18万营收10余亿估值，荒唐收购何时休

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红色周刊:从2019年开始，每周都有很多黑天鹅飞出来。本周，洪报告称，公司2018年净利润预计将下降25%-45%，主要原因是商誉减值等因素，总计约2亿元。你怎么想呢?

肖旭:上周，我们还谈到了上市公司收购资产的“保质期”，一般只有3年左右。看了香港交易所的公告后，似乎3年太乐观了。在仅仅一年多的时间里，公司收购的目标已经改变了。

于2017年10月，洪汇完成收购宜山车灯56%的股权，宜山车灯从事汽车前装市场供应。虽然宜山车灯的净资产只有2840万元，但相应的56%股权的净资产只有1590万元，洪汇收购宜山车灯56%股权的价格高达2.2亿元，溢价超过13倍。仅在一年多的时间里，该公司就为此次收购计提了高达1.4亿元的商誉减值准备。目前，洪汇的商誉高达11.72亿元，收购宜山汽车灯具等公司产生的商誉总额为2亿元，这可能只是个开始。

事实上，不仅仅是洪获得了3年的“保质期”。本周，魏星股份预测2018年净利润将下降10%-20%，下降的原因是公司在2016年5月收购中捷时代51%股权时产生的商誉需要计提减值准备。开始时，洪惠以1.53亿元的价格收购了中捷时代51%的股权，而中捷时代51%的股权对应的净资产不足1000万元。

更可笑的是，此次收购完成后，洪汇于2018年5月再次收购中捷时代9%的股权，此次9%的股权收购价格高达9790万元。根据这一计算，中捷时代100%股权的估值达到10.88亿元。2018年1月至6月，中捷时代的营业收入仅为18万元，实际估值达到10.88亿元。什么时候应该有人为如此荒谬的收购负责？

《红色周刊》:谈到收购，我们不得不谈到武汉上中。本周，武汉上中表示，计划发行约60亿股股票，并收购新零售的100%股权。本次交易标的资产的交易价格初步确定在363亿元至383亿元之间。截至2018年10月31日，新零售的净资产仅为121.51亿元，收购溢价高达241.49亿元至261.49亿元。

肖旭:首先，让我们看一个小细节。2018年3月，阿里巴巴通过增资获得了瑞新零售6%的股权，总投资约为21.81亿元人民币。根据这一计算，当时瑞新零售100%股权的估值约为364亿元，与武汉上中的收购价格相近。

红周刊:看来武汉上中收购的新零售价是合理的。

肖旭:如果与同行业上市公司相比不合理的话，新零售的主营业务是家居店业务，主要收入来自于从家居店店铺收取的租金和市场管理费，与一年前上市的美凯龙接近。

2018年1-10月，实际新增零售实现净利润16.23亿元，而2018年1-9月，美凯龙净利润高达41.6亿元。显然，美宝莲的盈利能力远远高于实际的新零售业务。目前，美凯龙的总市值约为400亿元，但经过收购和新零售后，武汉上中的总股本将增至62.868亿股，按目前股价计算，其总市值已超过500亿元。美凯龙目前的盈利能力不仅高于实际新增零售量，而且其净资产目前约为413亿元，这也远远高于实际新增零售量。相比之下，即使武汉上中成功重组，其估值仍高于美凯龙。

《红色周刊》:本周，何家股份表示，公司预计2018年实现净利润1.001273亿元至1.112526亿元，同比增长8%-20%。公司的业绩似乎有所提高，但近年来，公司的应收账款也迅速增加。这也是高风险吗？

肖旭:没错。事实上，和佳股份的重点并不是公司的业绩。2018年1-9月，公司营业收入为7.74亿元，应收账款净额高达10.71亿元，这不是重点。重点是该公司的长期应收账款高达25.72亿元。虽然这与和佳股份的产业性质有关，但如此巨额的应收基金是一个随时可能爆发的雷区。

红周刊:尔康药业本周表示，控股股东及其一致行动将获得不超过27.7亿元人民币的救助资金。这会支持二康药业的未来发展吗？

肖旭:2018年，二康药业因关联交易虚增利润2.48亿元，被罚款60万元。在不到一年的时间里，公司控股股东及其一致行动得到了当地政府的支持，救助资金不超过27.7亿元。欺诈金额为2.48亿元，罚款金额仅为60万元，大股东可以获得27.7亿元的救助资金。欺诈成本如此之低，难怪上市公司各种精彩事件层出不穷。■

[编辑:梁爽]

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来源：人民视窗网