平安首席投资官陈德贤详解近3万亿投资图谱

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当前，经济金融环境复杂，资本市场波动频繁。如何计划和安排？中国平安首席投资官陈德先(音)掌握了近3万亿的保险投资资产，这是一个全面的考虑。

2018年，平安保险投资资产达到2.79万亿元，实现净投资收益1267.07亿元，总投资收益895.01亿元。根据旧会计准则，总投资收入为1259.7亿元。年净投资回报率为5.2%，总投资回报率为3.7%，优于基准。

平安如何看待未来的投资前景？如何投资巨额资金并实现预期回报？如何防止黑天鹅事件？3月13日，陈德先接受了一位中国券商记者的采访，详细解释了2.79万亿保险资金的投资地图。他说，不要只看债券投资或股票投资，但首先要理解三个问题:第一，我们在哪里；第二，我们要去哪里，然后我们怎么去？

"保险责任期相对较长，所以必须从长远来看."陈德贤说:“我们每年都承受着巨大的压力。每年，我们都会根据当时的宏观政策环境和平安保险的投资情况进行动态调整。”他认为，未来利率可能会保持在低位，未来5至10年的资产回报率可能会低于过去20至30年的回报率。

2019年如何投资？

陈德贤表示，平安过去几年一直在慢慢调整投资策略。这些压力在2018年得到了反映，原因是结构性问题、周期性问题和大小周期的重叠影响。

什么是结构性问题？这是一个全新的问题，在过去的20年中并不存在，但将在未来的5到10年中出现。主要包括四个方面:第一，人口结构变化带来的人口红利变化将对劳动力成本、需求和供给产生影响。第二，债务问题。自2008年以来，全球总债务相对于国内生产总值有所增加。第三，全球从财富积累到财富再分配的转变。过去20年，所有国家的政策都是鼓励财富积累，现在全世界都在推动财富再分配，这是一个转折点。第四，民粹主义带来的国家和社会阶层之间的问题。

陈德贤表示，要找到一个结论或评估这些问题会带来什么结果并不容易。然而，可以预测几个影响:

首先，这些问题对从货币政策到财政政策的所有政府政策构成了巨大挑战。

第二，企业利润增长的预测将相对缓慢。

第三，未来资产回报率可能低于过去20年的资产回报率。过去的20年应该是投资环境的最佳时期。

从这些影响来看，预计未来投资环境具有以下特点:一是利率将保持在较低水平，政策将以宽松的货币政策缓冲经济下滑；第二，人口结构的变化将导致劳动力成本的增加，未来会有一定的通货膨胀压力；第三，全球债务问题导致的债务金融化风险取决于各国如何玩游戏。

从上述情况判断，陈德先认为，2019年的投资重点是增加资金安全缓冲。事实上，平安在过去几年一直在按照这一策略进行反周期投资。

逆周期投资的五个方向

陈德贤表示，平安在过去2-3年一直在进行反周期投资，主要投资方向有五个:

第一个方向是注意获得更好、更稳定的利息收入。利息收入包括存款利息、债券利息、股票股利、基金股利和pe股利。平安2018年净利息收入为1267亿元，比2017年增加54亿元。"这部分利息收入对我们来说非常重要."陈德先说道。

平安2018年的投资策略之一是配置固定收益资产。"去年上半年，我们投资了大量长期债务."陈德先说道。尽管去年股市整体不佳，但债券市场并不坏。2018年，平安投资债券规模为1.27万亿元，占投资资产的45.4%，较2017年的43.7%上升1.7个百分点。这已经成为平安每年投资收益的基石。

长期固定收益资产配置的增加也推动平安的债务期限和资产期限差距进一步缩小。陈德贤透露，平安目前的负债期限为14.8年，资产期限为8.2年，资产负债期限缺口为6.6年，低于2017年的6.9年。如果包括长期股权，实际差距为5.1年。“我们认为这种匹配程度几乎是恰当的，因为提高收入需要一定比例的资金。如果资产期限与负债期限相同，则仅指利息收入。”陈德先说道。

二是尽量按照权益法记录权益投资，防止被投资企业股价的短期波动影响损益表。这一调整也是由于实施了新的《金融工具会计准则》(ifrs9)。

第三个方向是跟随国家。“我相信，国家在不同时期会有不同的政策，公司会根据自己的资产和负债积极参与投资。”陈德先说道。

第四个方向是找到好的项目、企业和人。目前，重要投资由公司内部研究团队运作，部分资金将委托给外部机构。

第五个方向是充分利用科学技术，成为先知、先觉者和先锋。陈德贤介绍说，平安已经成立了一个宏观研究所，通过大数据分析当前的经济环境，研究投资企业违约的舆论，希望成为未来企业的一个写照。通过大数据，根据不同需求，建立公司财务的白名单、黑名单、绿名单和灰名单，防止违约风险。

如何投资a股？专注于投资个股，不要进行敌意收购

在谈到股权资产时，陈德先表示，约有1000亿元的股权投资是通过外包进行的，公司的股权投资主要是选择企业、着眼行业、进行集中投资。

股价背后有两个因素需要考虑:企业利润和风险溢价，企业利润是支撑股价的可持续因素。

因此，平安公司股权投资有四个标准，即“规划、文化、执行和财务估值”，即企业要有良好的战略规划、良好的文化、良好的执行和稳定增长的利润业绩。

陈德贤透露，公司对被投资企业本身有深入的研究，并十分重视企业管理本身，如管理人员的管理能力、个性和个性等。因为这是一项长期投资，一旦遇到不好的经济环境，管理层就需要想办法平衡风险，调整经营策略，这就要求管理层具备更高的个人素质。

“符合这些条件的公司不多，银行和房地产也更多。”陈德贤表示，找到一个好的资产目标并不容易，但找到后，它将专注于长期投资和持有。“一些公司已经将近两年没有看到它了。”陈德先说道。

对于一些大规模投资，陈德先表示，公司对集中投资有几个标准:一是不追求成为公司的最大股东；其次，它不会进行敌意收购；第三，能够与管理层充分沟通和合作，实现双赢。

“我们希望尽可能用权益法平衡金融和投资。有些可以做到，有些不容易做到，所以每个公司都应该去看看。”他说。

关注科技板块，参考股权投资标准

推出科技股是当前资本市场的一件大事。中国保监会副主席周良不久前表示:“在资本市场，我们鼓励使用长期资金，我们也将鼓励一些保险资金。我相信科技股和所有的股票市场应该是一样的。资本市场也是如此。”

陈德贤在谈到投资科技股时表示，公司将积极评估和支持当时的国家政策，并会根据公司股权资产投资的标准和要求考虑这一过程。

新会计准则有很大的影响，所以尽量按权益法核算

新的金融工具会计准则(企业会计准则第22号、第23号和第24号，统称为国际财务报告准则第9号的中文版)于2018年1月1日生效。平安集团将从2018年1月1日起实施新的金融工具会计准则，其他保险公司也将从2021年起实施新准则。

从平安的财务报告来看，新会计准则对企业利润业绩有很大影响。

根据新会计准则，平安在2018年实现总投资收入895.01亿元，总投资回报率为3.7%，同比下降2.3个百分点。然而，根据旧会计准则，总投资收益为1259.7亿元，总投资收益率为5.2%。

陈德先解释，投资总回报下降是由于本公司实施新的金融工具会计准则后，计入损益公允价值的资产大幅增加，公允价值变动导致的损益波动增加。

他进一步解释说，根据新会计准则，公司去年持有的云南白药和碧桂园的市值下降应计入损益表，这是总资产收益率短期波动的一个重要原因。不过，他表示，由于该公司去年没有出售股票，从长期来看，它对自己股票带来的长期回报持乐观态度，今年相关股票的浮动利润可能会再次反映在损益表中。

在本次访谈中，陈德贤谈到了公司在应对新的金融工具准则时的一些做法，其中之一就是进行股权投资，尽量按照权益法核算，以防止被投资企业股票价格的短期波动影响利润表。权益法按成本核算。例如，如果一个拥有10%投资股份的企业当年盈利100亿元，该公司可以占到其利润的10%，这样可以防止股价波动的影响。

成京沪高铁的大赢家是一项长期持有的资产

今年2月，京沪高铁正式启动a股上市，以平安为代表的保险基金成为最大赢家。2007年，平安资产率先推出京沪高铁股权投资计划，太保资产管理、太康资产管理、太平资产管理为共同发起人，中国再保险、中意人寿保险、PICC参与认购，共募集资金160亿元，成为京沪高铁第二大股东。

平安在该项目中获得了稳定的分红收入。中国平安年报显示，2016年至2018年，中国平安分别获得现金分红1400万元、1.98亿元和3.05亿元。

陈德贤表示，这样的分红对公司有好处。京沪高速铁路是平安的长期投资项目，公司将长期持有。

来源：人民视窗网