年报业绩彰显“股王”茅台四大江湖地位

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3月28日晚，贵州茅台股份有限公司发布了2018年度报告。根据年报数据，2018年贵州茅台有限公司实现营业收入736.39亿元，比2017年(582.17亿元)增长26.49%，营业利润513.43亿元，净利润352.03亿元，比2017年(270.79亿元)增长30%。

这一数据创下了中国葡萄酒行业的新纪录，也创造了茅台股份有限公司自2001年上市以来在营业收入和净利润方面的最佳表现。

3月29日，贵州茅台的股价被空推高，当天的股价不断刷新纪录。收盘时，股价上涨超过6%，达到858.88元的创纪录高点。

茅台发布年度报告后，几家券商发布了最新的研究报告，称茅台在2018年的表现超出预期，维持了买入评级，给出了1000元的目标价。

我认为，2018年年报的发布再次凸显了贵州茅台作为“股王”的地位。

贵州茅台的江湖地位一:“穿越牛熊之王”

[即使在行业和趋势利润空的恶劣外部环境下，贵州茅台的业绩一直实现正增长，从未出现负增长]

2018年，贵州茅台的业绩增速明显高于行业增速，在经济下行压力加大的外部环境下，取得了令人瞩目的业绩，再次彰显了茅台“牛熊杂交之王”的地位。

2018年，在宏观经济下行压力、去杠杆化和股市低迷的多重不利环境下，白酒行业的收入和利润增长率达到两位数以上，延续了去年的繁荣，贵州茅台的业绩增长大大超过行业水平，达到25%-30%。

从上市到现在，茅台的股价上涨了130倍，与茅台的表现相当。茅台的股价主要是对公司业绩的提升和反映。

即使在2008年金融危机、白酒行业塑化剂危机、行业效益空、趋势效益空等八大产业效益的恶劣外部环境下，贵州茅台的业绩一直实现正增长，从未出现负增长；白酒行业的另一家龙头企业出现负增长。

贵州茅台在江湖中的地位2:巨无霸公司令人印象深刻的可持续增长能力

[在8000亿a股上市公司中，只有两家公司实现了两位数的增长，贵州茅台就是其中之一]

从茅台发布的2018年年报中，投资者可以很容易地看到，贵州茅台已经成为一个“巨无霸”，营业收入超过700亿元，净利润超过350亿元。然而，即使是这样一只“大象”，其营业收入和净利润仍达到25%-30%。真正了解行业的人会明白，即使营业收入超过100亿元，要继续实现两位数的增长也是一个“挑战”。

在许多情况下，公司业绩的确定性需要公司规模的保证，但在规模的确定性保驾护航之后，很难两者都有增长，因为规模增加后的高基数效用无疑为增长设定了高门槛。在a股超过8000亿的上市公司中，只有贵州茅台和中国平安保持了两位数的增长。

贵州茅台在过去的十年里有着深厚的生长基因。贵州茅台的增长基因已经在过去十年的公司业绩中得到体现，贵州茅台未来十年的快速增长值得期待。根据作者的计算，贵州茅台的复合年净利润增长率在未来5-10年内达到15-25%是一个高概率事件。中高速增长是非常确定的，并且有超过预期增长的强度和可能性。

对于营业收入和净利润计算在数百亿美元的“巨无霸”公司来说，贵州茅台正不断挑战持续增长的世界级问题。

贵州茅台在江河湖泊中的地位三:中长期超可持续盈利能力

[过去10年，每年净资产收益率超过20%的a股上市公司只有9家，贵州茅台位列前三]

巴菲特曾经说过:“如果你只能选择一个财务指标来衡量公司的经营业绩，那么就选择净资产收益率。”这一指标的实质是投资收益，它直接告诉投资者，到年底之前，每年投资100元将产生多少净利润。

茅台发布的2018年年报显示，该公司当年的净资产收益率达到34.46%。

如果对a股上市公司的净资产收益率进行10年一次的检查，并且这个指标必须达到每年至少20%，那么到目前为止，只有格力电器、贵州茅台、恒瑞医药、海维信等9家a股上市公司入围；值得一提的是，在这九家公司中，贵州茅台绝对可以名列前三。

回顾贵州茅台过去十年的净资产收益率，2012年最高为45%，2016年最低为24.44%；熟悉金融的投资者明白，一家公司很难在多年内拥有超过15%的净资产收益率，而大多数上市公司都做不到。贵州茅台公司净资产收益率连续10年超过20%，净资产收益率水平位居前三名，反映了贵州茅台长期超可持续的盈利能力。

贵州茅台在江湖中的地位之四:“三王合一”的难得市场地位

[贵州茅台是a股“白马股之王”、“成长股之王”和“奢侈品之王”的投资目标]

目前，中国有贵州茅台、美的集团、格力电器、恒瑞医药、云南白药等经典的白马股。笔者认为，茅台也是“中国白马股之王”，甚至在白马蓝筹股之中。提交人的理由如下:

原因1:收入能力的投入产出比。不管工业价值如何，贵州茅台是一家“无需持续投入大量资金就能赚很多钱”的公司，正如巴菲特所说，而美的集团(Midea Group)、格力电器(Gree Electric Appliances)、恒瑞医药(Hengrui Medicine)和其他一些白色马股则是另一种“必须投入大量资金进行研发，才能赚很多钱”的公司。根据笔者梳理的数据，2017年茅台的R&D费用仅为5亿元，仅占营业收入的1%，而美的、格力、恒瑞的R&D费用各为10亿元。

原因2:在行业内的竞争中，公司的护城河深度是不可替代的。在白酒行业，茅台的护城河很深，竞争对手不在同一个档次，基本上没有竞争对手；美的集团、格力电器、恒瑞医药和云南白药在各自的行业中都有强有力的竞争对手，如格力空体友美、海尔等强有力的竞争对手。此外，虽然2015-2017年最后三年格力电器31.76%的净资产收益率略高于贵州茅台27.94%的净资产收益率，但茅台有其寡头地位、高净资产收益率、高利润率、高护城河、增长、品牌垄断、快速消费品等。综合优势，优于格力电器、恒瑞医药、云南白药等经典白马股，在中国当之无愧。

备注:

1.上表中股东权益历年收益率数据为加权数据；

2.上表中的“过去三年的平均值”是指2015年、2016年和2017年的净资产收益率平均数据。

贵州茅台不仅是“白马股之王”、“成长股之王”，而且还是“奢侈品之王”，从而确立了其在a股市场罕见的“三王合一”的地位。在国外，红酒作为奢侈品通常定价在1万到2万元之间。虽然茅台管理层不愿提及茅台的“奢侈”属性和“奢侈之王”地位，但茅台的奢侈属性使其在涨价方面有很大的想象力。

[编辑:荔湾]

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来源：人民视窗网