央妈要和财政部联手放水？国债要与货币政策相衔接

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10年期主合同收盘上涨0.57%，为近9个月来最大单日涨幅。10年期美国国债收益率下午跌至3.1%以下，为两年多来的最低水平。此前，央行在公开市场的单日净投资创下纪录。

1月15日，RRR首次降息在2019年正式实施，一次释放了数千亿美元的长期资金。然而，“杨妈”的“红包”并没有停止。从14日开始，她在公开市场重启反向回购操作，并继续投入短期资金，第一天投入1000亿元，第二天投入1800亿元。今天，它直接创造了巨额资金——5700亿元！历史上规模最大的央行反向回购操作出现了。

仅在三天内，央行通过反向回购操作投资8500亿元，比0.5个百分点减少1000亿元。分析师认为，央行此举主要是为了应对纳税时间、mlf到期、地方政府债券发行和支付以及春节效应带来的短期资本冲击，以确保资本市场的稳定。

杨妈和财政部联合发布水？

财政部国库司副司长郭今天表示，2019年政府债券的功能要进一步拓展:一是研究国债与央行货币政策操作的关系，同时扩大国债在货币政策操作中的运用，推进国债作为公开市场操作主要工具的货币政策机制的落实， 完善国债收益率曲线的利率传导机制，强化国债作为基准金融资产的作用，使国债能够实现准货币效应。

平安证券固定收益部副总经理石磊表示，国内公开市场操作的新时代即将开始，国债定价的市场机制将发生变化，从央行票据到国债，从募集资金到投放资金，中国的货币发行机制也将发生变化。

联讯证券的李麒麟表示，此举可以扩大国债的功能，并与货币政策联系起来:1 .多重短期债务，激活短期债务的流动性。没有流动性，就没有市场定价，也不可能改善收益率曲线；2.做好与土地信贷脱钩的准备，建立基于国债的信贷扩张机制。

财政部将发行国债，中央银行将发行货币购买国债。国债将成为新的重要的放水工具。2019年，两项重要政策，无论是积极的财政政策还是减税，都需要资金。减税将减少财政收入，而积极的财政政策将增加财政支出。他们之间的差距会越来越大。我该怎么办？只能靠国债了！

监管当局经常在国债方面采取行动

1月11日，CICC宣布，为进一步降低市场成本，发挥国债作为融资融券业务的市场功能，从2019年1月21日起，结算会员提交的国债可作为所有金融期货产品的保证金。

南华期货总经理罗旭峰表示，将国债的适用范围扩大到所有金融期货品种，可以提高投资者持有国债的意愿，增强投资者对国债期货的关注；同时，可以提高金融机构交易国债期货的兴趣；还可以进一步丰富期货经营机构保证金的种类，增加中介机构利用期货保证金购买债券的可能性。

早在去年12月28日，CICC就宣布，经中国证监会批准，国债期货回笼交易将于2019年1月17日正式启动。

华泰证券近日发表观点称，由于我国目前国债期货市场规模较小，而商业银行参与国债期货交易一直处于讨论之中，如果商业银行的套期保值需求贸然进入国债期货市场，必然会带来一定的冲击。然而，场外现金转移交易可能有助于为商业银行下一步进入国债期货市场铺平道路。 此外，国债、地方债券和政府债券的流动性通过场外个性化交易得到改善，这将反馈国债期货市场更有效的定价，促进国债期货和现货市场更好的发展。

信用拐点将能够追踪4条线索

昨日发布的2018年12月金融数据显示，12月新增信贷为1.08万亿元，预计为8250亿元，之前为1.25万亿元；12月份，新增社会融资1.59万亿元，预计为1.30万亿元，以前为1.52万亿元；12月份，m2同比增长8.1%，预期值为8.1%，此前值为8.0%；M1股市同比上涨1.5%，预期上涨1.6%，此前上涨1.5%。

郭盛宏雄源团队认为，新的信贷仍在上升，票据仍是主要支撑；在新老口径下，社会融资类股增速回落收窄，表外融资放缓受到关注；M1企稳，m2反弹，剪刀差继续扩大。总体而言，尽管信用合作社超出预期，但“货币宽松、信贷紧缩”仍在继续，银行风险偏好仍然较低。

展望2019年，社会融资存量增速将企稳回升，可能在第一季度末或第二季度。建议遵循四条线索:线索1:跟踪中国货币衍生机制的变化。我们认为，中国基础货币对外汇的长期依赖将继续改变，未来将更加依赖中国的主权信用。

线索2:跟踪表外融资的趋势。2018年，表外收缩成为社会融资下行的主要阻力。展望2019年，预计随着去杠杆化力度和节奏的加大，当局将逐步放松表外监管，随着银行理财子公司的设立，表外融资有望企稳，相应的社会融资存量增速有望在第一季度末或第二季度企稳。

线索3:追踪m1和m2剪刀差到零，甚至变成正数。2018年的负剪刀差已经持续了11个月，主要原因是房地产监管过重和企业融资不畅。展望2019年，m1在短期内将继续承受压力。但是，由于票据融资量较大，企业部门杠杆可能增加，预计中长期m1增速有望回升，从而推动M1和M2的剪刀差由负转正。

线索4:追踪公司债券的信用利差。目前，企业利差收窄更多的是由于“广义货币”导致的流动性溢价下降，而非信用溢价收缩。截至1月底，aa+和aa级民营企业信用利差继续扩大，表明当前机构风险偏好没有得到有效改善。

来源：人民视窗网