地方政府债务问题不是银行利空因素

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现在，客观上不存在中国政府不能还钱的情况，但是市场错误地认为中国政府不能还钱，银行就会被拖垮，导致银行估值被人为压低。因此，可以说，银行类股票存在机会和投资价值。

笔者此前在《红色周刊》上发表了两篇文章，分别为“银行业利润没有压缩空空间”和“2019年，银行不良率不会上升”，运用客观数据论证了两个所谓的银行业利润空因素在市场上的流通与事实不符。作者之所以想证明对市场的错误看法，是因为投资机会总是在一种流行的误解广泛传播后定期产生。

在本文中，笔者再次论证了对银行的另一种误解，即银行业的大量贷款被发放给了地方政府，而地方政府将这些资金主要用于公益设施的建设，而没有能力返还现金流量。因此，地方政府债务问题是银行资产质量的一缕曙光。例如，标普环球2018年的一份报告称:“中国地方政府融资平台已累计负债30万亿至40万亿元(合4.5万亿至6万亿美元)。”这相当于中国国内生产总值的60%，高得惊人。”因此，银行被低估是合理的。

在主要经济体中，中国政府债务的比例处于较低水平

让我们先来看看中国和美国的债务比较。(见表1)

中国政府债务的绝对数量只有美国政府的1/4，债务占gdp的比例不到美国政府的1/3。也就是说，美国政府的债务问题比中国政府严重得多。

看看中美两国政府的偿付能力。截至2017年底，中国政府拥有的净资产为119万亿元，其中国有股价值为50万亿元，而美国政府的净资产为-16亿美元，这意味着美国政府没有净资产。

然而，美国国债发行平稳，利率不高。根据美国专家的解释，美国政府的资产负债表不包括美国政府拥有的矿产和石化资源，美国能源研究机构ier估计，美国政府持有的化石燃料资源总值超过150万亿美元。按照同样的原则和思路，我们可以看到中国政府也拥有大量资产负债表上没有出现的资产，比如土地。相比之下，中国政府的偿债能力仍然比美国强得多。

在比较了中美两国政府之后，再把范围扩大到世界主要经济体的债务比较(见表2)，我们可以发现中国政府债务占gdp的比例仍然是最低的，根本不存在金融风险。

此外，作者将中国、日本、美国的政府负债数据和三个国家一年的财政收入数据(见表3)放在一起，发现中国政府负债与政府收入的比例最低，日本问题最严重。

看看空，这家银行实际上错过了投资机会

面对上述数据和事实，如果美国、日本、欧洲等国的政府债务不值得担心，那么中国政府债务就没有理由担心。然而，在资本市场上，在世界主要经济体政府中债务最低的中国，已经成为唯一一个担忧和关注空.的国家

不久前，笔者出版了新书《熊市价值投资之春(下)》，其核心观点是价值是市场公众对客观基本面的误解。只有当公众对基本面判断错误，进而降低相关股票的估值时，股价价值和投资机会才会出现。没有错误认识的前提，就没有投资机会。

现在，客观上不存在中国政府不能还钱的情况，但是市场错误地认为中国政府不能还钱，银行就会被拖垮，导致银行估值被人为压低。因此，可以说，银行类股票存在机会和投资价值。■

作者是《熊市价值投资之春》(第一部分)和《熊市价值投资之春》(第二部分)的作者，这两本书都在主要的电子商务平台上销售。

[编辑:梁爽]

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来源：人民视窗网