政策做多之万亿机构活水与场外配资共振

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据记者了解，a股不坏钱的情况去年已经形成。去年年中，《资产管理新规定》实施细则实施后，新储备了万亿规模的流动性。

与此同时，曾受到严格限制的外汇外资金配置现在又在上升，而且有一种与市场上的机构基金共舞的趋势。

预计将有2万亿银行和保险基金进入市场

在2018年的短短几个月里，银行、保险、信托和其他机构的资金经历了一个周期。4月27日，《新资产管理条例》正式出台。仅在一个月内，银行和信托等外包基金就迅速退出资本市场。当时，银行定制的委托公款被陆续清算。然而，随着后续规则的实施，该政策显示出松动的迹象。9月28日，银监会发布了《新金融条例》，允许银行资金通过公共基金投资股市。银监会负责人表示，“下一步将是允许银行设立的金融子公司发行的公共理财产品直接投资股市。”

中泰证券宏观策略师王世进告诉《红色周刊》，“新的财务管理条例”要求固定和渗透银行资金。该银行之前购买的底层资产没有公开，但应该在未来公开。

据初步估计，约1万亿元的银行资金可能进入股市。“目前，10年期政府债券的收益率约为3个百分点。随着理财子公司的成立，理财产品将很快与投资者见面，预期回报率可能会跟随保险产品的回报率——约4个百分点。然而，目前10年期政府债券的收益率约为3个百分点。如果保险公司想获得超过4个百分点的收入，仅仅分配和坚持市场是不够的，还要在股票市场投资一些资金。虽然这个比例可能不高，初步估计在5%到10%之间，但按照银行10万亿元以上的资产规模，5%对应的增量资本也是1万亿元。”王世进说。

事实上，银行的五个财务管理子公司已经获得批准。2月17日，工行的金融子公司正式获批，此前，中国银行、中国建设银行、农业银行和交通银行的金融子公司也已获批。

除了银行，保险基金也受到了政策的鼓励。2019年1月28日，银监会发言人肖表示，为更好地发挥保险公司机构投资者的作用，维护上市公司和资本市场稳定健康发展，银监会鼓励保险公司使用长期账户资金，增持优质上市公司股票和债券，拓宽特殊产品投资范围，加大特殊产品落地力度。

“自从刘董事长说资本大鳄是‘妖精’和‘恶魔’以来，保险资金就受到了市场的特别关注，这也导致了保险公司在股市的资金投入量大幅下降。保险基金可以投资债券市场，而不是股票市场，但投资股票市场可能会面临政治风险。”王世进指出，截至2017年底，保险资金投资股市的比例仅为10%，为2010年保险资金重新开放以来的最低水平。

根据王世进的分析，10年期政府债券的收益率由于债券的持续看涨趋势而逐步下降，而保险基金的特点是到期。同时，2018年保费增速较快，保险机构手中握有大量资金。数据显示，截至2018年12月31日，保险机构持股比例为12%，保单为30%。目前，市场正在上涨。如果保险资金的分配比例略高于中位数，即17%-18%，保险机构的资金增加将超过1亿元。

自2018年第三季度以来，保险基金增加了对万科、绿地、华侨城等房地产企业的持股。此外，中兴通讯等5g相关企业也已被重点配置。在与保险资产管理部门的调查和路演中，徐驰还了解到保险基金已经开始增加头寸。同时，他指出保险基金和公共基金的节奏基本相同。目前，持有公共基金60%以上股权的基金比例为55.09%，而在2018年第二季度，这一比例不到45%。

相比之下，在2014年，保险基金进入市场推动了一波市场。4月15日，中国人寿作为第一只试点保险基金进入市场，发起了规模为200亿元人民币的竞购。当时，市场预测这将为a股带来1000亿元的增资。2014年，与2018年一样，政策强调发展资本市场和促进直接融资。不同的是，在2014年，保险基金可以根据自己的意愿选择投资目标。当时，保险资金被分配给更多的蓝筹股和白马企业。“自2018年以来，这项政策引导保险基金进入市场，希望它们能支持国家希望支持的行业和股权比例较高的企业。”徐驰判断。

2015年底，保险基金的标语牌是一个明显的市场爆发点。如果今年的保险基金集中在标语牌上，将会推动一轮保险基金市场。

与2014年相比，2018年是更加开放的一年，最明显的区别是外资机构在a股中的比例持续上升。截至3月5日，qfii和rqfii通过深交所持有其总股本的28.38%，深交所触及了“网上”买入。然而，深港通暂停了该股的买入，并将接受卖出。

在大足激光“收购爆炸”之后，紧随海外总持股比例的美的集团也受到了市场的关注。截至3月5日，美的集团海外总持股比例达到27.29%，与28%的红线相差不到1%。

随着对a股国际化的高度关注，中国证监会和交易所不断完善的a股体系符合摩根士丹利资本国际的要求。例如，为了解决长暂停时间的问题。因此，2018年，外资流入a股的规模，无论从成交量还是从净购买量来看，都是历年来最大的一年。沪港通全年净流入2942.18亿元，为沪港通开通以来的最高值。另一位知情人士预测，今年将有超过1万亿元的外资“逢低买入”a股。

筹资市场继续活跃

尽管数万亿机构基金正等待进入市场，但2015年飙升的资本配置市场今年也已启动。

中国证监会1月31日宣布，上海、深圳证券交易所正在抓紧修订《融资融券业务实施细则》，拟取消“收盘线”不低于130%的统一限额，并根据客户信用和担保品质量，将该限额移交给证券公司。和公司的风险承受能力，并独立地与客户就最低维护保证率达成一致；同时，扩大抵押物范围，进一步提高客户补充担保的灵活性。此外，为了满足投资者对标的证券的多样化需求，沪深交易所正在研究扩大标的证券的范围。

风能数据显示，截至2019年1月30日，融资融券余额为7334亿元，较2018年初的万亿元水平下降26%。联讯证券副总裁曹卫东向《红周刊》记者指出，取消不低于130%的“收盘线”统一上限，有利于稳定股票基金，稳定市场信心。一旦市场稳定并反弹，交易活动将相应增加。无锡万芳投资有限公司董事长陈少霞也认为，目前市场在3000点以下，杠杆率和估值水平相对较低，风险不高。经纪人可以独立适当降低清算线标准，以吸引股票资金。

事实上，自清算线开通以来，融资融券资金一直随市场不断攀升。数据显示，1月份融资余额为7219.5亿元，截至3月7日，融资余额达到8587.38亿元。

不仅是现场资金配置，证监会也对非现场资金配置进行了合理的放开。2月22日，中国证监会发布了《证券基金运作机构管理人员产品指引》(征求意见稿)，这意味着《证券基金运作机构管理人员产品指引》出台，子证券账户重现。多年前，中国证监会发布了《证券公司交易信息系统外部访问管理暂行规定》草案。曹卫东表示:“这表明，券商的股票交易界面应该重新对外对接。这两份文件一起发布，让市场想起了2015年的牛市。”

风能数据显示，在2015年5月牛市的高峰期，接入系统的场外融资数量约为1.3万亿，私人融资数量达到2万亿；通过homs系统访问证券公司的客户资产约为9000亿元，其中约6000亿元已分配。

据北京一家筹资公司的业务人员介绍，最近开展筹资业务的客户数量较去年大幅增加，1月份收到的存款总额较去年月平均水平增加了约40%。证监会的声明也得到了业内人士的证实:“我们注意到，最近有关场外融资的报道有所增加，这一点受到了密切关注。”

“成熟市场允许场外融资，1:10的杠杆率不应被视为一种灾难。”期货市场甚至有1:100~1:1000的杠杆比率，这仍然很有效。投资者本身是错误的，并承担相应的风险。关键是要提高制度的市场化水平。”徐驰向《红色周刊》的记者建议道。

[编辑:张静]

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来源：人民视窗网