科创板企业如何定价 主流券商研究所负责人这样说

本篇文章1406字，读完约4分钟

3月1日，由上海证券报主办、国泰君安证券协办的第51届中国资本市场高级研讨会暨上交所董事论坛在上海举行。此次论坛汇聚了中国排名最高、研究实力最强的23家证券研究机构的领导。会议围绕“科技板块将如何改变资本市场”这一主题，深入探讨了科技板块企业的估值和定价体系，以及在注册制度下需要哪些经纪服务。

上海证券报股份有限公司党委书记、董事长张笑君在讲话中表示，研究能力是组织的核心竞争力。设立科技板块、试点注册制度等改革创新措施将进一步凸显证券研究业务的地位。张笑君指出，变革和机遇并存是当今时代最重要的特征。上海证券新闻学会的发展是不断变化的。近年来，上海证券交易所除了传统的媒体业务外，还拓展了一些新的业务，希望在未来与更多的研究机构一起创造更多的新产品，更好地服务于资本市场。

国泰君安证券研究所所长黄燕明在会上说，科委有两个基本问题:一是为科技企业服务，二是实行注册制度。科技板块不是证券公司的简单投资银行业务，而是证券公司各种业务流程的再转换。科技型创业板企业涉及发行人、保荐人和机构投资者之间的利益平衡，证券分析师撰写的投资报告在其中起着关键的平衡作用。

东吴证券总裁助理丁也认为，科技板块和注册制度是券商非常重要的改革，真正将投行、研究、销售和投资结合起来，提升券商的整体综合实力。科委要求券商的各个部门都要有一定的实力。如果投资银行强大而研究薄弱，销售可能会面临困难。其次，这也对券商之间的跨部门合作效率提出了一个很大的考验。

海通证券研究所所长陆英表示，科技板块有助于提升卖家的综合研究素养。科技板块的推出将会给专业研究人员和销售人员带来更多的提升力，有助于卖家提高研究的综合实力。

黄燕明在谈到科层板企业的估值与定价体系时，认为至少有三种方法可以用于科层板企业的估值与定价，即相对价值法的fcff(自由现金流量折现法权益模型)、eva估值模型(超额利润折现模型)、ev/s(企业价值/收入)模型和ev/用户(企业价值/客户数量)模型，以及重置成本法。然而，他也提到，股票估值最终是一个以市场为导向的游戏。分析师不应该仅仅依赖估值模型，而应该引导买家和卖家的预期，这样发行人、保荐人和投资者的预期之间就不会有太大差距。

深湾宏远研究所所长郑治国表示，深湾宏远证券从驱动力和生命周期两个维度来评价企业。其中，有四种驱动力，即技术、消费、政府行为和商业模式；企业的生命周期通常分为五个阶段，包括概念阶段、引入阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。在不同的驱动力下，不同生命周期企业的估值定价也不同。

天丰证券副总裁兼研究总监赵晓光认为，要挖掘科技板块企业的内在价值，分析师应该整合行业专家、企业上下游资源，找到真正懂得如何做生意的人，并对企业进行深入研究。此外，分析师还应该为每个行业形成一个研究方法论体系，并在实践中不断完善行业分析的模型框架。

招商局证券研发中心副总经理鲁平表示，从企业生命周期的角度来看，科技板块企业仍处于婴儿期或青春期，但分析师需要对企业的整个生命周期进行定价，这非常困难。分析师报告的及时性可能很短，尤其是当市场受到悲观或乐观预期的影响时，而且这两份报告的结论在六个月内可能会有很大不同。但这并不意味着分析师的研究系统有问题。这些对分析师来说是很好的测试。

长江证券研究所所长徐春也表示，在科技股板块，行业研究可能比个股研究更重要，创新型企业的发展很大程度上取决于行业的发展。

来源：人民视窗网