李小加给两会带来了这些提案

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2019年3月1日，中国证监会发布了《科学技术板块首次公开发行股票登记管理办法(试行)》和《科学技术板块上市公司持续监管办法(试行)》，包括登记要求和程序、减持制度、信息披露、上市条件、审计标准、询价方式、减持制度和对科技企业的持续监管。中国人民政治协商会议全国委员会委员、香港联合交易所总裁李小嘉表示，他在今年的全国人大会议上提出的建议主要集中在科技委员会和注册制度上。他有两个建议:第一，允许国际投资者通过沪港通参与科技。发行董事会是为了使其更加市场化和国际化；二是逐步全面实施登记制度。

李小嘉说，这两个方案都围绕着科技局的两个核心目标，即上市注册制度和发行市场化。

建议1:允许国际投资者参与科技板块的发行

李小嘉在提案中表示，允许国际投资者通过沪港通参与科技股的发行，可以使科技股更加市场化、国际化。李小嘉认为，在现有的沪港通系统下，这是完全可行的。只需将科技股纳入沪港通范围，同时开放大宗交易机制。

此外，李小嘉认为，国际投资者的参与将有助于丰富投资者结构和流动性。如果内地投资者过于兴奋而不愿推高股价，国际投资者绝不会贸然参与，这将形成降温效应。相反，如果发行价太低，国际投资者会积极购买，重建信心。

建议2:全面实施登记制度

李小嘉建议，应制定不同类型企业发行和上市的“列车时刻表”,以便系统和全面地实施登记制度。a股发行制度存在诸多问题，这些问题的根源是主观判断的实质性审查。这种制度使公司无法做出正确的上市安排。与此同时，它催生了寻租的空，而实质性的审查允许监管机构为获准上市的公司提供不适当的支持。

此外，a股二级市场的非理性行为往往会扰乱一级市场的发行决策和节奏，从而催生“堰塞湖”。虽然每个人都同意这个问题的诊断，但它不可能在一夜之间完全改变。因此，有望在几年内通过制定一个系统的、分等级的“列车时刻表”来推动登记制度改革走上正轨。

李小嘉建议上市融资可以分为两个过程:股票上市(“内向”)和公开发行新股(“外向”)。最终目标是“进站”实行登记制度，“出站”实行市场化。从运营角度来看，该“列车时刻表”应包括以下主要内容:

1.进入车站后，监管机构将不再对盈利前景等主观判断项目进行实质性审查，所有符合标准的企业均有资格“进入车站”并挂牌等待发车。在等待期内，需要持续满足信息披露及相关合规要求，违反信息披露或合规要求的人员将自动延长等待期或取消离境资格。一旦发现欺诈行为，将处以重罚和高额罚款，并将设立一个巨额奖金举报基金，鼓励律师和会计师“群众”举报欺诈和参与伪造。

2.根据不同的企业类型和投资者的风险接受程度对市场进行分层，设定自己的目标、清晰透明的出板标准，然后让上市公司根据自身情况进入不同的发行平台。

3.清楚地列出在不同站台等待发车的列车的发车时间。例如，高速列车的等待时间为6个月，特快列车为12个月，直达列车为2年，本地列车为3年。如果公司的情况在等待期间发生变化，则必须转移到其他平台。

4.一旦每个公司的出站时间到达，它可以决定在任何时候离开车站(公开发行)。此次发行完全以市场为导向，具有市场估值、无限窗口和宽松的增发。为了防范风险，可以在改革初期的“退出”阶段设定不同的投资者适宜性门槛。

5.为了满足不同类型公司的不同需求，可以在车站候车期间的列车时刻表中匹配不同的股票交易和融资安排。例如，有些公司的股份只能在高净值客户之间转让，有些可以持续交易，有些可以通过匹配和转让来安排。

这样，企业和投资者都可以对首次公开发行窗口有一个清晰的预期，这大大降低了意外欺诈的动机。当投资者看到新股一个接一个地到来时，他们将不再急于购买。交易所可以专注于监管上市公司的信托，而证监会可以专注于打击证券市场的非法活动。如果我们长期坚持下去，市场中的各方都会尽职尽责地逐步回归原位，投资者也会形成一种买方自负的理性投资意识。

此前，在HKEx战略规划记者的问答环节中，李小嘉反复强调，a股开科技股是好事，与港股不构成竞争关系。内地未上市公司有很多选择:a股、港股和美股。只要有选择，就会有人选择不同的上市地点。在a股和港股联动的背景下，它们之间的关系只会更加密切。此外，由于深港通、沪港通等投资渠道，HKEx也可以从科技股中受益。

来源：人民视窗网