欧元迎来诞生20周年 究竟是“奇迹”还是“灾难”？

本篇文章4488字，读完约11分钟

2019年1月标志着欧元诞生20周年。分析人士认为，欧元的引入拉近了一些国家和地区的距离，降低了交易成本，促进了跨境贸易，但与此同时，它也使得希腊和其他陷入严重经济困难的国家无法通过货币贬值来提高竞争力。经济学家认为，由欧元创建的货币联盟“严重不完整”。尽管欧洲央行誓言要拯救欧元，但债务问题、疲弱的经济增长和其他挑战威胁着该地区的进一步一体化发展。

2019年1月标志着欧元诞生20周年，但欧元对欧元区有益吗？它还能毫发无损地持续20年吗？这些仍然是激烈争论的焦点。分析师布林·巴赫(bryn bache)最近写道，引入欧元有其好处，欧元区现在面临许多政治和经济风险。尽管它希望深化和保持团结，但要实现这一目标，它仍然面临着不小的挑战。

欧元庆祝它的20岁生日，有悲伤，快乐，痛苦和甜蜜

经济货币联盟(emu)一直是欧洲一体化政治家的目标，被视为“更强联盟”的理想发展方向。因此，1999年1月，欧元诞生了，许多欧洲国家放弃了自己的货币，采用单一货币，并将货币政策的控制权移交给新成立的欧洲中央银行。

欧洲中央银行成立于1998年，负责定义和管理欧元区的货币政策。其主要职责是在通胀目标低于但接近2%时保持价格稳定。与此同时，欧盟成员国保留对其财政政策的控制权，尽管欧盟已经为这些政策制定了一般规则。2002年，欧元纸币和硬币成为法定货币。

20年后的今天，欧洲有超过3.4亿人使用欧元。预计将有更多的欧洲国家加入欧盟，欧元将成为世界上最重要的货币之一。

下图显示了欧洲地图，其中深蓝色区域代表欧盟成员国，浅蓝色区域代表非欧盟成员国。

自成立以来，欧元区货币联盟经受住了全球金融动荡和欧洲债务危机，并检验了该地区政治家拯救欧元区的意愿。这实质上是一个政治项目，反映了欧盟“越来越紧密联盟”的目标。分析师和经济学家对欧元的表现和未来前景表达了他们的观点。他们指出，欧元有一点是肯定的:现在回头已经太晚了！

伦巴第欧洲政治研究分析师康斯坦丁·弗雷泽(Constantine fraser)表示:“欧元的影响力正在增长，而且很可能会继续存在。”欧元诞生已有20年，并成功拉近了欧元区一些经济体和国家的距离。弗雷泽说，欧元对该地区的最大影响是，它大大增加了欧洲项目的追溯成本。即使是大多数对欧元持怀疑态度的人也可以看到，退出欧元区的成本将是巨大的，而退出欧元区的唯一真正替代方案是进一步整合。他们已经放弃了回归单一货币的想法。”

欧元的优势在早期出现得非常迅速，最明显的优势是降低交易成本、提高价格透明度、简化和稳定跨境贸易、投资和业务。弗雷泽指出:“因为欧元的存在，跨境贸易和跨境经济在其中蓬勃发展。”

然而，欧元也带来了不利因素。批评者称，欧元的“一刀切”战略不适合成员国差异巨大的地区。失去独立的货币政策也意味着成员国不能通过货币贬值来重获竞争力，这一直是希腊和其他国家面临的主要问题。

下图显示了2017年各国对欧洲国内生产总值的贡献。欧盟成员国贡献了欧洲国内生产总值的一半以上，而德国是欧元区最大的成员国，但希腊贡献很小。

关于预算赤字的规定在本质上也限制了各国的借贷能力，因此也招致了批评。批评者认为，这些国家更难实现经济复苏，然后他们不得不采取紧缩措施，这本身将导致经济衰退。

退出单一货币欧元的成本将会很高，但尽管如此，经济衰退和成员国内部的危机已经导致一些人怀念以前的货币，并对失去经济独立性感到不满。陷入困境的希腊就是一个例子。

经济学家认为，由欧元创建的货币联盟“严重不完整”

经济学家倾向于认为欧元及其追随者所经历的许多问题是他们的创造者没有预见到的。瑞银(UBS)高级欧洲经济学家费利克斯·休弗纳(Felix huefner)表示，货币联盟也带来了欧洲经济体从未经历过的挑战。20世纪90年代，欧洲国家面临的挑战更多地集中在汇率波动上。由于欧元的内部汇率自1999年以来一直是固定的，任何竞争力的调整都必须通过工资限制和结构改革在内部进行。

过去20年的一个教训是，事实证明，实施这些措施比最初想象的要困难。法国最近对结构改革的抵制只是一个例子。

尽管结构改革仍是现代欧元区争论的焦点，但十年前的第一个重大挑战是2008年的全球金融危机，以及随后希腊、葡萄牙、爱尔兰、西班牙和塞浦路斯的主权债务危机。尽管意大利仍然是该地区的一个风险因素，其经济也很脆弱，但它没有请求任何财政援助。

随着欧元区主要经济体面临经济崩溃，欧洲中央银行、欧盟委员会和国际货币基金组织(所谓的三驾马车)向一些欧元区国家提供援助，以有效拯救单一货币项目，从而防止危机蔓延并导致整个货币联盟的进一步崩溃。

下图显示了1999年至2018年欧元区的通胀情况。可以看出，它在2008年金融危机期间经历了急剧下降

据摩根大通(JPMorgan Chase)的经济学家大卫·麦基(david mackie)和格雷格·弗泽西(greg fuzesi)称，欧洲央行在货币联盟中的角色自成立以来的头10年一直在演变。在最初的10年里，欧洲央行实现了它的目标，至少在经济增长和通货膨胀方面。但在表面之下，欧元区的压力正以地区金融失衡的形式积累，这是由西班牙、葡萄牙、希腊和爱尔兰的过度杠杆化造成的。他们表示:“从2009年到2018年的第二个十年，欧洲央行正在应对逐渐消除过去十年积累的失衡所带来的宏观后果。”

欧盟的生存危机

ts lombard分析师康斯坦丁弗雷泽(Constantine fraser)表示，主权债务危机表明，欧元区的建立没有充分考虑货币需求的机构，并补充称，这导致了2010年至2015年间欧元的“生存危机”。他认为欧元的明显失败在于它是一个严重不完整的货币联盟。它只建立在货币需要的一些制度上。考虑到这一因素，再加上成员国在削减赤字方面采取的不必要的激进立场，这些因素导致了欧元区经济的大规模萧条。

从2010年到2015年，欧元经历了一场生存危机，从2011年到2012年，欧元几乎完全崩溃。2012年7月，欧洲央行(ECB)行长德拉克斯(Delacquis)发表了一篇“不惜一切代价”拯救欧元的演讲。一周后，欧洲央行宣布了一项计划，在必要时购买陷入困境的欧元区成员国的债券。这一消息和德拉克斯的言论被认为帮助降低了欧元区的债券收益率。

下图显示了债务与国内生产总值的比率，其中深蓝色区域代表欧洲联盟的28个成员国，橙色区域代表欧元区

弗雷泽说，德拉克斯承诺不惜一切代价拯救欧元，这给了欧元区所需的支持。这也是一个重要的象征性时刻，表明欧元区将继续存在，政策制定者将致力于欧元区的继续存在。

然而，欧元区的完整性在2015年再次受到威胁，当时希腊几乎在危机最严重的时候离开了欧元区。在公投中，大多数希腊人拒绝接受另一项由“三驾马车”组成的国际纾困协议，但随着退出欧元区的潜在成本和可能的债务违约变得越来越明显，希腊政府做出了让步，勉强签署了第三份纾困协议。

非常措施

2014年底，欧洲央行推出了一系列债券购买计划，最终演变为一项全面的“量化宽松”资产购买计划，该计划于2018年12月刚刚结束。尽管量化宽松政策帮助该地区从危机中复苏，但经济动荡清楚地表明，需要进行更多的机构改革和整合，以防止或遏制未来的任何金融冲击。

欧洲稳定机制取代了以前的融资计划，改变了处理救援计划的方式。为了防止未来的金融危机和政府与欧洲银行之间的所谓“厄运循环”，2012年成立了一个银行业联盟，这样欧洲银行将受到欧洲央行更多的监督和监管。

除了这种“单一监管机制”，银行业联盟的第二个支柱是“单一解决机制”(srm)。这包括银行业提供的融资，旨在解决该地区破产银行的问题，并支持整个金融体系。

然而，这个过程还没有结束。瑞银(UBS)欧洲高级经济学家赫夫纳(Huffner)表示:“我们看到一个共同的银行监管和银行联盟已经建立，但欧洲仍没有存款保险计划。”许多分析师认为，欧元区需要成为一个财政联盟和一个货币联盟才能生存。那些支持财政联盟的人认为，财政联盟将促进该地区的稳定和平等。没有财政联盟，欧元区仍然容易受到经济冲击和失衡的影响。批评者认为，这将把更多主权让给欧元区，并剥夺政府设定具体国家支出和借贷水平的能力。

尽管财政联盟的启动被视为迈向更紧密的经济和政治联系的一步，并得到了法国总统马克龙和其他人的推动，但它仍面临争议。例如，尽管德国并不反对欧元区预算或欧元区财政部门的想法，但它不希望看到欧元区国家分担债务。

通过发行欧元区债券，它可能会降低该地区较弱国家(如希腊)的借贷成本。但对于德国和其他经济大国来说，这是一个棘手的问题。目前，德国的借贷成本很低，它害怕为高风险邻国的债务负责。

面对进一步财政整顿的阻力，瑞银分析师赫芬尼(Huffner)表示，欧元区尚未成功解决债务问题。此外，有必要加大债务分担的力度，即在欧元区国家引入联合风险保险。然而，正如我们现在所看到的，欧元区尚未就这项措施能走多远达成共识。

然而，赫芬顿补充说，欧元区项目本质上是一个政治项目，而不是一个经济项目，并且有一个确保其生存的承诺。

欧元区面临许多风险，而任仲要保持团结还有很长的路要走

经过长期的扩张性货币政策，欧洲央行现在正寻求“正常化”其政策，这实质上是一个传统的工具，如收益率，并成为其政策的核心。

尽管欧洲央行在过去几年实施了大规模资产购买计划，但在不确定的经济增长期间，欧元区的通胀率仍很低(2018年12月为1.6%，低于上月的1.9%)，这已成为欧洲央行担忧的因素。

tressis gestion首席经济学家丹尼尔·拉卡勒(Daniel lacalle)表示，欧元区2019年的前景并不乐观。在1月23日接受采访时，他表示，由于法国、意大利、德国和西班牙公布的增长数据低于预期，欧元区经济可能在2019年进入停滞期。

他指出，尽管疲软的商品价格可能有助于欧元区避免经济衰退，但随着欧洲央行收购行动的结束和政治动荡的加剧，信贷风险可能会增加。

摩根大通(JP Morgan Chase)经济学家麦凯和傅泽西指出，自金融危机以来，欧元区经济经历了10年的复苏期，政治不稳定现在是一个更大、更不可预测的威胁。未来10年，欧洲央行的主要挑战可能是确保货币联盟的生存，而不是面对金融市场的压力，而是应对民粹主义背景下的压力。

伦巴第分析师弗雷泽(Fraser)表示，意大利是欧元区最大的问题，也是最麻烦的国家。这个国家的经济正在崩溃，而且总是无法实现增长。此外，这个国家必须面对人口老龄化的挑战。如果意大利有自己的货币，它可以通过货币贬值来提高竞争力。但作为欧元区的一员，意大利无法做到这一点。

弗雷泽说:“意大利缺乏统一的战略或救援计划，反映出欧元区在更大范围内缺乏团结，这可能会阻碍一体化的进一步发展。”他认为，欧元区是不完整的，存在上述所有问题，因此需要进一步深化和整合。我们有确保欧元区继续存在的政治意愿，但我们仍不知道它能以多快的速度通过小规模渐进改革走向更大程度的一体化。”

来源：人民视窗网