居民贷款少了700亿 这是什么信号？

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3月10日，央行发布了《2019年2月金融统计报告》。2月份新增人民币贷款8858亿元，社会融资规模增加7030万亿元，较1月份大幅下降；M2同比增长8.0%，比上月末低0.4个百分点，比去年同期低0.8个百分点。值得注意的是，2月份住宅行业人民币贷款减少706亿元，为2016年2月以来首次出现负增长。

为什么居民贷款减少了？

央行2月份发布的新人民币贷款数据与1月份相比大幅下降，低于市场预期。

数据显示，2月份住宅行业人民币贷款减少706亿元，为2016年2月以来首次出现负增长。其中，居民短期贷款减少2932亿元，同比减少2463亿元，部分原因是季节性因素；居民中长期贷款增加2226亿元，同比减少994亿元，增幅为-30.9%。可能的原因是1月份贷款的快速增长挤压了一些配额。

为此，我们整合了几位券商分析师的数据评论，他们大多提到了季节性原因和春节假期的影响。

“从金融机构经营的月度季节性波动来看，由于存在规模激增的‘第一个月效应’，因此不可避免地会伴随着规模迅速下降的‘第二个月效应’。”上海证券(Shanghai Securities)首席宏观分析师胡悦晓认为，2月份信贷和社会融资增速大幅下滑实际上只是一个季节性波动。

沈万宏源高级宏观分析师秦泰指出，2月份新增信贷8858亿元，同比略有增加465亿元，但低于市场预期。其中，居民短期贷款明显增加(2月份减少2932亿元，同比增加2463亿元，且下降具有季节性)；然而，居民长期贷款同比增长994亿元，这与春节提前影响房地产交易速度有关。

平安证券(Ping An Securities)宏观分析师陈骁也认为，2月份住房贷款累计增速放缓，与2019年春节黄金周消费数据疲软以及春节期间返乡购房潮低迷有关。此外，随着住房改革货币化程度的下降，四线城市房地产销售的下降可能会拖累2019年居民的信贷需求。

北京大学国家经济研究中心研究员陈阳认为，除了提到这两个因素之外，还应该考虑票据融资的影响。

作为1月份信贷增长的主要来源，票据融资的明显下降是影响2月份社会融资信贷规模的主要因素。央行1月份发布的金融数据显示，票据融资增加5160亿元，比上年同期增加4813亿元；未贴现银行承兑汇票增加3786亿元，同比增加2349亿元，合计占新增社会融资规模的19.3%，同比增长13.5个百分点。根据央行发布的最新统计数据，2019年2月，新增票据融资1695亿元，比上个月减少3465亿元。

对此，央行在3月11日发布的2019年2月金融数据解读中指出，2月份票据业务量的快速下降仍是季节性因素造成的。二月是春节假期，工作日短，需要企业结算

少了，开发票的需求自然就少了，这也是社会融资规模增长的传统“小月份”。此外，许多对1月份银行承兑汇票增长的促进作用也在减弱。

数据下降对融资有影响吗？

2月份，社会融资增加7030亿元，同比减少4847亿元。从1月到2月的社会融资信贷数据来看，仍呈现反弹趋势，2月份账单下降，季节性因素拖累。下降的数据将如何影响融资环境？

天丰证券首席宏观分析师宋指出，考虑到1月份社会融资信贷过度增加和票据监管收紧，2月份增速回落本身并未超出预期，也不代表近期货币政策取向发生变化，但市场风潮推高了对金融数据的非理性预期，这似乎过于乐观。

中银国际证券研究员崔卓菊对此表示担忧。一旦货币政策差额收紧，我担心融资将大幅波动。

中信证券(CITIC Securities)首席宏观分析师黄坚持认为，“社会金融增速下行趋势没有逆转”。

他认为，尽管由于季节性因素、春节错位、严格审查账单等因素，2月份的财务数据低于预期，但从年度来看，由于经济增长重心下移、通缩风险加大、信贷紧缩、债务周期下行等中长期逻辑，2019年社会融资增速有望低于2018年。

黄还表示，与2018年全年相比，1、2月份社会福利增速有所回升，对短期经济增长仍有一定支撑。

新时代证券首席经济学家潘向东认为，月度信贷数据存在季节性和春节效应，通过整合前两个月的信贷供应来观察信贷变化更为科学。

数据显示，2019年前两个月，人民币贷款增加4.11万亿元，同比增加3748亿元，企业贷款增加3.41万亿元，同比增加9100亿元。其中，企业短期贷款增加7399亿元，中长期贷款增加1.92万亿元，票据融资增加6855亿元；住房贷款增加9192亿元，其中短期贷款减少3亿元，中长期贷款增加9195亿元。

根据潘向东的分析，总体而言，企业融资需求旺盛，信贷供应规模有助于对冲经济低迷时期非标准融资的萎缩。同时，结构有所改善，中长期贷款比重逐步提高，有利于支持实体经济发展，促进信用风险偏好的恢复。

“随着信贷结构的改善，随着广泛信贷的不断推进，商业银行的风险偏好不断增强，信贷供应将逐步从依赖票据和短期贷款转向中长期信贷供应，从而促进整个社会融资结构的改善。”潘向东说。

财政和货币政策将如何安排？

《2019年政府工作报告》指出，广义货币m2和社会融资规模的增长率应与国内生产总值的名义增长率相匹配，以更好地满足保持经济运行在合理范围内的需要。在当前的经济形势下，应该如何安排财政和货币政策？

海通证券(Haitong Securities)宏观分析师蒋超表示，政府工作报告强调，我们不应该搞“洪水灌溉”，还应该灵活运用货币政策工具，缓解实体融资问题，这表明这一轮经济政策不仅拓宽了信贷，还避免了过度依赖债务和货币的超调。

蒋超认为，未来经济将进入稳定杠杆阶段，但稳定杠杆并不是增加杠杆，社会福利仍在缓慢稳定。

未来，社会融合的增长率既不会急剧上升，也不会急剧下降。

面对当前的社会信用环境和经济形势，“稳定”仍然是政策发展的基调。CDB证券固定收益分析师岳安石表示，即使宽贷政策的效果更加积极有效，社会融资的总体增速也可能不会大幅上升，但更多的是反映了稳定增速、改善结构的情况。

工银国际首席经济学家石成认为，目前的“稳增长”政策已经突破了瓶颈，正处于成效提升期。财政政策后劲充沛，货币政策的内外约束已经消除，为“稳定增长”提供了扩张的空。

石成还表示，在未来一段时间内，“稳增长”的政策组合有望迎来新一轮的优化，这将更好地契合中国经济“降质增效”的转型特征。

来源：人民视窗网