关于招行信用卡分期违约率的误读

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最近，一篇题为《招商银行卡封背后的共同债务风险扩散？信用卡分期付款违约率超过4%”，关于招商银行信用卡分期付款违约率的文章广为流传。本文以招商银行发布的“和香2017第一笔个人消费贷款资产支持证券”第18次报告(“和香2017-1”)为例，指出第18次报告披露的招商银行信用卡分期付款业务的违约率高达4.2503%，这一数据在过去18个月一直在上升。招商银行2018年第三季度报告披露的信用卡不良率仅为1.14%。

文章得出结论:招商银行信用卡分期付款业务的不良率是普通信用卡业务的三倍，资产质量令人担忧。交通银行同期披露的2017年第四期信用卡分期资产证券化信托(简称“交元信托2017-4”)月度报告显示，其违约率仅为0.55%，表明交通银行信用卡风险控制更加严格。这与事实大不相同。

两个主要错误导致误读

从本质上讲，信用卡分期付款业务与透支没有太大区别，分期付款利率和客户群分布都不能得到3倍违约率的差额。在通读了1-17篇报道后，作者认为这篇文章犯了两个致命的错误:1 .它混淆了“累积违约率”和一般信用卡不良率。2.错误地将资产支持证券和资产证券化信托视为一种产品，完全忽视了“共享ab 2017-1”的“持续购买期”特征。作者将分析这两个错误。

“享受abs2017-1”报告中披露的违约率为“累计违约率”。“累积违约率”的定义在报告末尾描述如下:

累计违约率:对于某一“收款期”，资产池的“累计违约率”是指A除以b所得的百分比，其中A为该“收款期”结束时所有“违约票据分期”的“未偿本金余额”与前一“收款期期末”的总和(为避免疑义，同一“违约票据分期”的“未偿本金余额”不累计计算，以最早计算的“收款期”结束时的“未偿本金余额”为准)。B点确定:如果“收款期”在“连续购买期”内，则B点为“初始开始日资产池余额”；如果“收款期”已进入“摊销期”，则B为“资产池”和“持续购买期”结束时的“未偿本金余额”。

累计违约率的分子是所有违约票据首次被记录为违约时未偿本金余额的除法、累加和总和。“连续购买期”中的分母为开始时的资产池余额，进入“摊销期”后，分母成为连续购买期最后一期期末的资产池余额。“交元信托2017-4”报告中累计违约率定义的分子部分与“和祥证券2017-1”完全相同，但分母部分根据期初资产池余额计算。这两个不同的定义决定了“享受abs2017-1”的累计不良贷款率在进入“摊销期”后将略高于“持续购买期”。因为“连续购买期”结束时的资产池将略小于第一天的资产池。

“累计违约率”的不同定义会导致第二个错误:忽略“连续购买期”对“享受abs2017-1”的“累计违约率”计算的巨大影响。从“和香abs2017-1”和“交元信托2017-4”的发行文件中，我们可以看出这两个产品有本质的区别。前者有一个“持续购买期”，而后者没有。所谓持续购买期，是指持续购买期内收到的本金和利息不会返还给产品持有人，而是用于继续购买同类资产包，保持资产池相对稳定。例如，“乐在其中”的发行文件规定产品的连续购买期为一年，所以前12个期间，每个期间收回的本金和利息用于继续购买招商银行的信用卡分期资产包。

“和祥资产包2017-1”建立初期，资产包平均剩余期限为15年，产品持续时间为35年。如果没有“持续购买期”，产品持有人的收益率将在一年后迅速下降，本金将逐步返还。但是“持续购买期”也会带来额外的风险。因为，在本金和利息到期后，这相当于使用杠杆，但这种杠杆是以时间而不是利息为代价的。

招商银行信用卡分期付款业务的违约率被高估

恢复“享受2017-1”各期的真实不良贷款率。为了计算真实的不良贷款率，我们需要知道违约票据的余额、初始资产池的余额以及后来购买的资产总额。其中，前12份报告披露了各期后购买的资产金额。初始资产池的余额在发行文件中披露。在“连续购买期”中，违约票据余额可以使用资产池期初余额×当前累计违约率，在“摊销期”中，资产池第12期期末余额×当前累计违约率。

从表中可以看出，第13期的累计违约率有明显的跃升，这是因为“享受abs2017-1”从第13期开始就进入了“摊销期”，计算累计违约率的分母从之前的期初资产池金额101.44亿变为第12期期末资产池的未偿金额90.21亿。此外，“享受abs2017-1”在前12个期间共有155.91亿新池资产，累计池资产为257.35亿。该规模约为初始资产池的2.5倍，第17期减少后的实际不良贷款率应为1.3674%。根据第18期网上传输的累计违约率4.2503%，估计最近一期的实际不良率为1.4899%。从恢复的数据中可以得出三个结论:

1.招商银行信用卡分期业务的实际不良率与报表中披露的不良率基本一致，没有资产质量令人担忧的说法。

2.在过去的六个月里，信用卡业务的不良率一直在持续上升。“享受abs2017-1”所选择的资金池规模较大，覆盖一定的区域和人群，具有一定的代表性。过去6个月不良贷款率的快速上升反映了这样一个事实，即2018年上半年金融杠杆下降导致的p2p崩溃最终以连带债务风险的形式蔓延至零售客户。这一传导过程比上游风险晚6-12个月，符合信用卡风险控制的特点。招商银行信用卡不良率的上升绝非偶然。

3.“交元信托2017-4”累计不良贷款率明显较低，主要是因为该产品没有连续购买周期，整个资产包的平均周期数只有9个。2018年下半年，当共同债务风险爆发时，该产品的大部分分期付款已经收回了本金和利息，规模大大缩小。“交元信托2017-4”完美地躲过了违约的爆发。

因此，不能得出交通银行信用卡分期付款业务风险较低的结论。这是在银行业信用卡不良率持续上升的背景下，原作者对数据的严重误读。

[编辑:荔湾]

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来源：人民视窗网