王忠民：疫情对家庭资产负债表影响很大 现金流不要中断

本篇文章4110字，读完约10分钟

5月16日，专门计划在网上举办“2020清华五道口全球金融论坛”。本次论坛的主题是“金融战，共克时艰”。全国社会保障基金理事会前副主席王忠民发表了讲话。

王忠民认为，数字逻辑正在蓬勃发展，生产数字化，金融数字化，生产要素数字化，所有环节都数字化。从资产配置的角度来看，我们应该坚持提升资产在数字逻辑中的比重，这可以从股权、固定收益和现金流管理的角度来看。例如，在现金流管理中，我们自觉不自觉地使用数字支付标准。当未来的数字支付慢慢推进到数字钱包、数字财富和数字财富管理时，我们不仅会体验到，也会参与其中。

附在发言记录上:

我很高兴在中国疫情稳定后，能够讨论财富管理和财富投资等话题。我将从三个角度来谈论它们。

从第一个角度来看，疫情对家庭资产负债表的影响最大。如果我们看看家庭资产负债表中的中低收入人群和中小企业的资产负债表，很容易在流行病的快速影响下导致我们的资产现金流中断。因此，现金流的延续、管理和增长成为这一特殊时期资产管理的关键词。对于这一资产负债表的管理，政府、财政、财政政策、货币政策甚至社会其他方面都会围绕它做出很多努力和辅助补贴政策。例如，在企业的社会保障养老金账户中，当疫情刚刚爆发时，企业可以延期甚至半年不用存入养老基金。在流行病的影响下，如何管理自己的个人资产负债表有几个层次。

第一个层次是你必须保证你的现金流不被中断，其中消费的现金流不被中断，特别是对于中低收入家庭，这是一个非常重要的现金流管理。当流行病来临时，我们需要补充营养。然而，如果现金流在这个阶段中断，你很难得到其他补充。因此，你必须管理你的原始现金流，并保持你的现金流不间断。在这个时候，我们肯定会关注社会消费补贴，因为一些中低收入家庭会在这个阶段用社会补贴来弥补他们的消费。当然，整个社会的补贴是基于总需求的减少和家庭资产负债表的中断。

这张资产负债表的第二点是，如果你的现金流出现危机，你需要变现你的部分现金流、原始存款、原始财富投资、原始股票和原始债券，以补充你的现金流管理。这时，你将有一个手术。从企业的角度来看，经营现金流和自由现金流的补充必须建立在对自己资产负债表的有效管理的基础上。前提是要积极有效地管理和确保现金流的连续性，而不是急于将资产放入原始资产负债表的其他方面。因此，此时实现资产非常重要。我们可以看到所有的市场，为什么在疫情爆发之初市场就下跌了，因为所有的公司和个人都意识到了他们原始资产的现金流，而市场急剧下跌，这只有在现金流有保证的情况下才能实现。

资产负债表中有两点与个人密切相关。一点是你的养老金个人账户或五个保险和一个黄金账户，你必须注意不要打断它。如果你享受社会补贴和社会延期付款，未来的个人账户必须有一定比例的个人缴费，无论就业或失业，都必须继续。如果你不继续，未来将影响你未来将获得的养老金数额，这是一个伟大的财富管理的生命线，关系到你的未来。当然，对于社会政策来说，未来的补贴可能不仅仅是补贴你现金流量的消费领域，还会补贴你是否有能力保证有效补充你的五个保险和一个黄金账户，尤其是养老金账户。

另一点是，在过去，我们看到一份报告，所有家庭的抵押贷款比例相对较大。当你在抵押贷款的时候，你曾经根据你的现金流来计算你的贷款额和利息。如果你的现金流紧张，抵押贷款中可能存在巨大的财富管理问题。这时，从社会补贴的角度来补贴你是可能的。但对你来说，确保你其他资产的现金流不仅可以补充你的消费，还可以补充你的抵押贷款现金流的满意度。如果不满意，你会觉得你辛辛苦苦付了一段时间按揭的房子最终可能面临的不是你自己的房子。目前，在社会补贴领域，我认为如果前期的补贴是基于家庭消费的现金流量，那么在后期，当我们基于失业和中低收入家庭时，就必须注意两个补贴。一个是五险一金中的养老补贴，另一个是巨大的抵押贷款领域。如果有中断的可能，这应该在补贴中满足。

还有一个深入的建议。今天，中央银行的数字现金已经开始在交通领域测试补贴。我的建议是，今天的政府补贴可以利用数字钱包把中央银行的支付链接变成数字钱包，而数字钱包中的补贴是由政府提供的。政府在不同层面给予这个数字钱包的东西可以满足三点:一是日常消费的现金流是不间断的，二是养老金账户的现金流是不间断的；第三，抵押贷款的现金流是不间断的。保障这些居民的资产不仅是管理的三个维度，也是社会政策的三个维度。这也是保持家庭资产负债表平衡和动态发展的有效进展。

让我们看看下面两点。第一点是我们的高收入或中高收入家庭。疫情爆发后，无论是一级市场还是二级市场，无论是债券投资还是股票投资，我们都会感到，疫情爆发后的最近一段时间，中央政府提出了改革开放的大场景。这一幕叫做生产要素的市场化改革。今天我们不会过多谈论其他以市场为导向的生产要素改革。我们只是说，在资本生产要素的市场化改革中，已经启动了几项重大措施，这些措施已经开始实施。例如，我们将上海实行的科技局注册制度纳入深圳创业板，实施注册制度改革，这意味着不仅创业板的股份公司可以按照注册制度进行重组和管理，而且创业板新上市的公司甚至可能在海外上市的公司也可以通过注册制度的形式回到我们的a股市场上市。这是资本市场的首次公开发行制度，是首次公开发行制度形成后，后续公司基于信息披露的资产管理制度。该系统为我们提供了一个有效的面向市场的资本ipo系统，以捕捉你在投资时的前端场景，按照注册系统的逻辑参与新股认购和参与股票市场。我们知道，所有资本市场化制度改革的先驱都会提供有效的制度红利，也就是说，你在这一领域的投资获得利润和迅速增长的保证会更加充分和有效，你可以参与其中。

第二，我们看到房地产投资信托基金，房地产管理，没有一个有效的联系，在证券市场在过去。现在，我们已经发布了一项政策，即公共基金是挂钩和上市的，而公众股被用来推出新的房地产投资信托基金，这是向公众开放的。我们知道，如果所有注入的资产从一开始就必须是好资产，好资产有好的回报，上市后有好的回报，你可以利用其收益权在股票市场上获得好的业绩，而今天的公共基金规模场景和渠道为我们投资者提供了一个有效的选择空.有些事情需要强调，比如我们目前的现金管理，它仅仅依靠我们自己的现金流来产生我们自己的现金流规模。但现金盈余能否在投资过程中获得货币市场基金的有效回报，这也是我们中国市场的优势所在，不仅在于我们现在的货币宽松，还在于我们从存款准备金、从借款便利性、从其他方面、从结构性政策。然而，在有效的货币竞争中，我们的风险利率仍然很低，我们的货币基金仍然保持在3.5左右的年化利率，这是一个高流动性和高流动性的利率，也就是说，它也为您的现金管理提供了一个完整有效的工具。

我在这一段的总结是，无论是现金管理、股权投资还是债券投资，新的体制改革和原有资本市场的风格和基本条件将为我们提供一些有效的情景和有效的流行病后资产负债管理的空空间。

今天，我还想强调第三点。流行病过后，我们会发现数字化的逻辑正在蓬勃发展，我们的消费数字化和各种消费场景已经被数字化彻底改变了。我们的生产数字化了，金融数字化了，生产要素数字化了，所有的环节都数字化了。数字化背后的爆炸，包括我们今天的会议形式和我们的学习方法，也将被数字化。这背后的逻辑是从资产配置的角度来看的，它是某种数字逻辑。数字投资、数字融资、数字研究、数字场景，一切都会爆炸。如果说2c终端的数字化已经在早期的场景中爆炸了，那么今天2b终端的场景也在不断地爆炸。如果说我们早期主要是供应和改造金融消费港口，那么今天我们正在发展基于工业互联网和物联网的生产港口数字化。特别是，我们应该强调，在疫情爆发后，我们云的中后台的数字逻辑和智能场景中的所有深层逻辑(包括区块链)都得到了快速发展，满足了数字安全和数字后台服务的效率，尤其是满足了数字基础设施的需求，可以零边际成本向公共基础设施提供数字基础设施。当公共基础设施的边际成本不断增长时，社会创新可以成为投资成本最低、安全边际最高的投资逻辑。从我们的资产配置来看，我们应该坚持提升你的资产在数字逻辑中的比重，这可以从股权、固定收益和现金流管理的角度来看。例如，在管理现金流，更多的现金，我们自觉或不自觉地使用数字支付的标准。当未来的数字支付慢慢被推到数字钱包、数字财富和数字财富管理的角度时，你不仅要积极体验，还要积极参与。如果像领先的数字公司一样，其股价已经下跌到一定程度，你必须积极有效地抓住这些高质量的资产，特别是那些具有未来市场发展的资产，尤其是从债券的角度来看，我们的债券的市场发展，因为当债券的收益率水平在二级市场大幅下跌后波动很大，这对你来说是一个通过债券获得高回报的有效品种，这是我们今天强调的第三点。

最后，我要强调，这一流行病带来了所有的变化和经济活动的重建。在二级市场，所有资产都在二级市场和一级市场波动。此时，我们需要分配资产。无论是管理风险、应对风险、应对风险，还是将风险转化为投资对象，我们都可以获得自身资产配置的增长。

此时，我将引用两个工具。一种工具被称为高收益债务或次级或不良资产的债券重组，或垃圾债券。如果这个市场足够存在，你可以选择债券和股票在二级市场波动。我们发现，在疫情初期，在香港的中国企业的原始收益率在8%和10%之间波动，年化收益率在30%和40%之间。那时，如果有足够的资金，如果有公司声誉的基础，他们可以获得足够的投资来承担风险。从股票的角度来看，如果我们能在二级市场看到，一种叫做优先股。优先股的逻辑意味着我获得你的一定份额的股权，但我获得的角色份额和投资金额应对你的整体治理。如果这个东西用得好，它不仅可以节省公司股本的估值和未来增长，注入一定的资本，还可以分享公司未来的增长，与公司共同发展。如果这些工具更多、更充分、更有效，我们作为资产配置者，可以将我们的资产集中在有能力的投资机构、有能力的专业机构和有能力的市场主管等公司，并将其投资于市场，这不仅是为了挽救危机和管理风险，也是为了从风险中赢得回报和市场发展。

今天，我想与你们分享我们在这种流行病之后应该采取的资产配置的观点、层面和方向。谢谢你！

来源：人民视窗网