九鼎危局之大股东保护伞逐渐失灵 九泰基金弱化定增色彩

本篇文章4213字，读完约11分钟

过去，随着固定收益市场的普及和股东方九鼎集团的便利，九台基金发展成为一个大型的公开发行的固定收益家庭。然而，随着新规定和新的减持规定的颁布，固定资产市场迅速降温；2018年，九台的三只固定收益基金瑞丰、瑞成和瑞华完成了转型，公司的主要固定收益战略受挫。

在固定收益基金不能发挥主导作用的情况下，九台活跃股权基金的实际表现也平平:其中，九台久益自成立以来净增长率最高，但截至4月3日收盘，自2017年成立以来净增长率仅为51.01%，2018年末基金规模仅为1427万元。除了活跃的股票基金，公司只有一个货币基金和一个债券基金。

固定收益基金正在减少

“固定收益”一词不仅对九鼎集团意义重大，对其子公司九台基金也意义重大。九台基金成立于2014年，此前曾通过固定收益基金实现过扭亏为盈，2016年底规模超过100亿元。

回顾历史，2013年ipo停牌后，固定收益成为a股最重要的融资方式。2015年a股固定收益超过1.3万亿元，2016年上市公司固定收益达到1.72万亿元。当时，随着上市公司固定收益的普及，参与固定收益市场的固定收益基金应运而生，九台、财通也迅速发展成为以“固定收益”为主要特征的基金公司。“做好工作的关键是公司能否获得固定的资源，或者是否愿意付出高昂的代价来获得优先分配权。”著名分析师常谦说。

对于九台基金能够在固定收益方面脱颖而出的原因，豪迈财富研究总监曾凌华分析说:“除了良好的市场环境外，九台集团作为股东，也为九台基金决定追加项目提供了很多便利。Pe是九鼎集团的重要业务。投资公司上市后，九鼎也可以更快地获得公司的相关信息，固定信息也不例外。”

然而，在经历了新的固定收益增减规则后，2017年和2018年的固定收益市场规模分别降至1.32万亿元和7322.51亿元。随着固定收益融资规模的收紧，固定收益基金也开始转型:据《红周刊》统计，截至2019年4月3日，2017年至今已有27只固定收益基金转型。九台基金的固定收益基金九台瑞城、九台瑞丰和九台瑞华先后完成了转型，其中九台瑞丰在基金份额持有人大会决议生效后提前转型。

目前，九台现有的固定收益基金包括泰富固定收益基金、瑞智固定收益基金和伊瑞固定收益基金。此外，瑞富事件还参与了固定收益基金。目前，这四家基金还面临着减少固定收益项目数量的尴尬:2018年，它们共参与了20个固定收益项目，2019年以来只有两个固定收益项目参与；与之形成鲜明对比的是，在2016年和2017年，九台基金分别参与了52次和80次固定收益项目。

股票基金表现不佳

截至2019年4月3日，上述四只基金自成立以来的净增长率均为正，瑞智的年化收益率达到9.42%。然而，2018年整体市场走弱，基金业绩也受到影响。自2018年以来，净增长率仅为0.44%。

对此，业内人士分析称，首先，去年市场环境恶化，导致解禁后公司股价大幅下跌；此外，新的再融资规定导致固定收益股票的发行价格几乎失去了空.的折扣新规定规定，定价基准日为非公开发行期的第一天，而此前关于提高发行价格的规定不低于基准日前20个交易日平均交易价格的90%。

具体而言，基金自2018年和2019年以来的净增长率分别为-23.1%和30.61%。根据2018年年报，记者发现，在基金头寸中，期末因认购额外证券而持有的限制流通证券有14种，占期末基金资产的40.49%。除了去年参与认购的Win-Hop Technology和Spring Airlines 空以外，其他12只股票的最终估值单价与认购价格相比都有所下降。

其中，神舟信息的股价从认购之初的25.51元下跌至9.34元，跌幅为63.39%。年报显示，神舟信息的发布日期为2018年12月31日。假设按基金当时持有的215，096股计算，基金有浮动损失3，478，100元；即使该基金没有交易，经过今年的反弹，截至4月3日收盘，神舟信息的股价只有13.94元。如果按此价格出售，基金的浮动损失将达到248.87万元。

虽然其固定收益基金业绩平平，正在寻求转型，但公司其他类型基金的业绩并不突出。除固定收益基金外，公司还有10只活跃的股票型基金，并计入了自其成立以来的净增长率。《红色周刊》记者发现，截至4月3日，基金自成立以来净增长率最高的是九台九艺，成立于2017年1月25日，自成立以来净增长率为49.66%。

然而，从年来看，自2017年、2018年和2019年以来，该基金的净增长率分别为15.75%、-2.15%和33.33%，从未跻身同类基金前15%。该公司其余的股票基金从未在年度排名中崭露头角。

聚焦2019年以来的业绩，根据银河证券近日发布的基金经理股票投资一季度主动管理能力评价，九台基金管理收益率为15.97%，在108家基金公司中排名第99位。从每只基金的表现来看，今年以来已经出现了明显的分化。首先，受a股市场复苏的影响，九台旗下部分股票型基金的业绩有明显改善。截至4月3日收盘，自年初以来，九台九星已累计上涨38.35%。此外，瑞丰、瑞成、久益、天府改革动力和久盛量化先锋五家基金的净增长率也超过了30%。但与之形成鲜明对比的是，鸿翔服务升级、九台九文和九台天宝的净增长率都在10%以下。

其中，九台天宝的净增长率仅为-0.94%，在同类基金中排名最后十位。记者查看了九台天宝的具体信息，发现该基金成立于2015年7月，截至去年底规模只有181.56万元。目前，该基金仅由刘墉领导。在基金规模极小的情况下，可能是由于投资者赎回，自去年第二季度末以来，基金在每个报告期末都没有购买股票或债券，银行存款的平均比例为99.12%。

对此，格商财富研究员张婷表示:“根据规定，如果基金的净资产总额连续60天低于5000万元，将会引发清算。然而，九台天宝的规模长期保持在5000万元以下，至今尚未清算，这表明它应该在中期寻找过渡资金。该公司保留这笔资金，并可能用于改造其他类型的产品。”

基金的规模越来越小

除了九台天宝，九台旗下也有不少活跃的股票基金。据《红周刊》记者统计，除固定收益基金外，去年底公司最大的活跃股权基金是天府改革的新动力，规模为5.39亿元；除九台瑞丰和九升量化先锋基金规模分别为2.06亿元和2.02亿元外，其他基金均在2亿元以下。

不仅是单只基金的规模很小，而且公司的整体规模也排名较低:去年年底，九台基金的资产为59.8亿元，在131家基金公司中仅排名第97位；截至2017年底，该公司规模仍为144亿元，排名第79位。

对此，张婷分析说:“基金公司的规模已经被束缚。主要原因是在《固定资产新规》公布后，久泰基金曾经关注的固定收益产品已经逐渐转型，但投资者并不认可；此外，此类基金的业绩不佳，因此在基金开始赎回后就被赎回，导致基金规模急剧下降。”

据《红周刊》记者统计，去年转型的固定收益基金是公司规模萎缩最严重的产品类型:去年底，九台瑞丰、九台瑞成和华英量化(原九台瑞华)规模分别为2.06亿元、1.92亿元和1.48亿元，分别下降了76.67%、11.52%和65.18%

天翔投资基金评估中心主任贾智补充道:“九台基金受股东影响，传统优势大幅下降；同时，作为一家成立不久的公司，渠道建设相对不成熟。因此，公司的整体规模也发生了很大变化。”

自今年年初以来，公司资金规模缩水的危机持续发酵。2月1日，瑞富事件迎来了开放日。根据2月12日公布的认购和赎回结果，共有1，138.41份有效认购申请和多达45，947，300份有效赎回申请。然而，基金的赎回受到以下事实的限制:基金的总份额基本保持不变，仅完成了1，138.41份赎回申请。因此，在下一个开放日，基金仍有巨额赎回的风险。

基金经理很悲观

此前，九台基金依靠股东带来固定收益资源，固定收益基金得到发展和壮大。在这个过程中，基金经理的作用似乎并不那么重要。现在，在固定收益基金转变为灵活配置基金后，基金经理将在管理过程中发挥越来越重要的作用。

据田甜基金网报道，目前公司共有8名基金经理。从工作回报的角度来看，所有基金经理的历史表现似乎都很不乐观:截至4月3日收盘，刘开云担任基金经理期间工作回报最高，自2015年8月14日担任九台瑞智的负责人以来，工作回报率达到38.71%。工作了3.72年的刘开云，也是目前公司最合格的基金经理。目前，“一拖多”的情况在他身上也很明显:急剧的智力增长、急剧的利润、急剧的财富事件的驱动力和急剧的富裕都是由他来管理的，就业回报率是正的。然而，他不是一个“常胜将军”。例如，2018年11月退休的华英定量基金在基金管理期间的回报率仅为-12.18%。

如果不包括固定收益基金的收入，孟亚强自2016年6月7日开始管理九台九升量化先锋时的回报率最高，仅为32.08%。与刘开云相似，孟亚强也成了“一对一”的基金经理。目前，他管理着四只基金，包括定量基金和一般灵活分配基金，它们都取得了积极的工作回报。就持股而言，他似乎更喜欢大盘股。第三和第四季度末，持有的大盘股数量分别为7只和8只。

以天府新的改革势头为例，2018年6月5日之后，基金由孟亚强单独管理。在资产配置方面，从去年第二季度末至第四季度末，孟亚强保持了以往与他人管理高仓位的配置方式，股票市值分别占基金总资产的92.57%、92.51%和90.55%。

然而，一位不愿透露姓名的基金分析师向记者承认:刘开云和孟亚强都是九台基金中领先于其他基金经理的人，但纵观整个行业，这两位基金经理自上任以来的业绩并不看好，而且他们的名气也不大，因此很难以自己的品牌号召力为公司吸引更多的资金。除了刘开云和孟亚强，公司其他基金经理的表现都缺乏亮点。

除了股票型基金，九台基金目前其他类型基金的发展也不容乐观:目前，九台日进只有一只货币基金，九台久信只有一只债券基金。其中，去年年末日均黄金规模为13.74亿元，比2017年末减少17.44亿元；九台久信的规模为1336万元，比2017年底减少5204万元。

不依靠固定收益基金发挥其实力，意味着九台基金将走上一条全新的发展道路。“九台过于依赖以前的优势，未能及时弥补其不足。目前，公司既无发行资金，也无行政审批资金储备。2019年的发展前景不容乐观。”贾治说。

(本文已在2019年4月6日出版的《红色周刊》上发表)

来源：人民视窗网