瀚川智能：营收净利逆势双增   持续加码智能制造业务

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苏州汉川智能科技有限公司(以下简称公司)成立于2007年，并于2019年7月登陆科创董事会。经过多年的发展，公司已经成长为技术领先的智能制造设备整体解决方案提供商，能够为汽车电子、医疗卫生、新能源电池等行业的客户提供非标准的核心智能设备。近年来，公司继续在海外市场发挥实力，发展势头强劲。

自2016年以来，该公司的业绩大幅增长。该公司来自汽车行业的收入占90%以上。2019年，公司实现收入4.57亿元，同比增长4.93%；归属于母亲的净利润为7328.19万元，同比增长4.31%。在汽车行业整体低迷的背景下，公司实现了逆势增长，凸显了整体实力。据该公司称，营业收入的增加主要是由于专注于汽车电子、新能源、医疗卫生和工业互联领域的智能制造业务，开拓新客户和增加订单。

图表1公司自2016年以来的营业收入和净利润

来源:选择

进入各领域领先企业的供应链，客户集中度显著降低

目前，公司已成功进入各领域领先企业的供应链。其中，汽车电子行业十大零部件制造商中有七家是企业客户；在电子连接器细分领域，全球两大制造商是公司的前两大客户；医疗保健和新能源电池行业的客户也是该行业的龙头企业。2019年，该公司升级为大陆集团的全球供应商。公司成功赢得海外半导体业务订单，在汽车功率半导体igbt模块自动化生产设备领域取得突破。

公司前五名客户的总销售额占比相对较高，这与下游行业的竞争格局、公司采取的发展战略及其发展阶段有关。随着公司获得更多客户的认可，公司的客户集中度显著下降。目前，公司前五名客户的销售比例从2016年的83.04%下降到2019年的68.85%，抵御风险的能力明显增强。

图表2公司前五大客户的销售比率

资料来源:公司年度报告、招股说明书

汽车电子产品的整体市场规模迅速增长，对智能设备的需求也在增加

2020年是全球电气化的第一年。汽车“四个现代化”(自动化、电气化、智能化和网络化)的趋势将推动汽车电子产业的快速发展，汽车电子元件在整车中的比重预计将持续增加。根据中国投资咨询产业研究院的报告，到2020年，汽车电子产品的成本将占汽车总成本的50%以上，占汽车总成本的绝大部分。

图表3汽车电子产品的成本

资料来源:中国投资咨询行业研究所

开发新能源汽车是国家战略。根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035)》草案，2025年和2030年中国新能源汽车销量将分别占总销量的20%和40%。2018年，中国新能源汽车产量为122万辆，同比增长51%。中国工业信息网预测，未来五年中国新能源汽车市场将继续以20%-40%的速度增长。新能源汽车可以提供更高精度的传感、连接、控制和执行。在5g的祝福下，随着自动驾驶、无人驾驶等信息技术在汽车上的逐步应用，汽车电子产品的市场增长率将远远超过整个汽车市场。

汽车电子行业技术壁垒高，国内外企业市场份额集中。为了抢占汽车电气化市场，预计未来五年将迎来领先汽车电子供应商的资本支出高峰，对智能设备的需求将进一步增加。汽车电子行业的领先企业，如大陆集团(Continental Group)和泰科电子(Tyco Electronics)增加了固定资产投资，这引发了设备采购需求的快速增长。预计该公司将受益匪浅。

公司专注于精密小产品的制造领域，为客户提供灵活高效的智能制造解决方案。智能制造设备主要是非标准定制产品，其核心技术具有一定的通用性。近年来，公司拓展的智能制造设备在医疗卫生、新能源等行业具有巨大的市场潜力。

R&D确保核心技术筹资项目突破产能瓶颈

为了保持技术和产品的领先地位，公司不断加大研发投入。2020年，公司R&D费用为2888.65万元，同比增长47.38%，占收入的6.31%。值得一提的是，该公司在R&D的部分投资包含在项目成本中，这导致了对R&D投资的“低估”。通过不断的R&D实践，公司掌握了一系列关键技术，这是公司的核心竞争力。

图表4 2016-2019年公司R&D费用及收入比例

来源:公司年度报告、招股说明书

随着公司业务的发展，订单量逐年增加，原有的产能规模已经难以适应公司的发展节奏。2020年，公司将重点推进苏州基地和赣州生产基地的ipo融资项目建设，突破产能瓶颈。建成投产后，年生产能力将增加1550套/套智能制造定制设备、专用设备和智能制造系统。新基地投产后，将为公司注入新的成长活力。

随着“四化”进程的加快，预计2020年汽车电子设备业务收入将大幅增长。未来，公司将在技术研发和组织结构优化方面继续增加智能制造业务。随着产能瓶颈的突破，公司业绩有望重回高速增长的轨道。

来源：人民视窗网