金科地产的“玩火游戏”：负债率高达83%，却为子公司“输血”140亿

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2018年，金科的股票合约销售额达到1291亿元，进入了1000亿住房企业的阵营。在董事长姜看来，这艘来自山城重庆的巨轮要想实现可持续发展，必须环游世界。然而，在规模和野蛮人的双重攻击下，金科的“危险”不仅仅是“机器”。

在危机时期，输血经常被提供给子公司，增加了债务平台，因此金科的策略受到质疑。

“守夜人”已经增加到三个

为了抵御“外敌”，尽管负债累累，金科最终牺牲了“人事战略”。2019年2月14日，宣布，公司董事会审议通过了《关于任命于先生为公司董事长的议案》。虽然有两个反对票，但这并不足以阻止于被任命为总统。之后，于也将进入董事会，成为的非独立董事。到目前为止，金科的《守夜人》已经增加了三个人，即黄红云、江主席海斯和俞主席林强。

在业内人士看来，人事战略也为与融创的股权纠纷赢得了喘息的机会。

数据显示，自2013年前金科股份有限公司(000656.sz)总裁辞职退休后，蒋一直担任公司董事长兼总裁。他不仅资历老，业务能力强，而且与金科共患难20年。除了黄红云，他还被称为金科的“金针”。

姜和于都是重庆的总经理。自2011年上市以来，该公司来自重庆的收入一直占50%以上，2015年飙升至77%。截至2018年第三季度末，金科在渝建筑面积超过500万平方米，仅次于龙湖、融创和恒大。根据2018年年中报告，主营业务收入前5名的公司中，有4家来自重庆，总收入29.53亿元，占公司收入的19.18%。

可以看出，重庆基地营对公司的业务贡献很大。

股权竞争激烈，土壤储存能力成为最大的诱惑

为了争夺大股东的位置，实际控制人黄红云和第二大股东融创部开始了新一轮的竞争。

据了解，融创自2016年9月以40亿元人民币认购金科非公开发行的9.07亿股股份，并获得金科扩大后总股本的16.96%后，一直对金科股份感兴趣。面对融创的雄心，该公司的实际控制人黄红云曾多次设置“安全门”，并多次强调他不会放弃自己在上市公司的控股权。

记者了解到，2016年11月至2017年12月，融创旗下的天津润泽和天津润鼎分别增持了1.61亿股和3.21亿股。截至2017年底，融创通过了其三家全资子公司。共持有金科股份13.89亿股，持股比例为26.02%。截至2019年1月，融创的三家公司持有金科15.6。

此外，2018年10月28日，融创以27.6783%的持股比例首次成为第一大股东后，立即与其女儿黄签订了一致行动协议，再次以29.9925%的持股比例成为第一大股东。与此同时，该公司回购并注销了83万股，这使得其自身的股份被动增至30.02%，完全避开了要约收购线。

对于融创逐步增持金科，记者分析，最大的可能性是金科在全国范围内持有大量土地储备资产。

根据2018年中期报告，金科全国土地储备为3600万平方米，价值超过3000亿元。通过增加持股来赢得公司控制权比参与市场上的“竞标、拍卖和绞刑”更具成本效益。

该公司的债务很高，现金流面临压力

对规模的盲目追求也使得企业债务居高不下。

据公开信息显示，截至2018年10月底，公司贷款余额为838.55亿元，同比增长161.39亿元。

根据2018年第三季度报告，金科股份在2018年第三季度有66.4亿元的短期贷款，一年内到期的非流动负债为214.8亿元，总计281.2亿元。这一债务水平已经非常接近公司目前的货币资金293.2亿元。此外，它保持着83%的高资产负债率。

记者发现，金科股票的速动比率和现金比率在调整后有所下降，并一直持续到第三季度。2018年上半年，金科股票的调整速动比率和现金比率分别为1.31和0.74，均超过了标准排名统计中100家上市房地产企业的3/4分位数。

从行业排名来看，金科股票的短期偿债压力较小，现金充足。然而，近年来，金科股票的调整速动比率和现金比率波动很大。

此外，从现金流量情况看，2018年第三季度公司净经营现金流量为17.2亿元，比上季度下降51.4%，公司现金流量风险再次下降。今年1月，公司贷款余额达到901.57亿元，其中新增借款80.56亿元，占公司2018年末净资产的20%以上。

经常给子公司输血

此外，自2018年以来，金科有限公司向子公司和股份公司提供了140多亿元的资金支持，预计上半年将有100亿元的股份公司资金支持基本用完。

值得注意的是，金科有限公司还为45家子公司提供了近40亿元的担保。金科的集约担保行为表明，企业资金压力相对较大。过多的类似担保也会引起各种外部担忧，尤其是防止企业资本风险的扩大。

在融资困难、成本高昂的房地产市场，金科有限公司经常向其子公司和参与公司提供担保和财务援助，这在市场上引起了相当大的争议。

为什么黄红云在债务高、现金流有限的情况下需要经常担保和补贴？这真的有利于公司的发展吗？为此，华西证券分析师Xi春阳认为，由于金科目前面临企业控制权之争，融创通过这种方式改善公司负债和资本风险，将会降低其在金科的利益。即使融创成功获得金科股份的控制权，也无法从中获得更多利润。与此同时，更多媒体披露，金科股份已将其14家本地公司集中转移至重庆金科。有鉴于此，业内人士表示，金科有限公司已经扩大了子公司，未来可能会引入外部股东。这样，即使融创成功获得金科股份的控制权，也将无法获得更多利润，因为它在重庆子公司中拥有股份。

在资本市场上，有一种既能抵御“野蛮人”的入侵，又能给中小股东的利益带来损害的操作方法，这种方法通常被称为“毒丸计划”。金科房地产是否采用这种方法？

受今日股市飙升的影响，截至2月25日，该公司股价收于每股6.14元，流通市值为323.2亿元。

(来源:深蓝金融)

来源：人民视窗网