雷军承诺不减持后打脸 Q4业绩大降小米现金奶牛病了

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小米集团去年第四季度调整后的净利润同比下降35.77%。与此同时，在智能手机业务利润率无法提高的前提下，为集团注入的互联网服务收入开始缩水。

事实证明，创业者不可能每次都事半功倍地增强外界对自己公司的信心。有时候，只会适得其反。

两个月前，当小米集团(1810.hk)停牌时，雷军郑重承诺一年内不减持。然而，他最终违背了自己的诺言。根据风能数据，3月11日，雷军在小米集团的个人股份减少了3.78亿股，涉及金额超过45亿港元。此次变更后，其个人持股比例为13.27%。

大型集团的核心人员减持股份并不少见。事实上，就在四天后，马云成为了阿里巴巴的董事长。n公司和蔡崇信副董事长也宣布在一定时间内分别减持2140万股和920万股，现金额度高达400亿元。问题是雷军的承诺和他的实际削减之间的时间太短了。

《投资时报》记者致电小米集团投资者关系部，但截至发稿时未能联系到。同时，记者注意到，雷军在做出上述不减持承诺时还有一个附加条件——控股股东向慈善机构捐赠的股份不得超过6.4亿股。

目前还不清楚雷军名下减持的股票是否如马、蔡所说的“用于慈善目的”。然而，有一件事有一个明确的答案，那就是，他与董明珠的10亿美元赌注现在已经决定。

3月19日晚，小米集团发布的财务报告显示，该公司2018年的年收入为1749亿元，仍远低于格力集团此前预测的2000亿元至2010亿元的业绩区间(000651.sz)。这也意味着雷军在荧屏上即兴发表了“五年内营业额超过格力”并以“破产”告终的声明。

香港股市第一只新经济独角兽的第一张年报自然受到市场的关注。由于美团点评(3690.hk)意外的财务报告导致股价下跌近20%，小米集团公布财务报告后，二级市场相对平静。截至3月20日收盘，小米集团的收盘价为每股11.6港元，较上一交易日收盘时的每股12.2港元仅下跌4.92%，盘中最低价格仅为每股11.52港元。同时，全天的周转率仅为0.76%。

然而，短期平静的市场可能只是为了让投资者进一步消化信息。之后，他们将对这家自上市以来股价长期低于每股17港元的公司的未来做出更明确的判断。

《投资时报》记者在2018年年报中注意到，去年第四季度小米集团业务大幅下滑，三大业务中只有物联网和消费品业务呈现环比增长趋势。

在随后给投资者的公开信中，雷军出人意料地声称对公司未来的持续增长充满信心。一位市场分析师表示，目前市场需要的不是“小米硬件综合税后净利润低于1%的自白”，而是希望看到更深的护城河，以及公司在1000元以上的手机产品中获得更高利润率的可能性和时间表。

第四季度收入和利润双双下降

根据年报，小米集团2018年第四季度的业务收入为444.21亿元，比第三季度下降12.6%；调整后净利润为18.53亿元，同比下降35.77%。

目前，小米集团的主要收入来自三大业务，包括智能手机业务、物联网消费品业务和互联网服务业务。然而，在2018年第四季度，其智能手机业务和互联网服务业务的收入都大幅下降。

其中，智能手机业务收入从第三季度的350亿元下降到第四季度的251亿元，同比下降28.3%。小米集团表示，业务收入的下降主要是由于智能手机销量的下降。

在电子消费品需求持续萎缩的大环境下——瑞银(UBS)的最新报告称，2月份中国对iphone的需求较去年同期下降了67%——这一“冷泉”是否会影响甚至直接影响小米集团2019年第一季度的业绩，目前仍无定论。然而，自年初小米9系列手机发布以来，脱销门再次爆发，这再次证明小米并没有完全解决手机供应链问题。

问题是，一方面，低价产品不赚钱，高利润产品不能完全供应。另一方面，作为小米集团利润主要来源的互联网服务业务也出现了收入下降——从2018年第三季度的47亿元下降到第四季度的40亿元，同比下降14.6%。该业务的毛利率从第三季度的68.4%降至62.9%。

小米集团的互联网服务收入包括实现流量的广告收入、经营网络游戏的收入、互联网金融收入等。事实上，当它承诺硬件的利润率永远不会超过3%，而物联网业务还没有获得大规模的利润时，该业务继续以其超高的毛利率给整个集团注入血液。

现在，摇钱树可能“生病了”。考虑到小米去年涉足p2p金融平台广告以及游戏监管版本号不断收紧的行业背景，未来互联网服务业务的收入可能会进一步缩水。

物联网市场变数增加

作为小米集团去年第四季度的唯一业务，物联网和消费品业务正被公司置于重要的战略位置。

2018年第四季度，物联网和消费品业务总收入149.37亿元，同比增长38.24%。该企业生产的产品包括智能电视、笔记本电脑、小米空空气净化器、小米清扫机器人、小米移动电源等。

雷军在致投资者的信中强调了物联网对集团的重要性，并表示“多年来对物联网的投资为公司赢得了显著的领先优势。”未来五年，我们将至少投资100亿元。

加强投资不是问题，也很难说它是否能赚大钱。从竞争对手的投资来看，事实上，未来物联网的强度不亚于手机市场，小米集团的领先优势可能不像雷军认为的那样显著。

以包括手镯在内的可穿戴设备为例。根据第三方独立机构idc的数据，小米集团在中国可穿戴设备领域的领先优势正在逐渐消失。2018年第四季度，小米的市场份额为23.5%，比第三季度下降了2个百分点；从全年来看，小米的市场份额在2018年为23.2%，但在2017年达到了24.7%。

相反，包括BBK和华为在内的可穿戴设备制造商的市场份额有所增加。其中，华为的市场份额从2017年的6.9%上升至2018年的12.7%；尤其是在2018年第四季度，其市场份额为19.4%，较第三季度的8.3%大幅上升。

当投资者还在犹豫是否持有或出售小米集团的股票时，雷军自己在3月20日迎来了好消息。四年前，互联网经纪公司泰格证券(Tiger Securities)在小米A轮投资了1亿元人民币，将在这一天登陆纳斯达克，该股的发行价已达到每股8美元的高点。

雷军，又赢了。

来源：人民视窗网