许多限制措施，使其不那么活跃。但是现在情况正在改变，缺乏活力已经成为主要矛盾。股票的日交易量是3000亿，期货市场是1200万，低于之前的高峰1500万和1600万。许多机构投资者认为，无论是在股票市场还是在期货市场做生意，他们都觉得市场活动不够。

“中国证监会现在应该采取措施，使交易更加活跃。不要担心控制峰值，没有这样的问题。”方星海说，资本市场应该得到管理，现在我们采取进一步措施，积极交易。

在合理定价方面，方星海表示，双方应给予资本市场充足的手段和充足的基础，无论是期货还是现货，使固定价格合理。a股市场的工具非常少，所以证监会非常关注引入一些双方都可以使用的工具。

4.谈新股首日涨停板:应该取消

谈到首次公开募股首日44%的涨停限制，方星海表示，首日股价上涨了44%，没有交易量。“没有交易量的价格是虚幻和不准确的”。人为限制导致价格不合理，前几天没有交易量，这是非常不合理的。“应该研究第一天的每日限额，我个人认为应该取消。”

5.谈到中长期资金，我们必须大力引进

方星海指出，2018年出现了一个奇怪的现象，国内投资者害怕购买股票，而外国投资者则不顾一切地购买中国股票。怎么解释呢？起作用的是投资资本结构。大多数国内投资者，无论是散户投资者还是机构投资者，年底前都将被视为盈利或亏损。因此，在市场下行阶段，他们不断判断自己是否已经见底，没有见底就不敢进场。很难判断底部，所以很难判断。然而，外国投资者不计算年底的收入，投资期为三到五年甚至更长。从总体趋势来看，中国股市被低估，中国经济在中长期前景看好，因此不应处于这样的估值水平。12月31日是涨还是跌并不重要，但他们看到的是三到五年。

“要引进一批中长期投资者，其投资效果并不是说一定要在每年年底进行测试。”方星海说，在中国的中长期投资也很大，还有很多工作要做。我们应该加大努力，继续向包括中国期货市场在内的中国股市引入大量国际中长期基金。

6.谈谈科技局:尽快日夜工作

方星海说，中国证监会正在充分听取市场和各部委意见的基础上，与上海证券交易所进行指导和配合，夜以继日地工作，尽快完成党中央、Xi总书记交给我们的十分重要而光荣的任务。

7.谈期货市场:继续对外开放

方星海指出，期货市场是一个非常大的市场，它通过发现国民经济中的价格、管理风险和为行业发展提供指导，在中国的对外战略中发挥着非常重要的作用。去年期货市场的开放也迈出了一大步。原油、铁矿石和pta都引入了海外交易员，全球投资者可以参与交易。现在，海外交易量约占10%，而原油和铁矿石储存量几乎占10%。今后，中国证监会将继续推进期货市场的开放，这将使中国的期货价格在世界上获得更大的影响力。

此外，中央经济工作会议谈到了资本市场在资源配置中的作用，还提到了价格发现和风险缓解的作用。风险缓释是为了管理风险，价格发现和风险管理主要由期货市场发挥作用。中国资本市场增长潜力巨大。可以说，世界各国的资本市场机构都对中国的资本市场非常乐观，非常愿意来。他们应该利用资本市场的开放来激发各国发展对华关系的热情。

来源：人民视窗网