Facebook代理商木瓜移动觊觎科创板，科技不够“硬”前景难乐观

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木瓜移动几乎没有专利，也不愿意在R&D投资，它忽视了目前它的生命线仍在大供应商facebook手中的情况，并通过包装觊觎科技板块。这家没有“硬”技术的公司前景乐观。

科学技术委员会来了。对于投资者来说，这是一个千载难逢的好机会，但同时也伴随着很多投资风险。目前，已有数十家公司发布了招股说明书，并打算进入科学技术委员会。乍一看，这些报告公司说他们是“高科技”，他们是“大数据”，这似乎比一个更有趣，这真的令人眼花缭乱。然而，在《红色周刊》的文章《失落的科技清单》中，申请科技板块的公司存在很多问题。文章的分析结果还表明，一些伪高科技企业正试图将自己包装成高科技企业，积极申请科技板块，但实际上它们并没有太多的科技含量。一旦投资者被他们表面的“画皮”所迷惑，他们鼓鼓的钱包很可能会变得像闪电一样薄。

北京木瓜移动科技有限公司属于第四批申请科技局的企业名单中的此类企业。虽然这家公司的名称中包含了“技术”这个词，但它也有水果和蔬菜木瓜这个词，是美食家们喜欢看到和听到的。在进一步梳理与其实际控制人相关的公司名称后，发现其可以开设“果蔬店”。例如，在木瓜科技的主要股东中，有三家公司的名字中有“水果和蔬菜”。此外，直接控制或曾经由其实际控制人控制的公司有生菜科技、冬瓜科技、金斗科创和金瓜科创，所有这些公司都含有“水果和蔬菜”的字样。当然，这个名字只是一个代号。只要公司本身有足够的科技含量，去科委是可以理解的。然而，木瓜手机是否充满科技含量需要一个大问号。

科技公司的包装

在公开招股说明书中，木瓜移动将自己定义为“互联网数据营销技术公司”。据介绍，“发行人是一家依靠独立研发技术进行大数据处理和分析的公司，主要利用全球大数据资源和大数据处理和分析技术为国内企业提供海外营销服务，包括搜索和展示服务以及效果服务。”公司通过技术手段向海外全球媒体推送客户数据和商品信息，并向全球用户展示和推广。”从介绍内容来看，除了高大但抽象的“大数据处理与分析”之外，其余的真的让人感觉如云，不可能知道这家公司赚了多少钱。

根据历史数据，木瓜移动在2016年进入新三板市场超过半年。据披露，该公司于2016年5月16日开始在全国股权系统上市并公开转让，并于2016年12月22日结束上市，仅持续了7个多月。在此期间，木瓜移动披露了其年度报告和半年度报告，但从相对简单的半年度报告中，我们似乎看到了公司的真实面目。

该公司在2016年年报中表示:“该公司的主要业务类型是移动数字营销业务，作为独立的第三方移动互联网广告公司，连接广告商和流量来源。”“公司通过木瓜广告网络平台、木瓜广告dsp平台、木瓜广告facebook pmd平台三大平台，满足不同客户的不同广告服务需求，为手机游戏、电子商务、移动应用行业的客户提供营销服务”，“广告网络平台主要为直接广告主提供广告策划、投放、效果反馈等一站式服务。”从这些陈述中不难看出，公司真正的主营业务实际上是广告业务。然而，在招股说明书中，其主要业务已经变成了“大数据处理与分析”，其主要产品也被表述为“搜索展示服务和效果服务”的抽象概念。为了成功登陆科技板块，木瓜移动已经尽最大努力将自己包装成一家充满科技感的公司，这确实令人惊讶。

国内无专利的“技术”公司

当然，如果一家广告公司有足够的“硬”技术，登陆创业板并非不合理。木瓜手机的技术水平是什么？

木瓜移动在其招股说明书中称，其科技成果包括1项美国专利、10项申请中的发明专利和17项软件版权。据《红色周刊》记者查询，该公司仅获得一项授权专利，专利名称为“数据同步方法与系统”，该专利由美国木瓜移动于2014年申请，在中国甚至没有专利。虽然有10项专利正在申请中，但其中许多已经在2014年甚至2012年投入使用。直到2018年下半年，该公司才在中国申请了这些古老技术的专利。在数字网络飞速发展的今天，拿6~8年前投入使用的网络技术来申请专利，不管专利能否通过，即使获得了专利，对当前的业务会有多大的积极影响？显然，木瓜移动的这些“硬”技术似乎一点也不硬，不管它们是授权专利还是正在申请的专利。

作为一家“科技”公司，新技术的不断创新和应用是保证其可持续发展的重要动力，而技术创新对于足够的R&D投资是不可或缺的。只有跟上R&D的投资，我们才能促进新技术的出现和科技公司的不断进步。因此，在一定程度上，一家公司的R&D投资可以反映出一家公司的科技含量不足。以中国知名民营企业华为为例，该公司2018年在R&D的支出为1015亿元，占当年营业收入的14%。这样的R&D投资给华为带来了巨大的活力，使其成为世界知名的高科技公司。木瓜移动自称是一家“技术”公司，其在R&D的投资似乎有些不尽人意。

招股说明书显示，2016年、2017年和2018年，木瓜移动R&D费用分别为2790.32万元、2730.61万元和3052.43万元，分别占营业收入的4.94%、1.20%和0.71%。即使不考虑比例的持续下降，就金额而言，2017年公司在R&D的投资与2016年相比并没有增加，而是略有下降，即使2018年有所增加，金额也很小。对于一家真正的科技公司来说，它怎么能节省研发投资呢？然而，木瓜移动的R&D费用在运营收入中所占的比例不仅逐年下降，而且2018年R&D的投资还不到运营收入的1%。对R&D的投资如此吝啬，难怪该公司没有专利出售。

企业的命脉被他人控制

尽管木瓜移动尽力将自己包装成一家高科技公司，但就其业务本质而言，它仍只是一家广告公司。它从各种移动互联网媒体购买广告空间资源，根据广告投放效果向广告主收取广告费，并向媒体资源方支付广告投放费或流量费，因为这种广告空间资源是木瓜移动开展互联网广告业务的重要基础。

根据招股说明书披露的信息，木瓜手机的广告空间资源主要来自facebook和谷歌。这两家公司提供的广告空间资源已经成为木瓜移动主营业务的核心组成部分。2014年10月，木瓜移动成为谷歌的合作伙伴，2016年，它成为facebook的全球官方授权合作伙伴。

招股说明书显示，2016年、2017年和2018年，木瓜手机对facebook的购买金额分别为9356.51万元、18.77亿元和38.07亿元，分别占其当前总成本的20.79%、87.81%和91.99%；谷歌的购买金额分别为2031.54万元、1.37亿元和2.46亿元，分别占总成本的4.51%、6.41%和5.94%。也就是说，在过去的两年里，该公司近90%的采购来自facebook和谷歌。显然，木瓜科技对这两家供应商有着严重的“依赖”，而且这种依赖还在加强。

网络广告也是一个完全竞争的行业。中国市场上有大量这样的公司，对广告空间资源的竞争非常激烈。广告空间资源严重依赖于一两家公司，这背后的风险不可低估。一旦在与同行业其他公司的竞争中失败，失去所依赖的供应商，广告空间资源大大减少甚至完全丧失，公司的业绩很可能受到严重影响，甚至可能对过度依赖的公司造成致命打击。2018年，木瓜移动收购了超过90%的facebook供应商，其背后的风险不言而喻。

退一步说，即使双方能够保持合作，由于严重的“依赖性”，购买者在购买价格上的话语权会小得多，因此很难赢得成本优势。因此，未来如何保持木瓜手机的性能持续增长将成为一个大问题。在这方面，木瓜移动毛利率的变化似乎验证了这个问题。本公司2016年、2017年和2018年的综合毛利率分别为20.31%、6.24%和4.38%。由于其业务严重依赖facebook，毛利率开始迅速下降。

此外，据《红周刊》记者从facebook中国合作伙伴网站上了解到的信息，木瓜移动只是facebook在中国官方认可的代理商之一，并不具有排他性，包括猎豹移动、飞书互动、蓝光标、英保通、伊琴诺、熊猫新媒体(Panda New Media)、群星网络(upltv)、聚之友创(gatherone)等公司都获得了facebook的官方认可。在这种情况下，木瓜移动如何才能确保在未来的市场竞争中赢得更多的市场份额并保持持续增长的业绩呢？显然，这需要警惕。

收入偏离了期间费用的表现

木瓜移动在招股说明书中选择了华阳联众、蓝光标和嘉云科技。显然，这三家公司都是广告公司，这意味着木瓜移动是一个真正的广告公司。作为一家广告公司，即使它有足够的广告空间资源，它也需要销售人员出去销售。在介绍其销售模式时，木瓜移动还表示，“公司的业务人员通过参加展览、拜访客户和介绍老客户来开发新客户。”如果公司的业绩大幅增长，从理论上讲，与广告业相关的员工数量，如销售人员、设计师、艺术家等。，还应该增加，以确保销售的顺利进行和客户广告的顺利推出。理论上，销售费用和管理费用也应该增加很多才合理，但实际情况如何？

根据木瓜移动招股说明书披露的数据，该公司2016年、2017年和2018年的营业收入分别达到5.65亿元、22.79亿元和43.28亿元，其中2017年和2018年的营业收入增长率分别高达303.36%和89.91%，非常惊人。然而，根据公司披露的人员信息，2016年、2017年和2018年的员工总数分别为187人、171人和173人。当公司的业务在2017年激增时，员工总数实际上不但没有增加，反而减少了。此外，在报告期内，其核心技术人员的数量没有变化，而R&D技术人员的数量在增加，这意味着其销售和管理人员的数量将随着2017年员工总数的增加而减少。2018年，员工总数变化不大，R&D技术人员的增加也意味着销售人员和管理人员的减少。由于公司2017年和2018年的营业收入大幅增加，为什么销售人员和管理人员的数量不但没有增加，反而减少了？原因需要由公司解释。

与收入的快速增长相比，木瓜手机的周期成本变化不大。根据招股说明书，2017年和2018年，在公司营业收入快速增长的背景下，公司的期间费用变化不大。2017年，公司的期间费用只增加了5.06%，而2018年，不仅没有增加，反而略有下降，这真的很奇怪。

就本期费用中的销售费用而言，公司2017年发生的销售费用为2246.67万元。根据披露的信息，该公司在2016年赢得了facebook的代理权，这导致了2017年收入的大幅增长。然而，与303.51%的收入增长率相比，31.42%的销售费用增长率偏低。此外，2018年收入仍大幅增加。

同样，除了非正常销售费用外，其管理费用在2017年业绩飙升时也下降了30.33%，虽然在2018年有所增加，但增长率仅为16.47%。显然，其管理费用的增减与其收入的变化不一致。

那么，这种奇怪的时期成本变化是因为其行业的特点吗？

据wind统计，在申银分类的媒体行业中，有31家上市媒体公司从事营销服务。这31家上市公司2016年和2017年的销售费用率分别为6.43%和5.68%，管理费率分别为7.06%和6.40%。然而，木瓜手机的销售费用率分别为3.03%和0.99%，而管理费率仅为4.05%和0.7%。木瓜手机的销售费用率和管理费率明显低于同行业平均水平。

此外，正如我们上面提到的，蓝色光标和木瓜移动一样，也是facebook官方认可的中国代理商之一，其业务与木瓜移动非常相似。然而，蓝光标2016年和2017年的管理费率和销售费用率明显接近31家上市公司的行业平均水平，而木瓜移动则完全偏离了行业平均水平。这样看来，木瓜手机的期间费用数据还是很可疑的。

这样一家专利很少但不愿意在R&D投资的公司，忽视了其生命线仍在大供应商facebook手中的现状，并通过包装觊觎科技板块。这样一个没有“硬”技术的公司的前景可能并不乐观。■

[编辑:张静]

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来源：人民视窗网