港股小散，这场游戏中唯一的输家

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在电影《让子弹飞》中，编剧虚构了一个民国初年的故事。

片中的主角唐师傅说:我们没有杀土匪的勇气，但我们还有以杀土匪的名义收钱的勇气。而唐师爷教的另一个角色，张马子，收集钱财的技巧。当县长上任时，他不得不找各种借口来争取有钱的绅士们纳税和捐款。只有当他们付钱的时候，人们才能付钱。他们拿到钱后，有钱的绅士们的钱被全部偿还，人民的钱被分成三份七份。

在戏剧之外，这是虚幻的，但这种常规似乎永远持续下去。香港股市最近发生了很多事情，离我们很近，现在还在发生。

2018年，HKEx开始改革上市制度，大力吸引全球新经济公司赴港上市，众多独角兽和超级独角兽公司蜂拥而至。

在这个江湖中，交易所、上市公司、投资银行、私募股权投资者和基石投资者似乎正准备参与一场高级狩猎。

市场趋势似乎也告诉所有参与者一个事实:资本市场是如此残酷。2018年，香港股市吸引了许多明星公司，但最大的明星公司，如小米和美团，都集体解散了，而这些新经济公司的领导人并不像之前认为的那样乐观。

低迷的股价给这些参与者带来了压力。为了稳定局势，一些大股东承诺一年内不减持股份。

真相:大股东的价格缩水了，基石投资者的账面损失了，小公司遭受了损失，HKEx的股价也因为市场的低迷而下跌了。似乎这是一个各方都克服了困难的场景。但是事实真的是我们所看到的吗？

先看看交易所。尽管HKEx的股价在2018年下跌了2.88%，但2018年一定是忙得不可开交。2018年，HKEx再次成为ipo融资的全球冠军，ipo融资金额达到2778.5亿港元，新增上市公司207家，为HKEx带来可观收入。仅在2018年前三个季度，HKEx就实现收入122.96亿港元，净利润74.84亿港元，分别增长27%和35%。我们应该知道，在2017年，香港股市将是一个辉煌的牛市。

看看上市公司。从表面上看，许多新上市公司的股价大幅下跌，但许多公司上市时的估值远高于其他市场，这已成为许多新股上市首日停牌的主要原因。此外，还有一些公司根本没有亏损或没有持续经营收入，所以他们不能按市盈率估值，这根本不能在其他市场上市，但他们已经成为香港股市的上市公司，那么如何对他们估值呢？我相信从不同的角度会有不同的看法。最重要的是，他们实际上从资本市场获得了融资。去年，香港股市三大ipo融资公司分别获得了588亿港元、426亿港元和331亿港元的巨额资金。此外，这些上市公司的大股东也找到了通过ipo套现股票的地方。

然后是基石投资者。从表面上看，这些机构投资者也受到股价波动的影响，但这似乎是表象。一位香港股票基金经理指出，一些公司不允许发行低于净资产的股票，而且二级市场上已有20多家此类公司的股价低于净资产，因此IPO根本无法出售。该怎么办？也就是说，你支持我，我支持你，你申请我的ipo，而下次我申请你的ipo，或者含蓄地保证购买者的回报率，或者使用其他的伎俩。事实上，香港一家股票投资银行的经理也表示，一家内地企业近期在香港上市，寻找基石投资者，承诺保护资本和收入，这一点已被发现。

由此可见，无论交易所、上市公司、大股东或基石投资者，他们都可以透过在香港上市新股，获得和达到预期的利益和目标，而其他人则真正要照顾自己。

资本舞台随着a股与香港股市的互联互通不断加深，内地投资者以各种方式参与了港股投资。然而，在进入这个竞技场之前，我们仍然需要了解对手的细节，我们需要小心当我们应该小心的时候。

此前，一家大型内地企业被邀请作为基石投资者参与同行业企业的港股ipo，但因不熟悉香港股市而选择放弃。

在二级市场，尽管内地基金越来越多地参与香港股市，但个人投资者仍未成为主流。该市场由机构投资者主导，海外基金占据重要地位。华尔街强人和欧洲基金都是香港股市的竞争者，都有着悠久的学习历史。

除了股票，香港股市的各种衍生品足以让投资者眼花缭乱。

对于那些正在参与港股或即将参与港股投资的朋友们，可以引用另一部电影《寒战》来互相鼓励:每个组织、每个部门、每个帖子都有自己的游戏规则，不管是光明还是黑暗。第一步是学习它，但是许多人在到达那里之前就已经死了。你知道为什么吗？自以为是。第二步是找到这个游戏的线索，学会如何不违反规则，知道如何在网上玩球，这样你就可以勉强维持你的生活。

来源：人民视窗网